聯想的新頁：重注軟實力，開啓增長第三極_風聞

​組織結構大幅調整，軟件及服務業務戰略地位顯著提升。聯想的軟件及服務業務，會成為AWS一樣的爆款業務嗎？

早在兩千多年前，北極星就成為了人類社會指引方向的重要座標。古埃及人利用北極星建造了金字塔，歐洲航海士將北極星當成是引航的燈塔，無論旅人如何迷茫，北極星都能告訴他們方向，指引他們不斷向前。

在企業管理中，其實也存在着這樣一個座標——增長北極星，它就像閃耀在星空中的北極星那樣，時刻指引着企業發展的方向。增長北極星既可以是一項指標，也可以是一種新業務，它開啓了企業的成長之路。

Facebook、LinkedIn、Airbnb等硅谷巨頭都是在找準增長北極星指標後，才開始飛速成長；亞馬遜、蘋果也紛紛在發掘雲計算、手機業務後，才成為全球龍頭。

與這些巨頭類似，聯想集團（00992.HK）似乎也找到屬於自己的增長北極星。在聯想集團剛公佈的2020/21財年（截至2021年3月31日）財報中，軟件及服務業務錄得同比40%的高速增長，並且從4月1日開始成為獨立的業務集團，戰略地位顯著提升。

財報前夕，中信證券、國金證券紛紛對聯想集團進行首次評級覆蓋，而軟件及服務業務也是他們關注的重中之重。

放眼未來，在傳統智能硬件持續景氣的大背景下，軟件及服務業務有望成為聯繫集團新的業務增長點，很有可能成為繼智能硬件業務、基礎設施業務後，聯想業績的增長第三極。

01 十年最快增速

在疫情爆發和地緣政治動盪的大背景下，聯想集團再度刷新了財報的歷史紀錄。

2020/21財年財報顯示，聯想全年營收達4116億元，同比增長19.8%，整體營業額較去年同比增長近700億元；税前利潤和淨利潤分別達120億元和80億元，同比增速均超過70%。

尤其在剛剛過去的第四財季中，聯想創下1060億元的營收紀錄，同比增幅達到驚人的48%，創下十年來的最快增速。單季税前淨利潤和淨利潤錄得為25.8億元和17.6億元，分別是上年同期的5倍和6倍。

無論是營收規模還是盈利能力，聯想集團都在過去一年發生了質的變化。

透視年報，可發現聯想業績的崛起並非源自單一業務，而是各條業務線的全面爆發。

具體來看，2020/21財年聯想三條業務線智能設備業務集團、數據中心業務集團、軟件與服務業務集團分別錄得營收3687億元、429億元和330億元，各自同比增長20%、15%和39%，新業務線軟件與服務業務集團的增速是集團整體增速的2倍。

從各條業務線的增速中我們不難發現，軟件與服務業務集團是過去一年聯想集團的最大亮點。尤其是包括設備即服務、基礎設施即服務在內的運維服務營業額年比年同比增長近一倍，達到91%；解決方案服務業務的營業額年同比則增長了65%，聯想集團的智能化轉型已經成效初顯。

傳統智能設備業務集團繼續穩步增長，個人電腦業務和移動業務都有着不俗的表現。聯想個人電腦銷量正在以超過大市的同比增速鞏固冠軍地位，平板電腦、Chromebook和顯示器等細分業務則繼續保持高速增長。

在Gartner剛剛發佈的《全球供應鏈Top 25》榜單中，聯想集團成為唯一入選的中國高科技製造企業。這份榜單主要從三個層面進行評選——目標驅動型的企業、客户驅動的業務轉型和數字化優先的供應鏈。

移動業務方面，聯想創造了併購摩托羅拉移動以來的利潤新高。受益於準確的國際戰略佈局，聯想移動業務迅速從疫情影響下恢復，第四財季錄得1.4億元的税前利潤。在全球多個主要市場，均錄得超高增速：北美增長111.8%，歐洲市場增長238.3%，亞太市場增長261.6%，印度市場增長294.2%。

最後，聯想數據中心業務雖然營收增速略低，但同樣刷新了歷史新高紀錄。尤其在第四財季，數據中心業務營業額達到108.9億元，同比猛增32%，連續第五個季度高於市場平均增速。目前數據中心業務的税前虧損比例已經收窄至2.7%，同比改善1.4個百分點，距離盈利近一步之遙。

縱向分析，在此前兩個季度的聯想財報中，我們曾明確指出聯想的基本面已經全面反轉。本季度聯想集團的表現再度向市場證明，確立軟件與服務業務這個增長第三極後，聯想即將進入發展快車道。

02 面向新需求

過去一年，科技行業幾乎遭到重構，這孕育了很多機遇，也遭遇了不少挑戰。疫情催生了更多的新需求，如遠程工作、線上學習、居家娛樂成為新的風口；同時，新的需求也讓信息基礎設施升級迫在眉睫，各行業都面臨由新需求傳到的智能轉型中。

