公司X光——長安汽車_風聞

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作為中國汽車四大集團陣營企業，長安汽車旗下擁有自主品牌長安乘用車、長安歐尚、凱程商用車，同時，合資品牌主要由長安福特（50%）、長安馬自達（50%）、長安鈴木（100%） 構成，其中長安福特為公司前期主要的業績來源。

2017年開始長安福特的營收持續下滑，公司的增長點轉向自主品牌。2018年公司開啓第三次創業，提出以創新為驅動力，將效率打造為公司核心競爭力，着力向智能出行科技公司轉型。長安汽車推出智能化“北斗天樞計劃” 與新能源“香格里拉計劃”，將在未來投入1500億元，2022年上市L4級智能網聯汽車，2025年後實現自動駕駛平台量產及商業化運營；未來5年內，計劃將以方舟架構和CHN架構為基礎，推出26款智能電動汽車。將與華為合作推出5款智能電動車型。

01公司分析

為順應行業“新四化”趨勢（電動化、網聯化、智能化、共享化），公司在近年來積極部署企業第三次創新創業轉型戰略。

**2017年發佈“香格里拉計劃”，加速從傳統汽車向新能源和智能網聯汽車轉型。**宣佈在2025年停售傳統燃油車。大力發展新能源技術，在核心零部件領域與寧德時代、BAT等戰略伙伴進行合作，完成在電池技術領域的多領域研發。

**2018年正式提出“第三次創業-創業創新戰略”，建立“一個核心+四大轉型”的發展思路。**以創新驅動效率提高企業競爭力，推動用户、品牌、產品、服務模式四方面的轉型。從傳統產品向智能化+新能源產品轉型、從提供產品+服務向提供產品+服務+出行解決方案轉型、從經營產品向經營品牌轉型。

**2018 年公司全面啓動“北斗天樞計劃“，建立智能化全球體系。**提出宣佈未來將不再生產非聯網新車，實現 100%聯網，100%搭載駕駛輔助系統等智能化出行構想。

長安汽車在2015-2017年期間推出車型較少，單車價值量低。

2018年之前長安汽車推出的車型以CS系列和逸動系列為主，產品類型較為單一。2018年開啓第三次創業以後產品種類煥新，持續優化產品矩陣，同時自主單車均價開始逐年提升。2019年為安乘用車型大規模爆發的一年，近十款新車上市，極大豐富了產品線。2020年發力高端UNI系列產品，上市之後銷量表現出色，UNI-T在2020年上市後累計銷售6.8萬輛，2021年前4月累計銷售3.4萬輛。隨着UNI系列產品的不斷豐富，有望強化長安汽車中高端化品牌發展趨勢，並帶動長安自主單車均價進一步向上突破。

02 行業概況

新能源汽車將開啓十年黃金成長階段。

根據IDC預測，中國新能源汽車市場在政策驅動下，將在未來5年迎來強勁增長，2020至2025年的年均複合增長率（CAGR）將達到36.1%，到2025年新能源汽車銷量將達到約542萬輛。其中純電動汽車佔比將由2020年的80.3%提升至2025年的90.9%。

中國的汽車行業自中國加入WTO至今，經歷過兩輪完整朱格拉週期。預計2019-2022為第二產能週期內第三庫存週期，本輪庫存週期結束後，中國將進入汽車行業成熟期。

電動智能網聯技術將帶動汽車行業進入3.0時代，以電動車為載體的智能網聯技術有望成為第三輪朱格拉週期的最重要抓手，並開啓行業第三產能週期。

汽車2.0時代的行業格局具備：1.高端化持續升級，十萬元以下乘用車佔比持續下行；2.行業集中度先分散再集中，行業經歷了新進入者眾多到洗牌的一個過程。預計在汽車3.0時代這個趨勢將會延續。

03 競爭力分析

從價格區間來看，傳統車企電動車加權平均價格普遍落在8-15萬元的區間，而以蔚來、理想、小鵬、特斯拉為代表的新興造車勢力的加權平均價格均落在20萬元以上。在價格區間來看長安汽車與造車新興勢力並不存在直接的競爭關係，國內傳統勢力廣汽、吉利是長安汽車目前主要的競爭對手。長城汽車的高端子品牌wey同時也是長安汽車潛在的競爭對手。

