Q1財報業績超預期，騰訊音樂或將迎來股價、市值的雙升期？_風聞

作者 | 花爺

出品 | 子彈財經

5月18日，騰訊音樂娛樂集團（NYSE：TME）發佈了2021年第一季度財報。財報顯示，公司一季度錄得營收達到78.2億元，較去年同期的63.1億元上漲24.0%。其中，來自在線音樂服務的收入由2020年同期的20.4億元增加到27.5億元，同比上漲34.5%；來自社交娛樂服務及其他收入由2020年同期的42.7億元增加到50.8億元，同比上漲18.9%。

業內人士指出，騰訊音樂已連續多個季度交出超預期的業績答卷，此次新一季財報再次展現出穩健增長的態勢。

從版權合作到原創音樂人扶持，從產品矩陣擴容到商業模式優化，從自身生態完善到產業生態建設，作為目前國內唯一一家綜合型在線音樂與音頻娛樂中概股，騰訊音樂所釋放出來的發展活力正不斷調高中國音樂產業的“天花板”，同時也將重塑產業“最值”的基本面邏輯。

**1、付費繼續保持高增長，在線音樂呈現強勁“成長性”**作為公司核心業務之一的“在線音樂服務”，帶來的多財季兩位數增長，本財季“在線音樂服務”板塊表現依舊亮眼。

用户方面，在線音樂付費用户突破“6000萬大關”達到6090萬，同比增長42.6%；第一季度在線音樂付費用户新增490萬，這也是自2016年以來季度最大淨增長，付費率為9.9%，高於2020年同期的6.5%和上一季度的9%。

收入方面，在線音樂訂閲收入16.9億元，較去年12.0億元同比增長40.8%，且來自在線音樂服務的收入由2020年同期的20.4億元增加到27.5億元，同比上漲34.5%。佔公司收入佔比也由2019年Q1期內的28.0%一路走高至2021年Q1的35.2%。

除了用户付費意願的加強，旗下平台核心音樂用户羣體更加積極活躍，音樂平台用户總使用時長呈現出健康增長態勢，用户與騰訊音樂的粘性日益強化，這不僅可以推高消費端的收入規模，同時也可以促進該業務板塊下廣告收入的獲得。

第一季度，騰訊音樂在線音樂廣告收入同比增長超100%。回顧過去幾個季度的財報內容，不難發現，隨着騰訊音樂在線上線下整合營銷方面的持續探索，進一步豐富廣告類型、聯動大騰訊生態內的其他應用打造多端營銷活動，其在線音樂業務的商業化有望打開一個更加廣闊的空間。

**得益於豐沃的內容儲備和多元的音頻類別，騰訊音樂在線音樂服務已呈現出強勁的“成長性”，在線音樂訂閲、廣告服務等商業變現途徑效能凸顯，平台已平穩進入到商業化的長線發展階段。**市場預測，TME將會在此後很長一段時間內繼續保持優勢，持續領跑行業。

2、創新業務高效推進，跨業態聯動夯實抗衝擊能力隨着核心業務在線音樂與社交娛樂的持續鞏固，為了給用户、產業以及資本市場撬開更多的想象空間，近年來，騰訊音樂開始將戰略規劃的目光瞄準至“大聲態”建設，以期解決以下兩個方面的問題——

其一，人口紅利見頂的存量時代下，如何在保障現有用户體驗的同時，嘗試增設更多新的內容，促進平台用户向着付費用户轉化，提升平台的商業能力，推動行業共同探索音樂內容更多價值空間；

其二，社交元素的商業價值已被驗證，平台未來應如何將這一元素更好地與內容元素進行融合並錘鍊“新長板理論”，在激烈的市場競爭中保持優勢，同時探索多業態融合下的更多新的商業可能性。

騰訊音樂給出的答案是：拓寬音頻生態的內容邊界，整合內容資源優勢並持續佈局長音頻領域。其在長音頻領域、社交領域的前瞻佈局無疑成為未來的期待點。

創新業務方面，今年4月，騰訊音樂將在去年推出的自研產品“酷我暢聽”與戰略收購產品“懶人聽書”做出合併升級的決定，並推出了一個全新品牌——“懶人暢聽”，這被業內視為其持續深入佈局長音頻內容領域的關鍵之舉。

儘管市場對於騰訊音樂挺進長音頻的決策早有預料，然而令所有人大呼意外的是，平台能在如此之短的時間內，便將這些創新業務高效推進獲得顯著成果的執行力與決心。本次財報顯示，繼2020年底長音頻MAU破億後，騰訊音樂2021Q1的長音頻MAU滲透率更是從去年同期的5.5%上升到20%。

另一創新來自於產品，通過內容+社區的“底盤”，讓平台之中的所有參與用户更好地實現情感連接，基於此，新增用户粘性自然會有所提升。第一季度，QQ音樂撲通社區的用户滲透率和用户留存率繼續環比穩步提升，該社區已成為粉絲與偶像進行互動以及內容宣發的領先渠道之一；此外，酷狗音樂粉絲説也吸引了許多知名音樂人、廠牌和內容IP與其粉絲在該社區進行實時互動，其年輕用户比例不斷增加，並實現了用户滲透率與用户人均使用時長的環比持續提升。

