生物醫藥龍頭：推進國際化佈局，出海打破“天花板”_風聞
进击的方什酱-热点题材挖关注公众号：《方什复盘》以防失2021-05-24 11:07
國際化佈局是成為“Big Pharma”的必經之路，當前國內生物醫藥龍頭已具備一定出海條件和能力。
從國內市場來看，儘管國內人均可支配收入和醫療消費意願仍在增長，在國家醫保的多樣化、深度調控下，醫療費用總盤子將趨於穩定或僅有小幅提升，結構性調整為主旋律；同時，國內醫藥政策法規及評價標準在加入ICH後逐漸與國際接軌，為國內企業走向國際化奠定基礎。
從企業本身來看，中國龍頭藥企已滿足國際規範市場生產、質量及合規的要求，產品結構逐步升級，從Generic->Me-too/better->First-inclass/Best-in-class逐漸演化，有望實現國際市場的License-out；從日本企業的發展歷程來看，國際化是小企業走向“Big pharma”的必經之路，中國以14億人羣的醫療市場底藴及多元化產業鏈的厚度，有潛力及能力來孕育如輝瑞、阿斯利康、安進等醫藥強企。
從資本市場來看，龍頭企業在創新浪潮中享受的估值溢價或難以和在醫保談判下的利潤窗口匹配，市場對創新產品的兑現能力預期有所下降，有能力將具有產品優勢或價格優勢的品種在海外合規市場破冰的企業，將繼續享受由於天花板提升帶來的高估值溢價。
市場行情回顧
2021年5月10日至5月23日，申萬醫藥生物指數上漲6.83%，跑贏滬深300指數4.07pct，在28個申萬一級行業指數中排名第3。醫藥生物七個子板均實現上漲，漲幅排名前三的是醫療服務II、中藥II、醫療器械II，分別上漲14.22%、8.15%、6.92%，高於醫藥生物板塊漲幅。截至2021年5月21日，醫藥板塊估值為40.59倍（TTM整體法，剔除負值），比2010年以來均值（39.50X）高1.09個單位。溢價率方面，醫藥板塊相對於滬深300的估值溢價率為188.14%，溢價率較2010年以來均值（216.74%）低28.61個百分點。
放眼全球，開啓醫藥外循環機會，建議關注具有出海能力的藥械企業：
1.以License-out突破創新產品兑現能力企業-邁瑞醫療、信達生物
2.以特色原料藥贏得下游權益分成企業-博瑞醫藥
3.以技術領先、與海外開發節奏較為同步的新興產業-影像AI、腫瘤早篩-泛生子、燃石醫學等
風險提示
疫情控制不及預期；創新藥物競爭提升；銷售不達預期；政策落地具有不確定性，耗材兩票制、耗材帶量採購恐對行業具有較大負面影響。