泰恩康再衝IPO又生波折，還有利益輸送懸疑待解_風聞

文丨高山  編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

要問上市有多難，廣東泰恩康醫藥股份有限公司（下稱：泰恩康）或許很有發言權。

2019年8月首次闖關A股失敗後，泰恩康“挫而後勇”，僅僅一年後的2020年11月，就再次遞交IPO申請，向創業板發起衝擊。

詭異的是，2021年3月22日，泰恩康IPO再次“剎車”，審核狀態變更為“中止”，理由是更新財務資料。

然而，兩個月後的5月23日，就又恢復了上市審核。

看來，泰恩康的財務材料完成了更新。但再怎麼更新，招股書中的“問題”，是怎麼也掩飾不過去的。

01

主力業務大變局

泰恩康主營業務為代理運營及研發、生產、銷售醫藥產品、醫療器械、衞生材料，並提供醫藥技術服務與技術轉讓等。

不過，泰恩康目前僅有一款自產的仿製藥，使得其“醫藥研發和生產”業務顯得有些名不副實。

《正經社》醫藥分析師梳理招股書獲悉，2017年-2019年，代理運營業務是泰恩康收入和利潤的主要來源。這期間，其代理運營業務實現的收入分別為33695.05萬元、36746.43萬元、38872.87萬元，分別佔各期主營業務收入的比例為74.91%、71.53%、78.32%。

其中，和胃整腸丸、沃麗汀兩款產品為泰恩康代理運營業務的主打產品。

招股書顯示，2017年-2019年，泰恩康代理運營和胃整腸丸的銷售收入分別為10410.66萬元、12858.03萬元、14339.87萬元；同期代理運營沃麗汀的銷售收入分別為16363.15萬元、16892.42萬元、18346.5萬元，都呈逐年增長的趨勢。

不過，2020年上半年，泰恩康代理運營業務收入出現明顯下滑。

招股書顯示，2020年上半年，泰恩康代理運營業務收入為12588.09萬元，在主營業務中的佔比下滑至35.17%。

受新冠肺炎疫情影響，泰恩康兩款主打產品的銷售都出現大幅下滑，尤其是和胃整腸丸，其銷售收入驟降至2878.93萬元，而沃麗汀當期的銷售收入也降至7199.27萬元。

如此依賴代理運營業務，若泰恩康主打產品的代理關係中止或終止，將對經營產生重大不利影響。

值得一提的是，泰恩康的主打產品之一——沃麗汀的《進口藥品註冊證》有效期是“至2021年3月3日”，目前早已過期。

雖然根據規定，境外生產藥品再註冊期間可以申請臨時進口。但是，如果泰恩康的再註冊申請未能通過審核或者審核耗時過長，將直接影響到公司的整體經營業務。

02

募投項目大變更

上文提到，受疫情影響，2020年上半年泰恩康的代理運營業務收入大幅下滑，佔比驟降至35.17%。

另一個原因是，泰恩康的自產產品收入同一時期卻實現了“逆襲”。

招股書顯示，2017年-2019年，泰恩康自產產品的收入分別為10757.18萬元、11972萬元、10484.27萬元，佔各期主營業務收入的比例為23.92%、23.3%、21.12%。

不過，疫情期間，泰恩康自產產品的收入暴增至23105.72萬元，佔主營業務收入的比例也飆升至64.56%。

《正經社》醫藥分析師梳理發現，泰恩康自產產品收入之所以實現暴增，口罩功不可沒。

招股書顯示，2017年-2019年，泰恩康的口罩收入分別只有1968.83萬元、1654.6萬元、1258.11萬元。期間，其口罩銷量也從1.16億個持續下降至7348萬個，產能利用率也從78.07%下降至46.44%。

不過到了2020上半年，泰恩康口罩的營業收入達到了1.9億元，獨佔公司營業收入53.17%的比例。口罩銷量達到了1.79億隻，產能利用率更是達到了137.58%。

雖然在口罩業務的提振下，泰恩康的自產產品收入在2020年上半年出現“暴增”。不過，如剔除口罩業務，2020年上半年，泰恩康的自產產品收入較 2019年同期減少700.18萬元，降幅為14.66%。

而且，除了因口罩價格大幅上升導致其醫療器械板塊毛利率大幅增加外，泰恩康各類自產產品的毛利率在2020年上半年卻是呈現出整體下降趨勢。

也就是説，疫情期間，除了口罩，泰恩康其它產品的銷售情況都不行。

有了口罩的撐腰，泰恩康決定擴產。招股書顯示，泰恩康擬募集資金投資“高端醫用防護用品生產基地建設項目”，投資總額為8650.79萬元。

項目建成後，泰恩康預計可新增醫用一次性使用口罩約1.5億片/年，醫用外科口罩7488萬片/年，KN95口罩5491.2萬片/年。

不過，去年以來國內醫療企業普遍涉足口罩的生產，市場上口罩供應量持續增加，以及國內疫情基本穩定、疫苗接種持續普及，這種情況之下，泰恩康要新增這麼大的產能，如何消化是個大問題。

對此，深交所要求泰恩康對口罩相關項目是否存在產能過剩風險，以及如何消化新增產能作出説明。

而泰恩康最近更新的招股書中，募投項目中已不見高端醫用防護用品生產基地建設項目的“蹤影”。

03

利益輸送大嫌疑

此外，報告期內泰恩康兩起併購交易看上去“疑點”頗多。

一起是泰恩康收購一家公司的100%股權後，卻在半年後將其解散註銷。

招股書顯示，2016年11月泰恩康以3300萬元的價格收購武漢威康55%的股權，成為其控股股東。

2017年，武漢威康未完成《股權轉讓協議》中400萬元的業績承諾，泰恩康獲得了65.77萬元的對賭賠償。

由此也能夠從側面反映出，武漢威康算不上一個績優資產。

不過，2020年4月，泰恩康又分別作價1950萬元、1560萬元，從關聯方處收購了剩餘45%的武漢威康股權，成為其100%控股股東。

更令人疑惑的是，僅僅半年後的10月，泰恩康便以優化管理架構、降低管理成本、整合資源為由，將武漢威康解散並註銷。

值得注意的是，在第一次IPO期間，泰恩康就曾被上市委要求説明其收購武漢威康的原因及合理性。

《正經社》醫藥分析師梳理獲悉，另外一起是泰恩康高溢價收購一家陷入虧損、資不抵債的公司。

2020年6月，泰恩康按照8元/股的價格，向山東華鉑凱盛發行1750萬股股份，收購其45%股權。

當時，山東華鉑凱盛估值3.31億元，此次交易涉及1.4億元。

招股書顯示，山東華鉑凱盛由泰恩康、華鉑精誠於2015年共同出資設立，出資額分別為550萬元、450萬元，股權佔比分別為55%、45%。

不過在2019年，山東華鉑凱盛的營業收入較2018年的2547.88萬元暴跌至243.76萬元，淨利潤也從2018年的572.09萬元降至-1574.18萬元。截至2019年末，山東華鉑凱盛的淨資產為-2941.78萬元。

如此一家公司，居然還可以有3.31億元的估值。根據A股市場類似交易案例，這明顯缺少合理性。

更為引人注目的是，泰恩康還以1.4億多元的作價從華鉑精誠手裏收購了45%的剩餘股權。這次交易，泰恩康獲得了一家陷入虧損、資不抵債的全資子公司，還引入華鉑精誠成為第三大股東。

這兩起“疑點”頗多的收購，是否存在“利益輸送”，泰恩康有必要做出説明。【《正經社》出品】

責編|唐衞平·編輯|杜海 百進·校對|然然

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