行業新的增量由此產生。為了更好的擁抱變化，提升公司的核心競爭力，聯想集團在今年2月進行了全新的組織架構調整，成立了全新的業務集團。

調整之後，聯想集團的業務線將分為三部分：即專注智能物聯網的IDG智能設備業務集團、專注智能基礎設施的ISG基礎設施方案業務集團、專注於行業解決方案的SSG軟件與服務業務集團。

新推出的軟件與服務業務集團將整合聯想集團全部的服務團隊與能力，業務涵蓋行業智能解決方案、設備服務、運維服務和設備即服務(DaaS)業務。

不同於傳統硬件業務和基礎建設業務，全新成立的軟件與服務業務集團將致力於“軟實力”，而這也是過去聯想的“軟肋”。戰略聚焦後，業務和基礎建設業務有望成為聯想的增長北極星，開啓業績增長的第三極。

雖然軟件與服務業務集團是剛剛成立的新集團，但其前身卻歷史悠久，早在1999年公司就成立聯想研究院，深度研究行業賦能與數字化轉型。

一直以來，聯想要做的事就是把傳統企業間系統進行連接，讓他們逐漸數字化，同時還會對非結構化的數據進行採集，然後進行分析產出價值，應用於企業日後的運營與發展中。

通過數據採集、數據傳輸、數據處理、價值挖掘的介入，聯想已經在多個產業形成了豐富的客户積累。東風、濰柴、北汽、平安銀行、北京氣象局、國家醫療保障局、新東方教育等100多家中國核心工業企業都已經成為聯想集團的合作伙伴。

5月20日，聯想軟件與服務業務再添重磅客户，聯想與天津市政府簽署了“十四五”時期的戰略合作協議，將發揮自身在智能化轉型實踐過程中建立起來的技術和服務能力，助力天津的“製造業立市”和“數字天津”建設。聯想能夠獲得天津政府的認可，足以證明公司軟件與服務業務的競爭力。

從財報中軟件與服務業務的高增長來看，這塊業務實際可以理解成是一個增量業務，企業數字化轉型的大趨勢下，聯想集團持續聚焦產業賦能的堅持很有可能迎來回報。

基於此，我們認為軟件與服務業務將成為未來數年內聯想集團的業績核心看點之一，它有望成為聯想業績增長的第三極。

03 並非空中樓閣

聯想重注軟件與服務業務，這或許是長期股價走勢的轉折點。

從資本角度分析，任何一家公司股價上漲都由雙重因素構成：一是業績因素，二是情緒因素。軟件與服務業務不僅在財務層面推動股價上漲，更從根本上重構了聯想集團的傳統投資邏輯，給投資者帶來了豐富的想象力。

眾所周知，聯想是全球最大的PC廠商，在Canalys發佈的2021年Q1全球PC出貨量統計中，聯想以2040萬台位列全球第一，市場佔有率高達24.7%。同時聯想智能手機在拉丁美洲繼續取得良好市場表現，聯想在整個拉丁美洲的份額首次突破20%，達到20.9%。

相信沒有投資者會質疑聯想集團的硬件實力，但超強的業績表現卻讓資本市場的預期被大幅抬高，即使業績超出了預期，對於股價的帶動作用也十分有限。

與之相反，市場對於軟件與服務業務瞭解並不多，市場也沒有給這塊業務很高的預期，很容易就可以獲得意料之外的結果。如果説之前投資者將聯想定義為一家以硬件為主的公司，那麼在成立軟件與服務業務集團後，聯想集團的“軟實力”將會顯著提升。

聯想集團的軟件與服務業務並非空中樓閣，而是建立在冠決全球的“算力”基礎上。多年來，聯想服務器滿意度和可靠性排名第一，獲得196項服務器性能測試記錄第一。荷蘭全新的國家級超級計算機集羣也正是由聯想打造。預計交付後將達到每秒1.4億億次浮點運算能力，成為全荷蘭最強大的超級計算機。

這其實與當初亞馬遜孵化雲計算業務很像。在早期，亞馬遜其實並不具備企業服務的經驗，但數十年基於電子商務平台的基礎設施優化和改進，讓亞馬遜開創了一套獨有的軟件和服務基礎。

正是基於這一穩定的框架基礎，亞馬遜才形成了一個巨大的開發者生態，並逐漸將AWS推向全球。如今，AWS雲計算業務成為亞馬遜的估值基礎，股價也隨着雲計算業務的放量而水漲船高。從某種意義而言，聯想的軟件與服務業務同樣具備業務爆發的潛質。

從財報來看，軟件與服務業務成為增長第三極，雙倍於集團整體的增速帶動公司業績正向增長，這本身就有望推動股價的上漲。從情緒面分析，軟件與服務業務較快的增速可以提升投資者信心，改變過去對於聯想集團的錯誤印象。

除此之外，隱藏在軟件與服務業務背後的則是單獨分拆的預期，如果未來軟件與服務業務真的能夠獨當一面，從集團拆分獨自上市，那就有望成為聯想集團未來股價的又一核心推力。

聯想發展的新篇章，或許就將從這份財報開啓。