Q1業績成長超預期，沒了左暉的貝殼未來誰能掌舵？_風聞

北京時間5月20日美股盤後，貝殼發佈了2021財年Q1季度財報，在去年Q4成長明顯的基礎上，再次實現了營收和淨利雙等重點指標的明顯上升，財報發佈貝殼股價漲1.37%，報50.95美元。

令人扼腕的是，財報發佈後今天下午，貝殼集團官方宣佈創始人左暉因疾病意外惡化離世，引發外界悼念。

作為居住服務第一股，貝殼從誕生於鏈家之後就受到市場的廣泛關注，一邊是不斷壯大的業務，另一邊是風雲變幻的房地產市場環境，加上競爭對手的虎視眈眈，貝殼總是以聚光燈下的形象出現，如今面對領導者左暉意外離世，貝殼在居住服務領域的下一次步伐會如何邁出？

營收增長重回快車道，貝殼穩住後疫情發展

Q1季度，貝殼實現營收207億元，同比大增190.7%，這主要是因為本季度貝殼繼續抓住房地產市場經紀業務痛點，提高經營效率，擴大經營規模。傳統上，一季度原本是房地產淡季，但貝殼依然實現了有效的增長。貝殼為Q2的營收給出225億元人民幣至235億元的指引也顯得更為合理。

從收入來源看，第一季度貝殼存量房、新房、新興及其他業務營收分別為101.96億元、99.28億元、5.72億元，佔比分別是49%、48%、3%。

在這組數據背後，貝殼2021年Q1總交易額（GTV）約1.07萬億元，同比增長224.2%。其中，存量房交易GTV為人民幣6,734億元，佔比約63%，同比增長244.2%；新房交易GTV為人民幣3,434億元，佔比約32%，同比增長194.9%；新興及其他服務GTV為人民幣527億元，佔比約5%，同比增長197.3%。

對比之下，存量房GTV將近新房的兩倍，營收水平卻相差無幾，説明了在佣金收取上，貝殼對開發商的費率更高，這無疑讓開發商不得不面對大額的渠道支出。

貝殼一方面幫助去庫存回籠資金，另一方面卻給開發商帶來了選擇難題——交給貝殼需要分割不小的利益，不交給貝殼損失一個高流量的分銷渠道，高佣金費率的分銷對利潤的蠶食越發嚴重，這也是恒大高調組建房車寶平台、開發商集中投資易居的原因——將渠道一定程度上控制在自己手裏。

近期恒大房車寶、安居客都在謀求上市，恒大擁有地產商原生優勢和深厚背景，安居客的滲透率超過貝殼，易居26家開發商公司股東里，25家開發商為TOP100的地產服務商，居理買房剛完成4億元的C+輪融資，房地產數字化市場仍是一片藍海，貝殼作為龍頭，GTV也只有一個零頭的規模，大規模競爭正在蓄力中。

而在裝修等新興業務上，貝殼依然處於發展期。目前在地產上行、存量交易為主導的市場旋律下，成交的佣金始終是貝殼核心收入來源，所以不管是存量房還是新房，貝殼始終需要讓服務以成交為目的，這包括線上的引流和線下的促進成交。

從在線服務的情況看，貝殼APP目前月活4854萬，同比增長78.2%，房產交易線上化的趨勢下，貝殼不斷加碼VR房源、銀行合作代簽等提高流程效率的業務，目前其VR累計房屋採集量已經達到1092萬套。

不過，就軟件方面來看，根據極光大數據的統計，三月份買房租房類APP的用户時長領頭羊是安居客，滲透率方面貝殼也落後於它。這主要是由於安居客的整體流量來源有58集團其他業務加持，貝殼的渠道相對狹窄（僅包括APP）。而貝殼的獨特性在於線上與線下門店和服務的聯動，Q1季度，貝殼的門店數量為48717，同比增長25.4%，這樣的佈局使經營效率更高，軟件只是經營手段的一部分。

營收上升的直接效果也很明顯，對比去年的業績低迷，貝殼的利潤又回來了。

低基數效應顯現，貝殼淨利同比扭虧為盈

據貝殼財報，去年一季度，因為新冠疫情的突然襲擊，房地產市場整體受到衝擊，貝殼也不例外，營收僅有71億元，整體基數偏低。2021年一季度得益於市場已全面復甦，貝殼淨利潤從去年同期的虧損10.9億元扭虧為盈至10.59億元，調整後淨利潤為15.02億元。

