陳根：從加密數字貨幣到央行數字貨幣，走向數字未來_風聞

文/陳根

近日，數字貨幣迎來了從2020年3月以來最大的暴跌，下跌幅度堪比2020年的3.12大跌。比特幣最低下跌至2.9萬美元，單日下跌幅度超過30%。當然，暴跌的直接原因離不開中國官方再次重申的****對於數字貨幣的嚴監管態度。

5月21日，國務院金融穩定發展委員會召開第五十一次會議，會議特別強調要嚴厲打擊比特幣挖礦和交易行為，堅決防範個體風險向社會領域傳遞。這也是國務院層面首次對於比特幣挖礦與交易明確提出打擊要求。

與此形成鮮明對比的，則是各國央行數字貨幣的持續強化。5月，支付寶對部分用户上線了數字人民幣模塊，同時在選擇添加錢包運營機構的頁面，除了六大行外，網商銀行的圖標也已被點亮。可以説，數字人民幣仍在加速發展，並正在時間和空間多維度加速服務於數字中國的建設。

加密數字貨幣與央行數字貨幣有何異同？央行數字貨幣的加速發展，又將為數字經濟的未來帶來什麼？

從貨幣到加密數字貨幣

按照國際基金組織的定義，貨幣分為五種：

第一類是央行貨幣，比如現金和央行數字貨幣。要了解央行數字貨幣，首先要明確三個概念，M0、M1和M2。

M0：一般指的是流通中的現金

M1 ：一般包括 M0 + 各單位的活期存款

M2：包括 M1 + 居民儲蓄存款 + 單位定期存款 + 單位其他存款 + 證券公司客户保證金。

定位上，央行數字貨幣（DECP）是流通中的現金（M0）的替代，也就是説，央行數字貨幣具有國家信用，與法定貨幣等值，具有法償性。

第二類是銀行貨幣，比如商業銀行存款。

**第三類是電子貨幣，主要包括支付領域突出的新型貨幣形式，由企業信用背書，**比如支付寶、微信支付以及印度的Paytm等，USDC等穩定幣也屬於這個類型。通常來説，微信和支付寶相當於支付中的錢包，作為錢包，微信和支付寶裏的“錢”是需要充值的，充值的來源是消費者所綁定商業銀行賬户裏的存款貨幣，所以這些“錢”本質上對應的還是傳統的實體貨幣。

第四類是加密貨幣，一般是非金融機構發行，在自有賬户體系中計價。最著名的就是比特幣，比特幣作為2008年全球金融危機之後的產物，在全球多國的中央銀行都效仿美聯儲實施量化寬鬆政策，市場對貨幣貶值的擔憂日甚的背景下誕生。

本質上，比特幣是一種去中心化的民間虛擬商品或資產，沒有單一的發行方，沒有統一的監管方，只是依靠區塊鏈上的各個節點來保證系統正常運行。基於算法保證其有限性，以及去中心化以及匿名性等優點，比特幣受到了市場的狂熱追求。

最後一類是I-money**，其****和E-money類似，唯一區別在於對應價值不固定，往往是黃金、一攬子貨幣、股票投資組合這些寫浮動資產**。2019年Facebook 加密數字貨幣Libra的誕生，標誌着數字貨幣新時代的開啓。值得一提的是Libra就是最典型的I-money，是銀行存款和短期政府債券的資產組合。

**當然，任何貨幣，都是基於信用的存在，**以比特幣為代表的加密數字貨幣的成功也正因此。2008年，比特幣創始人中本聰在密碼學郵件組發表論文，聲稱發明了一套新的不受政府或機構控制的電子貨幣系統，明確了比特幣的模式，並表明去中心化、不可増發、無限分割是比特幣的基本特點。**其中，**區塊鏈技術是支持比特幣運行的基礎。

所謂區塊鏈，意味着一種由多方共同維護，使用密碼學保證傳輸和訪問安全，能夠實現數據一致存儲、難以篡改、防止抵賴的記賬技術，也稱為分佈式賬本技術。這意味着，區塊鏈數據庫能夠進行自主管理。區塊鏈最簡單定義，可以看做一串技術組合。作為一種底層技術，包括大數據，雲計算和人工智能，甚至物聯網在內**，都可以視為區塊鏈的一種利用**。

