海底撈、全聚德、狗不理、呷哺呷哺...餐飲股是好投資賽道嗎？_風聞
进击的方什酱-热点题材挖关注公众号：《方什复盘》以防失2021-05-25 22:52
近年來，隨着經濟和收入的不斷增長，社會上形成了“消費升級”的現象，而在“衣食住行”這些基本消費領域，也不斷出現了龍頭企業和上市公司，為投資者提供了很多的投資致富的機會。
中國人是飲食大國，歷來講究“民以食為天，食以味為先”的觀念，而在股市當中，也存在着以餐飲為主業的上市公司，A股、港股、新加坡等股市都有。
在這裏，本欄目和大家一起討論一下餐飲股有哪些投資的機會和風險。
先看A股當中，比較早上市的是全聚德（002186.SZ），2007年就在深交所的中小板掛牌上市。大家知道，全聚德是全國特別是北方知名的老字號，創建於1864年（清朝同治三年），以傳統中式烤鴨為主打菜品，1999年1月，“全聚德”被國家工商總局認定為“馳名商標”，是中國第一例服務類中國馳名商標。
此外，A股當中也有廣州酒家（603043.SH）等餐飲類股票。
而在港股當中，海底撈（06862.HK）是有代表性的餐飲股，2018年9月登陸港交所，隨着股票市值的上升，在2020年8月，福布斯雜誌將其創始人張勇（已入籍新加坡）列為新加坡富豪排行榜的首位。
另外，港股當中也有呷哺呷哺（00520.HK）、翠華控股（01314.HK）、大家樂集團（00341.HK）等餐飲類股票。
那麼先看一下研究餐飲類股票的機會在哪裏。
雷晶論財道認為對於普通投資者來説，餐飲類股票的業務模式相對容易理解，產品和服務比較容易研究，相對其他行業的研究成本和門檻較低，算是一個機會和亮點。
首先看產品和服務，由於是直接面對消費者，投資者可以選取上市公司有代表性的門店，然後對其典型的終端產品和服務進行消費，例如全聚德的烤鴨、海底撈和呷哺呷哺的火鍋等等，然後再與市場上的類似競品進行對比，就可以得到上市公司競爭力所在的直觀感受，比如海底撈一向被市場所稱道的服務質量等。
其次是在企業投資擴張方面也比較容易研究。除了菜品和服務的更新以外，餐飲業的主要增長還是依靠新開店擴張，無論是直營還是加盟，而擴張的方向就體現出來企業投資水平的高低，例如美股當中的麥當勞、肯德基等，對於下屬門店的選址和運營都是房地產中的經典案例。而在國內市場，店面的選址、裝修等也體現了企業投資擴張方面的水平和能力，而這些也是普通投資者可以在商場門店當中可以直觀感受到的。
説完了業務方面的研究發掘機會，再看一下投資餐飲股的風險所在吧。
對於中式餐飲股的業務風險來説，本欄目認為是與麥當勞、必勝客等西式餐飲相比，中式餐飲的種類特別繁多，並且在主料、輔料、調料以及烹飪加工工藝等方面更為複雜，很多時候依賴於廚師的個人經驗，所以帶來的一個難題是比較難以標準化，這樣在業務複製擴張時可能就難以保證產品品質的一致性。當然在中餐當中，以火鍋為代表的部分品類和菜系相對容易標準化，所以也產生了海底撈、小肥羊、呷哺呷哺這樣的頭部火鍋企業。
第二個方面是業界門檻較低，導致餐飲業日益紅海化的問題。部分的老字號由於品牌老化加上競爭激烈，目前業務已處於下滑趨勢，例如天津狗不理包子由於主營業務萎縮，在掛牌新三板五年以後選擇了摘牌，而全聚德的營業收入從2016年的18.47億元已經萎縮到了2020年的7.83億元（2019年也才是15.66億元），主要原因還是面臨的大董、便宜坊等同行的激烈競爭。火鍋股方面，呷哺呷哺的淨利潤從2016年的3.68億元下滑到2019年的2.88億元，2020年受疫情影響更是斷崖式下跌到了183.70萬元。
第三個方面是隨着新經濟的發展，社會上的“宅化”現象日益突出，越來越多的人選擇訂外賣的方式在家就餐，這樣對於傳統門店模式為主的餐飲企業來説是個越來越大的威脅和挑戰。
再有一個對於餐飲股投資不太有利的方面是企業的財務方面。從餐飲企業的收支方面來看，支出的原材料採購很多時候難以完全依賴於中央廚房集中採購，而與小供應商甚至農户交易會涉及現金交易或者非公司賬户交易等問題，所以對於採購成本的計量帶來了困難。在人工成本支出方面，餐飲業人員流動性較大，工作時間較長且不完全規律，所以也帶來了人力管理成本上升的問題。
在收入方面，涉及到集團大客户的優惠或者老客户掛單拖欠等問題，也可能帶來銷售收入與現金流之間的差異，此外高端餐飲可能受到國家政策的影響，對收入和利潤可能有不利的影響。
最後一個方面的風險是來自於食品安全衞生，這是餐飲業比較難以迴避的風險，也和企業產品服務的標準化管理息息相關。
總體上看，餐飲行業在美國培育出了麥當勞這樣的長期牛股，也在港股出現了海底撈這樣的龍頭企業，不過從上面的初步分析來看，餐飲股受到業務的運營管理、品牌影響、投資擴張、財務管控等多方面因素的影響，實際上的投資難度不像想象中的那樣容易和簡單，即使是產品好、服務好，還可能在定價段面臨更有性價比優勢對手的挑戰。
所以本欄目認為，雖然餐飲是人類的剛需，賽道的發展還是有基本面支撐，但是對於單個餐飲股投資來説不確定性的風險因素會很多，也很難提前預測和防範，建議大家在對個股深度研究之後，還是應該採取適度分散化的方式進行配置較好。