存量房、新房和其他業務盤GTV受房地產整體走勢影響回暖，使得營業收入明顯上升，拉高了總營收。

毛利方面，2021年第一季度貝殼毛利同比增長860.4%至人民幣48億元，去年同期僅5億元。毛利率增長至23.3%，而去年同期為7.0%。

因此，貝殼扭虧為盈，主要是總營收回升的拉動作用，在毛利潤和毛利率均有大幅成長，而去年同期受疫情影響，各項指標均處於歷史低值。

當然，貝殼也需要防範“成也蕭何，敗也蕭何”的風險，一邊是從房地產市場的大盤子中分得越來越多的蛋糕，一邊也與房地產市場走勢貼合得越發緊密，其影響會是雙向的，受市場走勢影響會更明顯。

當前業務之外，貝殼並沒有止步於自己樹立的經紀標準，而是在進一步投向數字化的改造。

沒了靈魂人物左暉，貝殼未來如何擁抱數字化？

在貝殼官方宣佈，公司創始人兼董事會主席左暉先生因病情意外惡化於2021年5月20日逝世。

貝殼CEO彭永東發文《別老左》：貝殼失去了一位奠定我們事業和使命的創始者，居住產業失去了一位始終在探索和創新的引領者。

貝殼的壯大離不開左暉的領導，尤其是給房地產行業帶來的不少變革。去年受疫情影響，數字化也在房地產行業受到更多關注。

同樣的，貝殼也在發力數字化，它的數字化理想首先來自公司面臨的種種問題。

從成本與支出上看，貝殼在Q1季度主要的支出是經紀人佣金等，支出結構較為固定，沒有突出的不合理指徵，其中，一般及行政支出21.08億元，銷售和市場費用支出10.57億元，研發支出6.38億元。但是，當成本回歸到業務，問題就出現了。

Q1季度，貝殼的經紀人數量達到52.84萬，同比大增41.8%。值得肯定的是，一季度是傳統招聘旺季，貝殼目前仍是以經紀人作為營收的主要紐帶，能獲得足夠的經紀人對於支撐業務擴張是有益的。

不過，表面上經紀人帶來了整體業務規模的擴大、營收和利潤提升，相比之下，佣金支出的增速卻不容小覷，本季度佣金支出總計142億元，去年同期為57億元，同比增長149%。貝殼的支出結構裏，線上線下的高聯動度帶來了大額的佣金與門店支出，又與互聯網企業的擁有類似水平的帶寬運維成本，導致貝殼的毛利率23.3%具有很大的提升空間。複雜的業務體系使得貝殼的管理成本也居高不下。

數字化最明顯的優點在這時就體現了出來——增效降本。例如貝殼的ACN（經紀人合作機制，Agent Cooperate Network），佣金分配按角色進行，杜絕了中間渾水摸魚的操作，同時降低了潛在的無用成本，每個業務單位對業績的貢獻更為直接和清晰。

Q1貝殼力推門店“一二手經紀人分崗”策略，3個月後，同一時期分崗門店的店效較未分崗門店高出11%。在這背後，真正提升的是人效比——對於中介行業來講，這個概念極其重要，因為它關係到每業績單位的直接產出，決定一個門店能否生存，進而影響到公司整體的ROI。

數字化建設還能帶來新的業務增長點，尤其是在新興業務開拓方面，Q1季度貝殼推出了被窩家裝BIM系統1.0，雖然現在仍處於市場探索階段，但貝殼具備流程標準化經驗，從產業互聯網的邏輯看來，家裝的低頻市場要誕生一家大公司，正缺乏一次規範化洗牌，貝殼很有可能成為這條賽道上的領跑玩家。

另外，數字化帶來的新型體驗更符合現代消費者的習慣，而貝殼的線下門店可以與線上VR房源、3D實景等形成有效的補充與引導。

結語

作為“籤三方約、不吃差價”的開創者和推行者，從還沒有脱身於鏈家的時候開始，整合與重塑就成了貝殼的命中註定。貝殼的一個特色是，從戰略到業務都具有非常鮮明的價值觀導向，比如當初的打破行規，或者現在的經紀人管理制度，貝殼在標準化上的特長讓它能在大環境中遊刃有餘地創造自己的小天地，這才有了居住服務第一股的輝煌。

當貝殼掌握的資源越來越多，其市場議價能力也會水漲船高，不過，過高的市場地位始終是把雙刃劍，貝殼能否持續優化運營效率、調整商業模式適應大環境的改變，還需要觀察。但我們相信，支撐貝殼長期發展的，本身也不是一時的市場抉擇，就像它的誕生，遠不是為了吃下最初幾個樓盤的中介市場而已。儘管貝殼遺憾失去左暉，但毫無疑問，他的價值觀亦會繼續照亮貝殼前進的道路，就像當初從滿是荊棘的中介市場裏，硬開出一條路。

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