迎接後美元時代_風聞
李建秋-李建秋的世界官方账号-2021-05-28 07:54
最近匯率的波動大家應該也看到了,人民幣繼續升值,截止到發稿已經升到6.38,按照這個趨勢,到6.20的歷史新高其實並不遙遠,依照現在美聯儲的放水,即便是破了歷史新高也沒什麼可奇怪的,過去一直談美元匯率的問題,這次要談一下去美元化的問題。
現代人總喜歡站在現代的角度上去思考未來的問題,當一個人處於六十年代的時候,是否會想到未來佈雷頓森林體系的破滅呢?當佈雷頓森林體系破滅了以後,過去在各式各樣的期刊以及論文上的東西才被大眾媒體所知,所討論,比如説佈雷頓森林體系的天生缺陷就註定破滅,但是在那一刻未到來的時候,人們總是以為這個體系是堅不可摧的。
世界上沒有什麼東西是永恆的,美元也是一樣。
現有的美元體系存在嚴重缺陷,這個缺陷和當年佈雷頓森林體系一樣,實際上早就被經濟學界所知的,也發了無數的期刊論文,只是很少見於大眾媒體。
美元是跨境信貸市場的主導,跨境結算使用美元,金融週期其實就是美元週期,對於很多新興市場來説,本身有很多以美元計價的債務,每一次美元的波動都會影響這些國家的穩定性。
美元是安全資產的主導,1997年亞洲金融危機,韓國人之所以吃了虧,主要原因就是因為外匯儲備出了問題,被迫接受了美聯儲的“指導”,讓渡了不少金融主權,此後亞洲各國都非常重視外匯儲備,各國囤積美元。
2008年,全球利率水平比較低,迫使資金流入高風險投資區域,造成了後來的金融危機,伯南克指責中國儲蓄過多,促使美國的房地產泡沫以及金融資產的泡沫,當時中國的媒體還專門駁斥過伯南克的説法:美國人自己搞出的爛攤子,最後指責到中國人頭上,不合理。
2016年的時候,《紐約時報》還專門出了一篇文章《儲蓄過剩不僅是中國問題,也威脅世界經濟》
文章説
他説那是因為,儘管中國最近幾年出現了巨大的投資熱潮,但它的儲蓄率依然接近50%——相對於世界經濟而言,這個比率實在太高了。
“這是個大問題,”紐約大學(New York University)經濟學家諾里·魯比尼(Nouriel Roubini)説。他因對2008年金融危機提前發出警告而為人所知。“沒什麼辦法能迫使這些過度儲蓄的國家花費更多。”
所有這些就像個棺罩一樣懸在全球經濟上方,壓低了利率,也降低了經濟增長預期。
“伯南克的判斷拿到今天,甚至比2005年和2007年更正確,”塞策説。
基本上又是把伯南克的觀點重複了一遍。
但是這並不能解決問題,過去中國人一直誤認為:是因為中國沒有充分的社會保障措施,所以才導致儲蓄多,不敢花錢。
實際上並不是,歐洲也有一些國家儲蓄比較多,例如德國荷蘭,德國和荷蘭的社會保障做的相當好,一樣是儲蓄大國,且經常被指責“放任自己國家的往來賬户過剩”,發達國家尚且如此,新興國家自然更不用説了。
之所以出現各國,尤其是新興國家囤積美元,是因為美元被視為“安全資產”。當美元被視為安全資產的時候,各新興國家必然會囤積美元,囤積美元的後果就是多全球均衡利率造成結構性下行的壓力。
我相信伯南克本人也非常清楚,不是新興國家不願意花錢,而正是由於美元霸權導致新興國家不敢花錢。
根據現在的經濟學界的共識,造成目前全球低利率的原因主要有四個:
第一,長期停滯,由於人口老齡化,貧富差距以及技術變革導致總需求不足,消費投資低迷,導致低利率。
第二,全球儲蓄過剩。各新興國家囤積大量外匯,引發儲蓄過剩,拉低全球利率。
第三,安全資產短缺,新興國家儲蓄過剩以及發達國家不停的QE導致安全資產需求旺盛,而發達國家去槓桿導致安全資產供給受限,引發利率下降。
第四,財政赤字貨幣化,政府超發貨幣滿足財政支出,因為政府在超發過程中需要降低成本,因此把利率設定為零,豁免債務利息。
四大原因有兩個原因和新興國家直接相關。
低利率的壞處其實學界已經討論爛了,舉個例子:如果利率一直低於經濟增長率,那麼對於保險機構,基金機構的壓力就會非常大,因為利率低,所以市場上幾乎找不到像樣的投資品,資產配置壓力很大,會逼得這些機構不得不做一些投機。
另外,低利率會催生資產泡沫,瑞典在2010年利率就很低,導致房價猛漲,瑞典不得不在把利率從0.25%提高到2%,結果瑞典貨幣大幅度升值,失業率暴增,通貨緊縮,最後受不了,在2014年重新回到低利率。
但是對於新興國家來説,為了保持金融穩定,為了追求安全資產,囤積美元又是不得不做的事情,其根源就在於安全資產本身的界定問題,是美元的地位造成了最終的結局。
伯南克本身很清楚這件事,但是他肯定不願意把最後的問題歸結在美元霸權上。
面對目前的低增長,低利率的困境,貨幣政策基本失效,央行能做的不多,像美國之類的國家已經開始學習中國搞財政刺激政策,比如説大基建之類的,寄希望來提供就業。
財政政策有一個很大的問題就是:財政政策天生具有保守性。拜登提出的“購買美國”,且在政府採購上不但排斥一般國家,連盟友都給排斥了,這不是沒有原因的。
如果各國都在做類似的財政刺激政策,最終結局是各國的經濟政策越來越保守,這是一種零和博弈,財政刺激政策就那麼多,各國肯定是希望優先優待本國企業,而非他國企業。其中就隱含了國家之間的衝突,博弈,甚至戰爭。
目前能解決的辦法不多,美國外交關係協會其實曾經發過關於終結美元霸權的文章,後來不了了之,除了美元霸權外,還有IMF也必須進行改革,以適應現在的經濟形勢,國際金融體系是完全落後於現實的。
新興國家在未來十年內會繼續增長,整體超越發達國家也不是不可能的,但中國一國來説,按照現在的人民幣升值速度,到2028年整體GDP可能超過美國,屆時在GDP和PPP雙重超越美國,美國在處於第二的地位的時候,全球還在搞什麼“美元霸權”,IMF它還能擁有否決權,豈非滑稽?
來源 | 李建秋的世界
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