區塊鏈進入比特幣，解決了比特幣的信用問題。但同時，產生比特幣的程序需要用電腦來執行，需要消耗能源。因此，產生了成本，並且產生一枚新的比特幣的成本越來越高。比特幣的數量有限，而且成本越來越高。這樣的機制無疑製造了比特幣可以“保值增值”的噱頭，讓比特幣成為一種天然的投機標的。

2020年，隨着新冠肺炎疫情在多個國家和地區肆虐，多國央行再次走上了量化寬鬆之路，這就為比特幣大放異彩創造了良好的條件。比特幣的價格從每枚3000多美元，上漲到今年4月份的最高每枚6萬多美元。以美元計價比特幣的價格在一年時間裏上漲了20多倍。

比特幣在理論邏輯上的“保值增值”和比特幣價格的屢創新高，這二者相互強化演繹成為難以抵禦的投機誘惑，使得比特幣比歷史上曾經出現過的各種投機泡沫都更具有魔幻色彩。因為比特幣從網絡世界產生與交易，沒有地域的限制，很容易成為全球投機者共同追逐的對象，這也是比特幣的危險性所在。

從貨幣到央行數字貨幣

相較於比特幣、以太坊等，除了並不具有天然的投機標的，國家背書的央行數字貨幣還是大有不同的。

**從貨幣形式看，央行數字貨幣更類似於電子貨幣。**比特幣等非官方數字貨幣引入去中心化及共識機制，這與現有主權信用貨幣體系有着本質上的差異，不僅改變了集中化的運行機制，而且推動了貨幣流通的模式轉變。

然而，央行數字貨幣雖然引入加密等區塊鏈技術，但集中化管理模式並未改變，相關運行模式更類似當前的電子貨幣，與電子貨幣存在差異的是發行主體不同，在此技術上加入了過程變量等相關要素，構成了可溯源的基本特徵。

**從金融影響看，商業銀行主導的金融市場體系，仍然是央行數字貨幣所依託的重要金融環境，這與比特幣等數字貨幣有着本質差別。**通過賬户體系及共識機制，比特幣將對現有清算模式構成重大改變，不再需要商業銀行的記賬功能，而記賬功能則是商業銀行區別於其他金融機構的主要特點，如果比特幣成為主流數字貨幣，那麼商業銀行必須轉變為其他金融機構，否則可能無法繼續生存。

事實上，**比特幣的初心之一，就是抗拒央行看起來不受控制的貨幣濫發。比起比特幣自身漲跌，比特幣所代表的，對於主流央行的不信任暗流，其實更值得思考。這一種反建制的思潮，與川普興起也有隱約聯繫。此外，金融危機以來，包括比特幣在內的****各式各樣的代幣、數據庫和通道，也在不同程度上與傳統金融對接互動。**

但對於央行數字貨幣來説，其發行依然重視保障商業銀行為主導的金融市場的穩定性，基本思路是央行給商業銀行數字貨幣，商業銀行在此基礎上進行運營，而這種模式不應也不會對現有金融體系帶來革命性變化。

當前，數字人民幣正在加速發展，並在時間和空間多維度加速服務於數字中國的建設。2020年4月，數字人民幣的首個應用場景在蘇州落地，以交通補貼的形式發放給蘇州相城區各區級機關、事業單位和直屬企業員工。並且，自2020年10月深圳羅湖首次開展數字人民幣紅包試點後，央行已在蘇州、北京、成都以及深圳福田、龍華區多地累計派發紅包達1.5億元。

2020年11月，數字人民幣再次新增上海、長沙、海南、青島、大連、西安六地試點，加速提升試點的地域廣度與試驗深度。其中，海南作為自由貿易港，具有金融開放與資金自由流動的獨特優勢，試點或將拓寬至跨境貿易的場景測試。

