趨勢點評：優選高質量成長，把握供給新節奏_風聞
进击的方什酱-热点题材挖关注公众号：《方什复盘》以防失2021-05-29 14:13
三條主線優選消費建材及工業新材料板塊
我認為建材板塊21H2可從三大主線精選個股：
1）精裝趨勢下B端不弱/C端需求強勁/海外居家消費恢復有望支撐消費建材景氣，但原料價格高企或持續，寡頭壟斷/成本加成/規模效應突出的強定價權品種有望保持利潤韌性，推薦科順股份/北新建材/共創草坪；
2）光伏玻璃有望受益於需求剛性及低價下的供給再優化，價格有望觸底反彈，推薦規模/成本優勢明顯的行業龍頭；玻纖行業下游風電等景氣持續，預計行業供需緊平衡，推薦具備絕對成本優勢的中國巨石；
3）考慮冷修高峯到來，浮法玻璃供給有望繼續緊張，且碳中和有望形成新增產能長期約束，行業週期性有望減弱，推薦旗濱集團。
2021年以來建材指數維持震盪行情，但大部分時間跑贏基準。
截至5月26日，CI建材指數較年初上漲7.7%，跑贏滬深300指數6.7pct。
消費建材獲得顯著相對收益，耐火材料/減水劑個股行情帶動不俗表現，玻纖/光伏玻璃板塊回調較多凸顯性價比。
截至5月26日，建材板塊PE估值14.8x，較20年末小幅下跌；玻璃/玻纖P
E(TTM)分別從20年末的48.8x/31.1x下降至當前的23.9x/19.5x，已分別處於18/20年以來較低水平，估值性價比凸顯；消費建材估值保持較高韌性，龍頭公司估值震盪、二線品種估值回升。
我認為國內C端家裝需求保持強勁和海外家居消費加速恢復背景下，C端消費建材有望持續高景氣。21年前4月建材零售額同比+43.2%/20-21兩年平均增速8.5%，21Q1美國耐用品個人消費支出同比+25.9%。
此外，融資受限下地產商或加速銷售和竣工週轉，全年竣工高增有支撐，而精裝雖邊際減緩但趨勢不改，同時對高質量裝修需求的提升，利好B端和C端品牌兼顧的消費建材企業表現。
我認為原料暴漲趨勢暫緩，但或進入慢漲或高位震盪趨勢，強定價權標的是下半年配置首選，可從高市佔率的石膏板/成本加成定價/規模效應方面優選個股，推薦科順股份/北新建材/共創草坪。
我認為光伏玻璃價格或已探底，需求端隨着全球疫苗的進一步普及和碳中和下國內光伏裝機剛性，我認為21H2光伏裝機仍將迎來搶裝潮，預計十四五國內光伏年均新增裝機82GW，需求有較強驅動。
供給端隨着今年3月以來光伏玻璃價格快速下行，部分擬建/擬轉產能延後，有望推動行業供給優化，且當前價格下僅具有規模優勢的龍頭方可生存。
此外，我預計玻纖供需緊平衡，宏觀角度預計21年我國玻纖消費量將突破500萬噸，同比增速超20%；21-22年新增玻纖紗產能分別約69/54萬噸。
我預計行業成本中樞再次下降或是23年開啓的第二輪冷修，中國巨石佔據絕對先發優勢。
供給端有望繼續緊張，浮法玻璃的供給總量好於水泥。據國家統計局，今年4月因低基數影響平板玻璃產量同比+15.9%，環比+1.1%與4月地產竣工面積同比降幅收窄匹配，產量環增壓力較小。
4月水泥產量2.4億噸，同比+6.3%，創最近五年單月產量新高；5月由於雨水影響，出貨量小幅回落。根據卓創資訊，21年擬新點火及復產浮法玻璃生產線13條，合計產能9950t/d，考慮冷修高峯到來，供給端壓力仍然較小。
且碳達峯和碳中和有望形成新增產能的長期約束，疊加產能置換進一步趨嚴，我認為行業產能或已進入穩態運行，玻璃行業週期性有望大幅減弱，供給端邏輯進一步強化。
地產投資下行；原材料漲價超預期；行業新投產能大幅增加。
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