鉅債壓頂，電商+精裝房時代的紅星美凱龍商業模式已滯後_風聞

　　

　　目前紅星美凱龍的商業模式已經顯得滯後於時代，疫情的到來只是加劇趨勢而已。曾有業內人士分析表示表示，2019年紅星美凱龍已經達到利潤增長的天花板。

　　鉅債壓頂，紅星美凱龍很缺錢

　　5 月 25 日，紅星美凱龍家居集團股份有限公司（以下簡稱紅星美凱龍）發佈公告稱，公司近日收到中國證券監督管理委員會出具的《關於核准紅星美凱龍家居集團股份有限公司非公開發行股票的批覆》（證監許可〔2021〕1361 號），獲准司非公開發行不超過 10.04 億股新股。

　　此前，紅星美凱龍發佈公告稱擬申請發行三年期的9億元保險資產管理機構債權融資計劃。紅星美凱龍母公司紅星美凱龍控股集團有限公司（以下簡稱紅星控股）成功發行了30億元公司債。

　　先後鉅額融資將紅星美凱龍及其母公司債務風險暴露出來，近期外界大量質疑其債務壓力巨大。

　　Wind數據顯示，截至2020年，紅星控股的總資產為2678.62億元，總負債為1966.02億元，資產負債率為73.4%。其中流動負債為1256.37億元，佔總負債的比重超過60%。同期，紅星控股包括現金、銀行存款等在內的貨幣資金為192.02億元，不及負債總額的十分之一。

　　財報數據顯示，2017年至2020年，紅星美凱龍美凱龍的資產負債率在不斷的增長，分別為54.72%、59.14%、59.95%、61.16%。截止2020年末，紅星美凱龍可用的貨幣資金為65.11億元，但負債已經達到804.50億元，其中流動負債的金額為316.39億元。

　　疫情打破商業閉環？

　　紅星美凱龍創始人車建新以木匠起家，構建了一個“商業帝國”。截至目前，車建興通過紅星控股對外投資超過60家企業，不過其商業帝國核心就是地產開發+家居賣場。

　　車建新率先建立起了一家大型家居建材連鎖企業，這就是紅星美凱龍；再以家居門店和自建家居商場的資源優勢在各城市獲取大量土地開發房地產，這就是紅星控股旗下的紅星地產。據易居克而瑞統計，2019年紅星美凱龍集團的地產業務銷售規模達到601億，已經高於其上市公司紅星美凱龍的營收。

　　通過這種模式，車建新有了一套完整的商業閉環。

　　不過，紅星地產的勾地模式在一二線城市優勢並沒有那麼明顯，所以其土地儲備多位於三四線城市。三四線城市地產開發週期較長，且部分三、四線城市存在經濟基礎較弱、人口外流以及房地產供過於求等現象，因此紅星美凱龍面臨着一定的債務風險和去化風險。因此，車建新一直在通過家居業務為地產業務輸送資金。

　　在家居業務經營順利的時候，車建新的這一套商業閉環能夠運轉正常。

　　但在2020年，疫情衝擊線下零售，紅星美凱龍業績慘淡。2020年，紅星美凱龍家居實現營業收入142.36億元，同比下降13.6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤17.31億，同比下降61.37%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤11.62億，同比下降55.53%。

　　這直接衝擊了整個體系的商業閉環，整個體系的債務壓力隨之大增。

　　車建新的商業模式已經滯後？

　　其實，目前紅星美凱龍的商業模式已經顯得滯後於時代，疫情的到來還是加劇趨勢而已。曾有業內人士分析表示表示，2019年紅星美凱龍已經達到利潤增長的天花板。

　　2017年-2019年紅星美凱龍營收分別為109.60億元、142.40億元和164.69億元，同比增速分別為16.14%、29.93%和15.66%；扣非後歸母淨利分別為23.05億元、25.66億元和26.14億元，同比增速分別為11.23%、11.31%和1.85%；綜合毛利率分別為71.1%、66.2%和65.2%，逐年下降。

　　紅星美凱龍近年一直在擴張，淨利增速和毛利卻有下降趨勢。

　　究其原因，一方面是因為人們越來越習慣於線上購物，線下家居賣場受到的競爭壓力越來越大。紅線美凱龍近年也在嘗試結合線上的“O2O”模式，但收效不明顯。

　　另一面，2017年，我國頒佈了《關於印發建築業發展“十三五”規劃的通知》明確提出全面制定新建建築全裝修交付的政策，提高新建住宅全裝修成品交付比例，並提出了到2020年新開工全裝修成品住宅面積達到30％的目標。

　　開發商大批次裝修自然直接採購建材，沒有必要通過紅星美凱龍這樣的中間渠道商。房企交付的精裝房比例越來越高，紅星美凱龍的生意自然就越來越難做。

　　據悉，國外大部分國家都沒有毛坯房的概念,只有最低交房標準。未來，國內市場大概率也會向這一趨勢發展。可見紅星美凱龍的商業模式已經滯後，到了不得不大力創新的時候。