重新破圈，歡聚集團的出海之路_風聞

​迭代出奇蹟。

5月28日，歡聚集團(NASDAQ：YY)2021年一季報公佈。其內容顯示，由於印度政府封殺部分中國應用，以及集團主動調整了投放策略，歡聚全球平均移動月活用户同比大幅度下滑15.1%至3.399億。

2021年1月26日，印度政府宣佈把去年6月對包括歡聚旗下 Bigo Live、Likee、Hago 在內的 59 款中國 APP 的禁令升級為“永久性”，這對歡聚的全球化增長戰略造成了嚴重的衝擊。

歡聚集團全球平均移動月活用户環比減少5380萬至3.399億，其中Likee的平均移動端月活同比下降12.6%至1.150億，Hago的平均移動端月活同比下降57.7%至 1310萬，但Bigo Live的平均移動端月活有所增長，較去年同期的2670萬增長9.0%至2910 萬。 

但反觀歡聚一季度季報，筆者認為整體解析利好居多。主要原因有三點：

其一，得益於 BIGO的經營虧損縮窄，非美國通用會計準則下，歸屬於歡聚淨虧損同比收窄62.7%至2410萬美元。

其二，得益於BIGO付費用户增長，以及Bigo Live和 Likee變現能力提升，歡聚集團直播收入為6.14億美元，同比增長95.6％。加上其他收入2900萬美元，歡聚一季度營收6.43 億美元，同比增長88.1%，超過華爾街分析師預期。

其中，值得紀念的是，BIGO營收規模超5.811億美元，同比增長92.5%，在非美國通用會計準則下，首次實現淨利潤層面盈利。

其三，印度只可能“終身禁止”歡聚旗下 Bigo Live、Likee、Hago一次，這導致歡聚全球平均移動月活用户(MAU)下滑的底層原因將會消失，歡聚集團利空出盡，一季報發出後引發的跌幅反而能提供更多的安全邊際。

同時，歡聚給出了二季度業績指引，公司預期淨收入會在6.45億美元至6.63億美元之間，同比36.2%至40.0%的增長。

在國際局勢緊張的當下，遭“印度封殺”的歡聚反而呈現出穩定而健康的增長。同時，歡聚成功打造了多款爆款產品，凸顯了其作為中國企業全球化範本的價值，**放眼全球市場，也是最成功的出海企業之一，**其出海經驗值得借鑑。

01 兩次“從0到1”

2021年元旦，迪拜地標建築、世界第一高樓-哈利法塔，出現了一場長達3分鐘以BIGO為主題的璀璨燈光秀，點亮了深邃的夜空。全迪拜都在看，路人直呼豪氣沖天，一夜火出圈，成為全球主流視野關注和議論的焦點。而這不過是歡聚集團打的鉅額廣告，目的是向外界宣告，BIGO將開啓全球化新篇章。

事實上，雖然BIGO已經是歡聚旗下最大的營收來源，正享受王者級的營銷待遇，但是，卻只是公司的第二曲線產物。或者説，只是李學凌的第二次創業。而他的初次“從0到1”，是一款叫YY的互聯網語音平台。

2005年，歡聚集團正式成立，主打業務是互聯網語音平台。2012年上市的時候，旗下已經擁有了YY語音、YY遊戲運營、YY教育等一眾產品線。但是，此時歡聚的市值只有6億美元。所幸，在找到秀場指標這個超級吸金的商業模式後，公司的市值一度翻了十幾倍，達到百億美元級別。

不過，在經歷2016年的“千播大戰”後，YY也遇到了瓶頸，加上短視頻抖音快手的衝擊，YY的國內用户增長一直停滯不前，市值也回撤到四十億美元上下。

尋找增量市場，似乎是破冰之道，而此時的海外市場還只是一片藍海，從法律法規到監管政策、政治、人文、宗教、語言、習俗……各國各地千差萬別。

為了尋找到差異化、實現“從0到1”的突圍，李學凌和公司高層想到了一個“曲線救國”的辦法：先從東南亞市場直播市場做起，然後再一步步做到全球第一。

2016年，一款針對東南亞市場的直播產品Bigolive上線，這標誌着2015年由李學凌創立的BIGO正式轉型做海外市場，並逐步拓展到全球，短視頻應用Likee、視頻社交應用imo以及遊戲社交應用Hago等各種產品逐步成熟，形成了以“視頻通訊、小遊戲社交應用引流，直播、短視頻應用變現”的產品生態。

2019年3月5日，歡聚集團宣佈以14.53億美元收購BIGO剩餘68.3%股份，交易完成後，歡聚集團持有 BIGO 100%股份。

這無疑是一次雙贏的結局。對於BIGO，可以進一步強化直播內容生態，獲取 YY 在國內成熟的主播培養體系和變現經驗。對於 YY，可以藉助Likee在海外短視頻領域的經驗和能力積累，協同拓展海外市場。

