市值破260億！！！東鵬飲料上市後就高枕無憂了？_風聞

A股終於迎來“功能飲料第一股”。

5月27日，東鵬飲料（集團）股份有限公司（下稱“東鵬飲料”）在上交所主板上市，成為功能性飲料第一股。東鵬飲料開盤價為55.52元，截至發稿前，股價大漲44%，市值達266.5億元。

觀察東鵬飲料近幾年的業績，其營收不斷增長。2018年-2020年分別實現營業收入30.38億元、42.09億元、49.59億元，實現歸母淨利潤2.16億元、5.71億元、8.12億元。2021年第一季度，東鵬飲料實現營收17.11億元，同比增長83.37%；實現歸母淨利潤3.42億元，同比增長122.52%。

不過，也有媒體質疑東鵬飲料的收入、利潤都存在很大的水分，疑似財務造假，並聯合經銷商尤其是持股經銷商囤貨、壓貨。

此前過會時，發審委就對東鵬飲料提出詢問，因經銷商每年增加與減少數量均較多，要求其説明經銷商隊伍是否穩定、新增經銷商速度的可持續性。

另一方面，一直模仿紅牛的東鵬飲料依舊受到老大紅牛的死死牽制，加上樂虎等品牌的虎視眈眈，坐在老二位子上的東鵬飲料，想要衝出重圍並不容易。

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經銷商持股或有貓膩？

實際上，業界早有聲音質疑東鵬飲料的收入、利潤存在水分。東鵬飲料董事長、總裁林木勤被指帶動進行財務造假，並聯合經銷商尤其是持股經銷商囤貨、壓貨。

食品觀察家發現，目前，東鵬飲料的銷售模式主要還是依靠經銷商。2018年-2020年，經銷商收入的佔比分別為97.57%、97.30%、97.38%。讓人疑惑的是，公司還有大量的經銷商持股。

招股書顯示，鯤鵬投資持有東鵬飲料7%以上的股權，僅次於林木勤和君正投資，位列第三大股東；與此同時，東鵬飲料的實際控制人林木勤同時是鯤鵬投資的第三大股東，持股比例在9%左右。

另外，東鵬飲料的前幾大經銷商中，東莞市金愉食品有限公司及其關聯方的實際控制人林景照也是鯤鵬投資的合夥人之一，持股比例在4.5%左右；深圳市安爾雅供應鏈管理有限公司及其關聯方的實際控制人鄭細強也是鯤鵬投資的合夥人之一，持股比例在1.8%左右。

一般來説，經銷商持股，有利於上下游產業鏈資源的共享與協同，通過讓經銷商分享公司發展成果，從而提高企業自身凝聚力和市場競爭力。不過，也要慎對“關聯交易、同業競爭、利益輸送”等情況。

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“千年老二”的隱憂

一直以來，東鵬特飲依靠售賣低價版中國紅牛贏得了“千年老二”的地位。

根據歐睿國際發佈的《Energy Drinks in China》報告顯示，在2019年，國內功能飲料市場規模已接近600億元，東鵬特飲佔據了能量類飲料市場大概15%的份額，而紅牛則佔57%，幾乎是東鵬的4倍。

根據公開資料，東鵬飲料的主要產品有東鵬特飲、由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等，其中東鵬特飲無疑是東鵬旗下最為知名的產品。

從業績上看，東鵬飲料在2020年營收為49.59億元，比上年同期增長17.81%；歸於上市公司股東淨利潤8.12億元，比上年同期增長42.32%。2021年1-3月營收17.11億元，比上年同期猛增83.37%；歸於上市公司股東淨利潤3.42億元，比上年同期猛增122.52%。招股書表示，這一業績取得的原因與其東鵬特飲500ml金瓶的銷售勢頭有關。

東鵬飲料預估，2021年1-6月的營收預期為32.5億-36.5億元，同比增幅為31.61%-47.81%；預計淨利潤在5.7億-7.2億元，同比增幅為29.16%-63.15%。其預期增長的原因仍與500ml金瓶銷量快速提升有極大關係。

東鵬的拳頭產品業績表現突出，但這也恰恰反映出，東鵬飲料的產品結構單一、新品知名度偏低等隱患。

此前，證監會就曾要求東鵬飲料就產品收入單一的風險，來説明“與同行業競爭對手是否具有一致性”。

對此，東鵬飲料回覆稱，在飲料行業，企業產品單一的現象較為普遍，很多飲料企業會長期專注於某一細分領域，集中力量將某一特定系列產品做大做強，強化自己的品牌優勢。

東鵬飲料自己也在招股書中承認，未來公司能否持續保持市場競爭優勢，能否持續及時應對市場變化，仍存在着一定的不確定性和風險。

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能幹過“真紅牛”嗎？

IPO一年半後，東鵬飲料終於闖關成功。不過，東鵬飲料面臨的市場形勢難言樂觀。

據歐睿國際數據，2014-2019年，我國飲料行業整體銷售規模從4652.16億增長至5785.6億，年複合增速4.46%。2014-2019年，能量飲料銷售規模年複合增速高達15.02%，遠超行業整體。

可以説，這都是一條競爭激烈的大賽道，起步較晚的能量飲料，更是其中增速最快的細分品類之一。

東鵬特飲雖以15%的市佔率坐上了第二把交椅，但其後的樂虎（10%）、體質能量（6%）都在虎視眈眈。

風暴中的華彬集團和泰國天絲集團也做了兩手準備。華彬集團推出了自有品牌戰馬，據其年報，2020年上半年收入7.2億；泰國天絲集團也通過收購廣州曜能量，在國內推出紅牛安奈及、紅牛維生素風味飲料這兩款屬於自己的“新紅牛”。

國外巨頭也沒閒着，安利推出了XS，被可口可樂收購的怪獸飲料則聯合中糧在國內推出了魔爪。賽道競爭空前激烈。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，從整體格局看，老牌霸主紅牛依然是消費者的主要選擇，東鵬特飲、樂虎等中生代已瓜分部分市場，由紅牛一家獨大，變成了目前“三足鼎立”態勢。

可以預見的是，在未來相當長的時間裏，紅牛之爭還將持續。回望此前加多寶與王老吉的涼茶之爭，無論結果如何，兩者都將被削弱。