“榨茅”吃出致富之路，定增遭明星機構哄搶，未來依然可期嗎？_風聞

​5月14日晚間，“榨茅” 涪陵榨菜(002507)  公佈《非公開發行A股股票發行情況報告書暨上市公告書》稱截至2021年4月20日，公司已經以33.58元/股的發行價，完成了總金額33億元的定向增發。

根據公告披露，參與此次近33億元定增的包括大家熟悉的景順長城、易方達、廣發、交銀施羅德、富國、諾德等8家公募基金管理公司，其中，景順長城、匯添富、廣發基金分別獲配4.99億元、3.85億元、2.60億元的配售金額位居前三。

此次定向增發完成之後，景順長城及匯添富基金分別以1488.98萬股、1146.52萬股新進涪陵榨菜前五大流通股東，廣發基金持股數量達到774.27萬股，新進第8大流通股東。此外，富國基金朱少醒、易方達基金張坤兩位明星基金經理持股數量未變，仍在涪陵榨菜前十大流通股東之列。

△本次定向增發完成後公司前十大流通股東名單

01****張坤、朱少醒早已提前佈局

事實上，坤坤從去年年末就開始重點關注涪陵榨菜(002507) 。根據基金年報披露，易方達中小盤在去年年末持有260萬股涪陵榨菜，涪陵榨菜在其全部重倉股中排在第20名；而根據4月29號涪陵榨菜一季報披露，易方達中小盤已經持有涪陵榨菜750.01萬股，持有流通股佔比0.96%，躋身前十大流通股東。

粗略計算，易方達中小盤基金在一季度加倉涪陵榨菜高達490萬股，以一季度平均股價計算，張坤加倉金額高達2.29億元。

此外，另一位明星基金經理朱少醒也早就提前佈局了涪陵榨菜。自2019年年末起，朱少醒已經連續多個季度持有涪陵榨菜，**去年四季度開始，朱少醒連續加倉涪陵榨菜，**去年四季度持有涪陵榨菜350.64萬股，相比去年年中大幅加倉349萬股，加倉比例高達3倍，到了今年一季度再度加倉549.67萬股，加倉比例超過1.5倍。

市場上明星基金經理扎堆的個股很多，但是能夠同時吸引朱少醒、張坤成為前十大流通股東的公司就是鳳毛麟角了，因為張坤和朱少醒這兩位基金經理在業內信譽相對較高，對持股的公司要求甚為嚴格，他們共同選擇了涪陵榨菜，不由得讓投資者們對涪陵榨菜另眼相看。

02****涪陵榨菜為何這麼”香“?

涪陵榨菜(002507)成立於1988年，2010年11月23日在深交所中小板掛牌上市，成為我國佐餐開胃菜行業唯一一家上市企業。自成立以來就一直致力於榨菜產品、榨菜醬油和其他佐餐開胃菜等方便食品的研製、生產和銷售，主導產品為烏江牌系列榨菜。

作為“榨菜第一股”的涪陵榨菜，從2011年至2020年，毛利率從36.45%提升至58.26%，整體漲幅接近60%。憑藉公司對於市場渠道的不斷擴張，其產品市場佔有率也多年穩居國內第一。

△2019年包裝榨菜行業市佔率

此外，從行業環保監管趨嚴的角度來看，在整治行業環境問題的過程中難免就會倒逼中小企業出清。隨着近年來整治榨菜行業環境問題相關文件的不斷出台，涪陵地區榨菜企業逐年減少，已由2007年百餘家鋭減至30餘家，據《涪陵榨菜產業十三〃五發展規劃》，2020年將涪陵區榨菜生產企業進一步壓縮至 20 家以下。這些中小企業的出清無疑將會進一步提高行業集中度，涪陵榨菜作為龍頭企業必然能享受到更多的發展紅利和發展空間。

03****涪陵榨菜的護城河

榨菜作為一種常見的開胃菜，行業產業鏈清晰。經過多年的渠道建設，涪陵榨菜(002507)在整個產業鏈的上下游均有着較強的議價能力，特別是在上游原材料端，具有極強的成本優勢。