綜合來看，新老造車勢力在渠道和研發方面各有優勢，從渠道來看，以長安汽車為代表的老牌造車勢力在門店數量上相比新興造車勢力來説佔據絕對的優勢，從研發投入的絕對數值來看新老造車勢力在研發費用上並沒有太大的差距。從上面的表格中我們可以看出長安汽車在研發費用的投入方面位於國產造車勢力之首，體現出長安汽車把研發作為公司重要的戰略要素。

動力總成是長安汽車的護城河之一。2019年6月發佈的“藍鯨動力”品牌，由藍鯨發動機、藍鯨變速器、藍鯨油電混驅組成，兼顧強悍動力與高效節油， 秉持“勁、淨、靜”的領先研發理念。平台產線自動化率、智能化率均達到國際先進水平。藍鯨 NE 動力平台設計兼容 1.0-1.8L 排量，通用化率高達 98%。多項核心尖端技術的集成化應用使得該平台突破民用汽車天花板，將發動機扭矩提升至 200Nm/L，使得 1.5T 引擎的藍鯨NE發動機便能擁有媲美3.0L排量的動力輸出，熱效率提升至40%，高於傳統平均的36%。

智能駕駛方面，長安汽車聯手華為和寧德時代推出方舟架構。在“軟件定義汽車”的時代，自動駕駛技術將成為車企的核心競爭能力之一，新四化趨勢下全球汽車重心逐漸轉移到中國，自動駕駛智能領域具有巨大市場空間，據估計，2025年國內ADAS市場規模可達2250億元。

04 公司財務概況

2016年至2020年期間長安汽車的資產負債率都維持在60%以內，營運狀況良好。流動比率和速動比率在2018年後持續提升，企業經營狀況不斷改善。

經營性現金流量管理是企業生存的前提。如果經營活動的現金流出現異常，即使企業的賬面利潤再高，財務狀況也將面臨很大風險。企業必須要有合適的經營性現金流量才能夠保證企業正常的運營。長安汽車作為汽車行業龍頭經營性現金流充沛，資金安全墊較厚，短期內不存在現金流短缺的問題。

2018年中國汽車產銷量在28年首次出現下滑，長安汽車經營狀況在2018年之前持續惡化，淨利潤和營收出現大幅下滑。2018年的第三次創新創業對企業的發展起到了至關重要的作用，此外公司在2019年將持續虧損的長安PSA剝離。自主產品的產品力的和單車均價的提升助力長安汽車淨利潤增長率由負轉正。

05 消息彙總（近一月）

1.業績披露：2021年一季報正式披露，營業總收入320.27億元，同比去年增長176.96%，淨利潤為8.54億元，同比去年35.26%，基本EPS為0.16元，平均ROE為1.58%。

2.十大流通股東：2021年一季報顯示中央匯金資產管理有限公司推出了長安汽車前十大流通股東，新進股東為南方工業資產管理有限公司，持股數量200,000,000，佔流通A股比例5.1274%。

3.分紅：5月15日2020年年報分紅方案：10轉4股派3.06元。

4.限售解禁：4月26日定向增發機構配售股份27760.9345萬股上市流通。

5.重要消息：長安汽車在投資者互動平台表示，與華為、寧德時代聯合打造的高端智能電動汽車品牌正式命名為阿維塔科技，長安新能源和阿維塔科技是兩個獨立運營的公司，擁有不同的產品品牌和產品區隔。同時，阿維塔科技將獨立發展，獨立進行市場化運作，並整合戰略合作伙伴資源，有獨立的上市計劃。

06 風險提示

目前汽車行業正面臨持續的芯片短缺問題，這可能會造成工廠的停工導致汽車銷量不及預期，同時房地產對消費的擠壓也會對汽車銷量造成負面的影響；原材料的價格超預期的上行將會導致汽車行業的毛利率低於預期；長安汽車目前高度依賴自主品牌的銷售，可能會面對自主產品銷量低於預期的風險。

（提示：文中提及的上市公司僅為個人觀點，不構成投資建議）