裝不下去了！美聯儲“話風突變” 這回美國可能真的快撐不住了_風聞

5月26日，美聯儲可能真的快撐不住了。 

美國東部時間5月26日，隨着美聯儲一再釋放鴿派言論，美國逆回購協議整體交易量已經連續第七天上升。在5月25日（週二）突破4330億美元后，美聯儲逆回購使用規模週三再次飆升至4500億美元。這已經是2016年12月以來的最高水平，也是自2013年9月啓用該工具以來第三高位。 

市場人士紛紛表示，作為主要交易對手的貨幣市場基金在現金激增之際難以找到投資場所。美聯儲試圖安撫市場，削弱恐慌預期的努力正在失效。

為此，美聯儲金融監管副主席夸爾斯（Randal Quarles）終於坐不住了。5月26日，夸爾斯暗示，他已準備就何時開始減少美聯儲對經濟的部分緊急支持展開討論。 

這是繼4月份美聯儲主席鮑威爾講話，釋放鴿派言論之後，美聯儲出來表態的職務最高的官員。夸爾斯一方面依然在用通脹的説辭來安撫市場，表示“通脹障礙今年將被清除”“加息還很遙遠”。 

但是，另一方面，夸爾斯也不得不對貨幣市場進行公開喊話，“我們可能需要更多的公共溝通。”美聯儲希望投資者對其債券購買計劃有所預期，以避免計劃開始時市場和利率出現任何大幅調整。夸爾斯暗示，他已準備就何時開始減少美聯儲對經濟的部分緊急支持展開討論。 

面對不斷加碼，愈演愈烈的逆回購使用規模，美聯儲可能是真的承受不住了。正如《宋鴻兵：美聯儲觸頂逆轉臨近》一文中闡述的那樣——儘管這一輪美國的QE政策可能比上一輪擁有更大的決心，但是，美元的泛濫、鉅額資金對短期市場的壓力，也已經到了美聯儲的承受極限。 

也許有人會問，為什麼美聯儲會這麼在意逆回購使用規模。為什麼又説目前的逆回購規模已經接近美聯儲承受的“大限”？ 

其實道理很簡單，一方面只要你瞭解美元市場的結構和美元環流的流向，就可以知道，美國回購市場對於美元流動性和美元市場利率的支持作用。 

目前的情況是美元的流動性過度氾濫，貨幣市場基金在現金激增之際難以找到投資標的。大量現金握在貨幣基金手裏只能不斷貶值、虧損，也就是實際上的“負利率”。因此，為了避免市場危機爆發，美聯儲只能給他們開一個窗口，讓過剩資金，通過購買短期國債的方式，能夠賺取一點點非0的利率，甚至只是維持“非負”的利率，以緩解市場的壓力、維持資金的運轉。

實際上，這等於美聯儲自己放出去的美元，在經歷了市場的多輪加槓桿、稀釋膨脹之後，美聯儲還要自己吃回去一部分。無論是從金融學，還是從生物學的角度上來看，美聯儲的這種行為肯定是有害身心健康的，吃多了會致命的，一定有其上限。 

從另一方面來講，這種逆回購等於是美聯儲在為市場買單，在為貨幣基金承擔虧損。但是，美聯儲實際上也是私人商業機構，其背後是各大銀行資本，並不是慈善家和中國這樣的幾乎需要承擔無限責任的政府。這種為了維持市場穩定，給貨幣市場基金的虧損買單的行為，無異於“割肉飼虎”。其中心疼自不必説，即使美國的大資本家再講政治，也難以忍耐市場的無限需求。 

按照歷史上的情況，美聯儲對於這種逆回購規模的忍耐上限是4750億美元。而目前，截至5月26日，美聯儲逆回購協議整體交易量已經連續第七天上升達到了4500億美元的歷史第三高位，而且整個趨勢有增無減，眼看就快成了無底洞。 

儘管這一輪美國的QE政策可能比上一輪擁有更大的決心，但是，隨着美元的繼續氾濫、鉅額資金對短期市場的壓力，也已經到了美聯儲的承受極限。也正是因此，美聯儲金融監管副主席夸爾斯才終於坐不住了，才會急於向市場喊話——“我們可能需要更多的公共溝通。”

然而，夸爾斯想要和市場溝通什麼？無非就是兩點：

一種是穩定信心，“通脹障礙今年將被清除”“加息還很遙遠”。 

而另一種就是實話實説，給市場吹風——美聯儲可能真的已經支撐不住了，將“減少對經濟的緊急支持”。 

儘管短期內，美聯儲不會突然加息，但是美國貨幣政策的轉向已經不可避免——“希望投資者對其債券購買計劃有所預期，以避免計劃開始時市場和利率出現任何大幅調整。”美聯儲金融監管副主席夸爾斯對此已經發出了市場預警。

當然，對於美聯儲的最新表態也有市場分析人士不以為然。因為目前美國資金市場的現金過剩狀況實在是太過嚴重了，除非美聯儲採取立即行動扭轉局勢，否則目前這種“騎牆”的表態和可能的“温和”縮減政策，將難以阻止短期利率下行的趨勢，市場動盪反而還會進一步加劇。

經濟觀察