狂賺769億！小米奇蹟背後的隱憂_風聞

作者 | 唐飛    

編輯 | 貝爾 沈石    

圖源 | 小米官網

一向頂着“低利潤率”標籤打天下的小米，似乎正在擺脱這種刻板印象。

5月26日發佈的一季度財報顯示，小米集團淨利潤率達到10.1%，遠高於去年同期的4.35%。其中，手機業務毛利率大幅上升至12.9%。

這不禁讓人疑惑，小米不再是雷軍口中那個“硬件利潤率不超過5%”的“中國蘋果”了？

資本星球分析發現，小米利潤率的提升，主要得益於手機市場的“量價齊升”。一方面，競爭對手華為在歐洲市場受挫，小米迅速搶佔市場份額。另一方面，小米自去年發力高端手機市場，手機平均售價有所提升。

但問題是，小米的利潤率會持續向行業對手靠攏嗎？

1.手機業務高歌猛進

整體上，小米一季度實現營收768.82億元，同比增速高達54.7%，是過去兩年最快增速。調整後淨利潤61億元，同比大增163.8%。

智能手機依然是公司收入的絕對大頭，佔到67%的比例。AIoT（物聯網）與生活消費產品、互聯網服務分別佔23.7%和8.5%。

其中，一季度智能手機業務分部增速強勁，同比增長69.8%，顯著高於其他兩塊業務的增速。

公司方面表示，得益於“在線渠道的優勢不斷鞏固”，根據第三方數據，中國大陸地區智能手機在線市場份額近翻倍增長——從2020年一季度的18.5%上升至今年一季度的38%。

而在海外，市場調研機構Counterpoint統計顯示，小米在一季度保住了印度智能手機市場的霸主位置，同比增長4%。歐洲市場份額已經超越蘋果，首次排名第二。在西班牙手機市場已連續五個季度第一。

一個令人印象深刻的數據是，一季度小米在歐洲市場手機出貨量同比增長了85.1%。

要知道，海外市場、尤其是海外手機市場的強勁增長，對小米而言意義重大。財報顯示，一季度，小米境外市場收入為374億元，同比增長50.6%，佔集團總收入48.7%。

小米手機短期內為什麼如此暢銷？

以歐洲市場為例，小米在當地之所以“高歌猛進”，很大程度上是迅速拿下了華為留下的市場份額。據Counterpoint近日發佈的4月市場數據，小米在歐洲智能手機市場已經擁有21%的市場份額。OPPO和一加手機也闖進前五。

而在Canalys最新一季報告中，華為在2021年第一季度歐洲市場的新機佔有率只有3%，同比下滑81%。

外界也有分析認為，華為在歐洲市場的“蛋糕”被打落後，很大一部分被小米接手。這種“接棒”帶來的紅利一直延續到今年。

不僅如此，在市佔率走高的情況下，小米高端化策略得以順利推進。

數據顯示，一季度小米手機的ASP（平均售價）為每部1042.1元，而去年同期為1038元。

小米方面還給出了更為具體的數據：一季度，小米集團中國大陸地區定價在3000元或以上智能手機、以及境外定價在300歐元及以上手機，全球出貨量超過了400萬台。

此外，根據第三方數據，中國大陸地區定價在人民幣4000元至6000元區間的智能手機市場份額，小米由去年同期的5.5%提升至本季度的16.1%。

總體而言，銷量提高、手機售價上升，再加上優惠活動減少和互聯網服務毛利提高，整體拉昇了小米的利潤空間。

最終我們看到，小米集團一季度毛利率由去年同期的15.2%提高到18.4%；淨利率則達到10.1%，較去年同期上升5.75個百分點。

多年來以“薄利”模式生存的小米，這樣的關鍵變化自然會為自己贏得更多認可。

摩根士丹利近日在研報中指出，目前市場數據反映小米在歐洲市場佔有率有上升，將成為今年利潤增長的主要動力。這家投行還認為，即使次季度出貨量減少10%至15%，對利潤僅影響2%至4%。

不僅如此，彭博調查的50位分析師中，有44位對小米給出買入評級，4位給出持有評級，2位給出賣出評級。

2.利潤率難以繼續提升

自2019年Google不再向華為提供GMS授權起，華為（包括榮耀在內）的新機上市一度處於停滯狀態，這也讓華為失掉了以歐洲為主的海外市場。

與此同時，蘋果、三星、小米、OPPO等迅速吃掉了華為留下的空白市場，華為消費者業務CEO餘承東就曾在朋友圈吐槽“海外市場讓給了蘋果三星及國內同行”。

圖片來源：Counterpoint

不過，在近兩年的“交接期”內，這部分市場已經被瓜分殆盡，小米等品牌仍需要靠過硬的質量才可能站穩腳跟。否則，這種高增速也只是曇花一現。

這種“華為走了，小米來了”的現象背後，國產手機在這些市場的核心優勢仍然在於性價比。而在經歷疫情衝擊後，國外消費者對電子產品的價格敏感度有所提升，以“性價比”為標籤的小米“接棒”後，就再次陷入瞭如印度市場爭奪戰一樣的局面。

因此，小米在海外，尤其是歐洲市場的高速增長能否持續，可能還要打上一個問號。

目前，三星依然穩居歐洲市場第一名。它具備芯片、屏幕等核心部件的研發製造能力。尤其在高端產品線上，三星多年來一直具備與蘋果抗衡的實力。第三名蘋果擁有獨特的iOS系統和完善生態體系，這是小米這樣的對手所不具備的。

反觀小米，在智能手機核心部件上主要依賴合作伙伴。如今全世界“缺芯”的窘境，就像是懸在小米頭頂的達摩克利斯之劍，不知何時會落下。

摩根士丹利就指出，近期市場傳出原材料供應短缺的消息，個別半導體供應商二季度智能手機感測元件訂單削減10%至15%，或影響到小米、OPPO、vivo等客户的全年出貨量。

如果這種情況發生，小米產品供應可能難以跟上，甚至陷入無貨可賣的尷尬局面。到時候即便有再多消費者追捧，恐也難做大銷量。

何況，歐洲手機市場這塊 “肥肉”，已經引來了眾多對手虎視眈眈。

據Counterpoint公佈的數據顯示，今年4月，OPPO、一加手機在歐洲的市場份額為6%和2%。雖不及排在前面的三星、小米等，但年增速高達314%和749%，成為國內手機在歐洲市場增長最快的品牌。

隨着歐洲消費者對價格越來越敏感，利用低價策略衝殺進來的OPPO和一加手機（未來可能還有vivo）可能更佔優勢。

至於歐洲高端機型市場，小米與蘋果和三星等大牌的尚有差距，絕不是一蹴而就就能拿下的。

目前已有機構對小米海外的高增長神話表示擔憂。

華泰證券就預計，小米2021年和2022年經調整淨利潤分別為174.46億和221.88億，增速同比下滑6.3%和6.1%。同時，預計今年和明年的調整後淨利潤率將回落到到5.2%和5.5%。

截至5月26日收盤，小米股價報收28.25港元。相較於今年一月份35.9港元的最高點，小米在過去近五個月裏已經下跌了6.5%。