數字人民幣的推廣過程呈現出循序漸進、兼容幷包的特徵，不僅在發行環節以**“發紅包”**形式提升市民參與感，在流通場景中也充分考慮數字時代的用户需求。根據公開數據，自2020年4月數字人民幣的首個試點應用場景落地，其推廣速度與廣度大幅超出市場預期，目前已累計向公眾發放1.5億元。

可以説，隨着涉及專利的漸次公佈和試點範圍的相應擴大，數字人民幣雛形已現，市場對其認知也隨之清晰。

央行數字貨幣走向未來

無疑，數字時代背景下，為打造數字經濟新優勢，中國經濟發展不僅需要關注數字化生產力的提升，還需推動生產關係的全面進化，而貨幣體系的革新即是一系列生產關係變化的起點。

對於已然到來的數字經濟時代來説，雖然計算機、智能手機以及網絡技術的普及已初步改變了人們的生活與消費習慣，但數字經濟並非是單純的產業革命，它革新了價值創造的方式，再定義了價值分配的過程，因此與植根於傳統實體經濟的舊思想、舊秩序以及舊階層存在顯著矛盾。

互聯網平台經濟是一項成功的數字化試驗，而如今人類社會要從物理世界向數字世界遷徙，則不僅需要生產力的提升，更需要生產關係的全面進化。在數字化技術的革新下，大量原生可追溯的數字資產誕生，而傳統信用貨幣體系卻並不具備對接交換的數字化能力。

數字人民幣應運而生，其全程可追溯的特性與區塊鏈耦合，可編程性則為數字化技術的運用和疊加拓展了空間，或將重構數字經濟世界的交換體系，激發數字經濟的新一代潛能。

一方面，在國內，央行數字貨幣將****縮短支付鏈條，讓用户敏感數據免於受到不受信任機構的控制，更能兼顧數字經濟時代的隱私保護與金融安全需求。並且，央行數字貨幣還分離了金融機構支付與信貸的職能，在支付層面降低了因中介機構而生的信用風險和流動性風險，倒逼商業銀行科技轉型。

另一方面，在國際上，央行數字貨幣是中央銀行的數字形式負債，相較商業銀行存款體系中的貨幣，天然降低了結算的信用風險和流動性風險敞口，能夠有效解決傳統金融系統中券款對付以及跨境支付的痛點。而跨境交易的去中介化，得以繞開以美元為基礎的SWIFT體系，對貨幣弱勢國家的主權形成保護，有助於實現和諧的國際貿易合作。

回溯世界千年的貨幣發展史，貨幣產生後，隨着商品生產和商品交換的發展，貨幣形式經歷了從實物貨幣、金屬貨幣到紙質貨幣（信用貨幣）、電子貨幣的演變過程。充當貨幣的材料從最初的各種實物發展到統一的金屬，再發展到紙幣，進而出現電子貨幣，直至數字貨幣。

紙質貨幣的出現，是貨幣發展史上的一次重大變革。因為它結束了黃金的“黃金時代”，第一次使紙幣上升到本位貨幣的地位，從而使它能夠活躍於整個商品世界。同時，它也結束了貨幣的“黃金”時代，第一次用沒有價值的符號直接代表價值，從而使貨幣不再是真正的一般等價物。

從以物易物，到後來使用貝殼充當貨幣，再後來是銅、黃金和白銀，直到紙幣的出現。如同任何事物都有產生、發展、滅亡的週期一樣，在不遠的將來，紙質貨幣的消失完全有可能。從紙質貨幣到數字貨幣，是一種大勢所趨。

全球央行數字貨幣腳步已****越來越近。隨着中國央行數字貨幣試點啓動、歐洲央行推出首份數字歐元報告、國際清算銀行聯合七國央行發佈央行數字貨幣研究報告，主要經濟體之間央行數字貨幣的競合態勢日趨明顯。

數字貨幣打開了全球貨幣“升維競爭”的新賽道，作為底層基礎的貨幣演變，正改造着****國際貨幣體系的結構。展望未來，多邊央行數字貨幣橋或將成為國際數字貨幣體系的一種重要形態。在這樣的背景下，如何提升人民幣在全球貨幣體系下的競爭力，發揮作為央行數字貨幣的先發優勢，則是中國DCEP面臨的重要議題。