榨菜製作的核心原材料青菜頭對於種植條件有着很高的要求，重慶涪陵正好擁有這些適合青菜頭生長的地緣優勢，也成為了國內規模最大、最集中的榨菜產區，佔比達到45.6%。此外，青菜頭的收割黃金期及保鮮期也很短，所以，憑藉極強的地域優勢佔據有利地形的涪陵榨菜在原材料的運輸及保鮮等方面就省去了不少成本。作為把握着原料生產端的龍頭公司自然能夠擁有一定的定價權，這也是多年來涪陵榨菜能夠依靠不斷提價來提高營收的底氣。

在行業的中下游，涪陵榨菜也擁有着極強的優勢。公司對於榨菜的製作工藝一直極高的要求，此次定增所籌得的資金也將投向於公司榨菜綠色智能化生產基地及智能信息系統項目的建設。而後端營銷渠道的發力也是公司發展的重中之重，2020全年，公司共新增經銷商858家至2648家，其中華南地區大幅增加265家，主要係為實現渠道下沉公司大力開發縣級縣級經銷商，2020年全年縣級市場收入增速超30%。

04****涪陵榨菜的增長“瓶頸”

雖然涪陵榨菜自上市以來一直就維持着增長態勢，但是近兩年來業績放緩的情況也無法讓人視而不見。儘管2020年業績有所增長，但是刨除20年疫情帶來的階段性紅利影響來看，作為龍頭公司的整體發展似乎已經進入平緩期。

而此前涪陵榨菜的業績增長大多數基於提價而帶來銷售總額的提升。2008年以來，涪陵榨菜已經完成超過12次不同程度的提價，零售價已經從0.5元增長到2元以上。主要形式包括直接提價（提出廠價或終端價）和間接提價（價格不變，縮小規格）。

榨菜作為一種開胃菜，消費者對於其的價格敏感度較低，而且在涪陵榨菜十餘次的提價中僅有兩次是完全更改價格體系的直接提價，剩下的均是通過縮小包裝推動的間接提價，這種減量不減價的方式較為隱蔽。但經過多次提價之後，消費者也逐漸發現了端倪，2020年6月，涪陵榨菜再度變相提價，在後續的三季報中反而顯示出業績不及預期。提價終究也沒法成為“萬金油”。

更重要的是，榨菜行業本就屬於典型的小行業，消費受眾並沒有像食用油以及調味品那樣廣泛，消費頻率也並沒有那麼高，行業的天花板相對來説並沒有那麼高。

05****定增計劃能否一改頹勢？

而此次定增計劃顯然就是涪陵榨菜想要突破增長瓶頸的一大嘗試。

其實早在2020年8月20日，涪陵榨菜就推出定增預案，10月28日進項調整，11月11日再次進行調整，最終在近日才完全落地。而此次募集資金將用於榨菜綠色智能化生產基地（一期）及智能信息系統項目建設。

具體包括：40.7萬噸原料窖池、原料加工車間及設備，20萬噸榨菜生產車間及設備，園區智能物流中心，及數字化智能工廠平台、數字化智能營銷平台、大數據智能辦公平台等。

定增方案中披露，項目建成後，公司榨菜窖池規模將從現有的27萬噸增加到67.7萬噸，窖池規模增加40.7萬噸，較之前規模增長1.51倍。倘若真的按照定增方案這樣大刀闊斧的擴張，或將覆蓋我國包裝類榨菜幾乎所有的市場份額，這顯然不太現實。在榨菜之外，涪陵榨菜也時候在其他板塊的業務佈局上發力了。當然，在不久之前的業績交流會上，涪陵榨菜也表示，公司業績增長的路徑不侷限於某一方面。

5月18日晚間，涪陵榨菜再度發佈公告稱擬對最高額度不超過人民幣32億元的部分暫時閒置募集資金適時進行現金管理，投資於安全性高、流動性好、有保本約定的理財產品，在上述額度內，募集資金可在股東大會審議通過之日起一年內滾動使用。這就給涪陵榨菜本次大張旗鼓募資擴產能的必要性打一個大大的問號。

總的來説，涪陵榨菜作為行業龍頭，護城河覆蓋整個行業產業鏈，擁有享受價值溢價的權利，這也是其受到眾多明星基金爭相認購的原因之一。但此次定增落地後，A股市場表現稱不上熱烈，也變相表明了投資者們的觀望態度。未來能夠看到多遠，還需拭目以待公司如何突破增長瓶頸！

（提示：文中提及的上市公司僅為個人觀點，不構成投資建議）