隨着越來越多的用户對強連續、重參與和多交互的內容熱情持續高漲，騰訊音樂旗下現場演出品牌TME live等業務快速突圍，並孕育出一波較強的勢能。

此外，上線僅一年有餘的TME live，吸引了五月天、劉德華、陳奕迅和周深等100多位業界頂流線上開唱，在一年的時間裏，快速成為國內領先的在線演出品牌。此外，在一週年之際，TME live共獲得了超70個微博熱搜，社交媒體超180億次曝光。

如果説C端服務考驗的是一家企業對用户體驗性價比的掌控，那麼B端服務的發力則是騰訊音樂對IoT領域的前瞻探索。

在智能終端的內容消費日益普及的趨勢下，騰訊音樂正在積極拓展旗下整體業務在IoT使用場景的廣泛覆蓋。在截至2021年3月31日的三個月裏，公司包含車載系統、智能音箱、電視以及其他智能設備在內的IoT MAU規模已達到6900萬，同比增長50.0%。

4月，騰訊音樂宣佈管理層調整，委任彭迦信為公司執行董事長，委任樑柱為公司首席執行官和董事會成員，本次任命顯然會加強騰訊音樂的長遠戰略佈局，並進一步加強音樂與騰訊體系特別是PCG業務之間的合作，打開在長短音視頻上的想象空間。

戰略推進也好、財務表現也罷，這些表面都向外界證實着騰訊音樂發展的“底色”：多樣性的音頻佈局已幫助騰訊音樂打造出強大的內容生態力，同時業務間、生態間及產業間的協同也形成了良好的抗衝擊能力。

3、優質業績驅動，引導“價值股”迴歸正確估值縱觀當下美股市場，內容社交板塊或被視為中概股板塊中為數不多的“估值窪地”，儘管人們極為熱衷於探討相關話題，然而事實上，市場對於這一領域的價值認知仍不算全面，這一點在騰訊音樂身上尤為明顯。

從2002年的互聯網股到2012年的白酒股，再到2015年的白馬股以及2019年後的新零售、新消費股，縱觀人類整個投資史，真正的超額收益往往都來自於對賽道、對優質企業的深刻理解與判斷。

事實上，這樣的案例在資本市場中並不少見，諸如幾年前的亞馬遜。

2015年初，亞馬遜與阿里巴巴的市值同為2000億美金。到2018年，亞馬遜與阿里巴巴淨利潤同為110億美金左右，但兩者的估值卻天差地別，亞馬遜的市值8728億美元，PE高達75.99倍，而阿里市值只有5486億美元，PE只有24.38倍。

究其原因，是市場認為對兩家公司的定性不同：由於亞馬遜的主要利潤來自於雲服務，因此亞馬遜被視為一家科技企業；而阿里巴巴的主要利潤來自於電商業務，因此其只是一家電商平台。

不止於在線音樂服務商，更注重全民音樂審美的培養與音樂人才的挖掘，在夯實精細化音頻服務的同時，洞見中國音樂產業格局下一次躍遷，這才是市場一直堅信騰訊音樂的估值邏輯有望被重估的關鍵所在。

當然，這種説法並非“空中樓閣”，而是在不同維度已有所顯現——

從所處賽道來看，在線試聽的市場規模和增長趨勢毋庸贅述。賽道決定行業“最值”，行業“最值”決定企業“最值”。這也是資本市場投資者不斷湧入新消費、新社交領域的原因之一，行業“最值”夠高，從業企業才有可暢想的餘地。

騰訊音樂身兼音樂、社交和音頻等眾多熱門賽道，除了這些賽道本身的商業價值可以做出疊加之外，並培育出更多子品牌矩陣，這勢必會幫助其撬開更大的想象空間。

從商業模式來看，在“在線音樂+社交娛樂+長音頻”的多業務生態驅動下，騰訊音樂的內容生態不斷擴容與升維：對上緊抓與內容產出方的合作；中間依託於騰訊的社交生態，優化內容、娛樂及社交娛樂的整合探索；向下持續推進音樂與遊戲、影音、文學乃至B端汽車、智能家居等領域的廣泛連接，迭代自身的商業方法論。

4、寫在最後財務數據或許只是騰訊音樂能力的某種印證，然而這背後卻是一套更加行雲流水的商業驅動力，即：用產品與服務的升維，滿足人們的精神生活需求；用極致的體驗性價比，填充平台用户的消費意願；用商業的持續創新，承載自身“產業樣本”的價值。

多年下來，騰訊音樂已從基礎的在線音樂服務，一路發展成為集音樂、音頻、娛樂、宣發、創作與社區等於一體的商業新典範，這種“聲態”不僅為中國音樂產業的發展開創了一種新的思路，同時也標誌着全球音樂產業將邁進高度融合、共榮共贏的時代。

*文中配圖來自：騰訊音樂官方。