三問家居主營貼牌產品，研發投入低、核心競爭力偏弱？_風聞

　　

　　研發投入低不僅影響了三問家居的核心競爭力，或也會影響其上市，因為根據深交所相關規定，在創業板發行上市，需要滿足是科技創新、模式創新、業態創新或新舊產業融合的創新創業企業的要求。

　　主營貼牌產品，核心競爭力偏弱？

　　5月10日，因發行人已完成財務資料更新，深交所恢復三問家居發行上市審核。此前的3月18日，三問家居創業板IPO審核狀態變更為“中止”。

　　此前發佈關於三問家居股份有限公司首次公開發行股票的相關報告披露，三問家居是全球中高端百貨零售商、品牌商的核心供應商，是中國家紡出口百強企業，為全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家紡、家居服飾和特色面料產品。

　　不過，所謂“全球中高端百貨零售商、品牌商的核心供應商”，其實就是為國外零售商和品牌商生產貼牌家紡、服飾等產品。這帶來兩大問題，一是企業沒有自己的品牌，二是高度依賴國外客户，這對企業核心競爭力不利。

　　三問家居宣稱是以原創設計為核心競爭力的服務型貿易商，定位為“做全球客户與供應商最有價值合作伙伴”。但是數據顯示，三問家居的研發投入卻非常低，其原創設計能力存疑。

　　招股書數據顯示，2018-2020年三問家居的研發費用分別為63.76萬元、226.23萬元和382.36萬元，研發費用佔銷售收入的比例非常低，分別為0.06%、0.20%和0.21%。三問家居的設計研發人員僅僅分別有66人、61人和75人。截至2020年12月31日，三問家居僅擁有30項專利，且均為2018年及以前申請。

　　同期，三問家居的銷售費用分別為1.06億元、9997.19萬元和8222.73萬元，佔營業收入的比例分別為9.85%、9.06%和4.59%，分別約為研發費用的167倍、54倍和21倍。

　　研發投入低不僅影響了三問家居的核心競爭力，或也會影響其上市，因為根據深交所相關規定，在創業板發行上市，需要滿足是科技創新、模式創新、業態創新或新舊產業融合的創新創業企業的要求。

　　主營業務收入增速緩慢，毛利偏低

　　貼牌還有一大問題是議價能力弱，導致三問家居的毛利率偏低。

　　招股書數據顯示，2018-2020年三問家居的營業收入分別為10.81億元、11.04億元和17.91億元，分別同比增長-0.68%、2.13%和62.26%。

　　值得注意的是，在新冠疫情影響下，2020年4月20日，三問家居變更過經營範圍，新增日用口罩（非醫用）、消毒劑（不含危險化學品）、第一類醫療器械、第二類醫療器械的銷售等項目。2020年三問家居醫護類產品業務實現7.40億元銷售收入。如果排除醫護產品收入，其2020年的家紡、服飾和麪料等業務的營業收入為10.51億元，同比還下降了4.72%。

　　同時，三問家居的毛利率也偏低，且有下降趨勢。招股書顯示，2019年三問家居的綜合毛利率為22.47%，2020年下降為18.65%。

　　如果排除醫護產品的因素，三問家居2020年的毛利率更低。其中家紡產品的毛利率由20.98%下滑至16.03%，服飾產品的毛利率由25.57%下滑至16.68%，面料產品的毛利率由18.07%下滑至11.92%。

　　醫護產品業務不可持續

　　2020年，醫護產品對三問家居貢獻巨大。

　　2020年三問家居來源於醫護用品的收入為7.40億元，佔當期營業收入的41.33%。目前沒有三問家居醫護產品淨利潤金額及佔比數據，考慮到其醫護類業務毛利率最高，醫護用品類業務對三問家居的淨利潤貢獻必然也很大。

　　但是，在三問居家居聚焦的歐美市場，隨着疫苗注射推動疫情控制，三問家居的醫護類業務大概率將持續萎縮。數據顯示，三問家居醫護用品業務在2020年全年收入的7.40億中，上半年的收入就佔了6.10億元。可見，下半年起醫護用品業務收入已經開始下滑。

　　在招股書中，三問家居也表示：“公司醫護類業務預計將隨着新冠疫情的緩和而逐步下降。”