結果是，到2019年底，BIGO三款產品相加在全球150個國家和地區有近4億月活用户（MAU），而同年TikTok的MAU為5億。

至此，歡聚集團以直播產品Bigolive、短視頻應用Likee、視頻社交應用imo以及遊戲社交應用Hago構建的“短視頻內容+直播社交”的產品形態已基本成型。BIGO在海外能獨當一面的能力，也為剝離國內YY業務埋下伏筆。

BIGO辦公機構（部分）全球分佈 

02 價值由進化而來

發展到2020年，歡聚集團畫出了清晰的發展路線和未來規劃：在實現了第一階段的規模性增長之後，價值型增長成為集團下一階段目標。

同時，根據應用數據統計公司SensorTower，自2020年3月至今，BIGO幾乎每月都在全球應用收入榜前十，這也是李學凌迭代出歡聚3.0的數據基礎。

於是，當Bigo live在2020Q1營收達到19.7億元，接近歡聚集團國內的直播規模後，歡聚在2020年4月將虎牙直播以2.262億美金賣給騰訊，又在11月將YY直播以36億美金賣給百度。

而在出售YY直播前，歡聚2020前三季度BIGO的收入達到85.6億元人民幣，比YY多出近3億元，成為歡聚的第一大收入來源。

出售YY直播和虎牙後，BIGO是歡聚集團僅剩的核心業務，正式進入價值型增長的歡聚3.0時代。2021年一季度，BIGO貢獻了歡聚接近9層的利潤，達到5.81億美元，同比增長92.5%。

拆開來看，BigoLive通過產品功能迭代，進一步滿足了用户社交互動需求，一季度整體開播人數環比Q4提升6.5%，人均開播時長環比提升1.9%。

針對多人互動場景，強化了主播和上麥嘉賓個人信息的展示，給到觀眾更多互動切入點，多人語音房、視頻房人均觀看時長環比分別提升9.7%、16.1%，多人房上麥轉化率環比提升了11.2%。

異步內容生態持續得到優化，社區滲透率環比提升7.0%。最終，一季度Bigo Live MAU同比增長9.0%至2910萬，營收同比增長106.2%。

Likee短視頻觀看升級為全屏體驗，並持續優化推薦算法，為內容創作用户提供有效的數據指導以及糾偏工具，每天有10%的簽約內容創作用户使用。

為進一步改進直播間內社交互動體驗，算法側加入了更多信任關係分發，用户人均停留時長環比提升了25.5%，直播有效MAU提升9.5%。一季度業績上，Likee MAU為1.15億，營收保持快速增長，同比增長4.2倍。

Hago一季度上線了多款語音房多人遊戲，首次引入了家園模式，允許用户為自己的社羣和好友創建家園，進行實時文字、語音、視頻互動，更好地滿足用户基於興趣的交友需求。

因此，Hago即時娛樂與社交互動融合的產品體驗得到進一步提升，語音房用户人均開播時長環比提升8.5%，人均觀看時長環比提升6.2%，上麥率提升2.2%，頻道滲透率環比提升10.9%。一季度業績上，Hago收入同比增長66.8％，付費用户數量同比增長28％

**除此之外，結合本次季報，我們可以推測，李學凌為BIGO商業選定的長期價值是電商。**他認為應該幫助中國強大的製造業推廣到海外，最終，筆者預測歡聚的營收將轉化為以電商為主，直播為輔，再加上部分廣告收入。

03 出圈的想象

業績增長是股價“催化劑”，好的業績來源於好的生意模式，即符合可預期、可展望、可想象這3個要求。

可預期要搞明白1年內的業績和估值情況，可展望要能大致推斷出企業未來3年的發展路徑，可想象要能對10年後的未來有所期盼，前兩條決定企業的業績及可持續性，最後一條決定能否在估值上升的情況下表達業績。

歡聚集團經歷了國內YY業務主導的歡聚1.0蠻荒時代、國內YY加上海外BIGO齊頭並進的歡聚2.0規模化時代、海外BIGO主導的歡聚3.0價值型時代。

實際上，歡聚集團不斷迭代的背後，是對人性的深刻理解。對於行業來説，歡聚開創了中國內容出海公司“本地化運營”的模式，其出海歷程已經成為行業範本。

經過一年多的業務出售和調整，歡聚已經大不相同。2019年底，它的一半業務和收入都在中國，另一半在海外。今天，歡聚幾乎全部產品和收入都來自海外。

而聚焦的結果就是BIGO付費用户增長和變現能力提升，首次實現淨利潤層面盈利。但是，更重要的潛在一點，出售國內業務後，歡聚能為未來潛在業績增長點的電商提供更多的人員上的技術支持和現金支持。

現在來看，歡聚集團在BIGO的直播業務尚未達到業績增長瓶頸的時候，已經開始在有市場潛力的海外電商領域打造新的業績增長點。現有直播業務的業績確定性和未來電商業績可預期的彈性，歡聚集團或許會面臨着一次重新的成長股價值重估機遇。

實際上，海外市場從來不缺乏激進的開拓者，但在國際局勢難以判斷的當下，出海的難度和風險大大增長。在不確定因素的影響下，出海業務或許將進入漫長的“冬天”，但這仍然無法阻止敬畏市場、尊重規則、願意學習的開拓者。