解讀美團財報：增收不增利下，社區團購還能“燒”多久？_風聞

最近的外賣費率改革引人關注，美團的一番舉動引起了不少輿論。

一波未平一波又起，美團在反壟斷監管下交出了新一季的財報。

就基本面數據而言，一季度美團營收實現了新增長，但在淨利方面，卻是延續了上個季度的虧損趨勢，相比去年同期虧損進一步擴大。

下面我們來看財報的核心數據：

2021年一季度美團營收達到370.16億元，同比增長120.9%。

一季度淨虧損達48.46億元，經調整後的淨虧損達到38.92億元。

那麼，反壟斷監管下，美團新一季財報又表現如何？面對美團這份增收不增利的財報，我們又該關注哪些價值點？

外賣業務增長強勁 反壟斷下卻顯美團焦慮

作為目前美團的主力業務，本季度外賣業務依然取得了強勁的市場表現。數據顯示，外賣業務一季度營收達到205.75億元，同比增長116.8%。這也是受益於春節假期需求的提升，使得訂單量有所增長，2020一季度美團外賣交易筆數達到29.03億筆，同比增長111.2%。

疫情後，美團KA商户急劇增加推動了整體平均客單價，一季度外賣AOV下滑5.5%，在基數效應下，環比前幾個季度來看，外賣業務的平均客單價也是有所下滑。

另外，疫情期間，美團對部分平台商户佣金減免以及降低平台廣告變現率，使得去年一季度外賣整體變現率有所下滑，而本季度受低基數影響，整體外賣業務的變現率是有在提升，達到14.4%。隨着疫情的恢復，到了下半年，外賣整體變現率以恢復往常，而環比四季度來看，一季度實際上是處在上升的階段，這也説明美團在平台外賣變現上，經營效率有所改善。

在平均客單成本上，綜合進項税及春節期間訂單量高增長對外賣騎手雙倍工資的影響，平均客單成本基本與去年同期持平，這也受制於就地過年的提倡下，超十億人響應號召，阿里巴巴發佈的春節消費報告顯示，線上外賣，雲旅遊，雲吃飯等成為新消費趨勢，對外賣騎手的需求增大。

不過，美團正在面臨反壟斷監管壓力上行，疊加政府約談、社保繳納多重因素陰霾，美團的短期風險空前釋放。

近期，美團對外賣抽成做出了調整，已推行費率透明化，但仔細來看，卻是在變相地上調了對商户以及騎手抽成佣金，維持自身的利潤，這也引來商户和騎手不滿。在反壟斷監管下，監管部門也對美團實施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調查，未來可能面臨百億罰款。

另外，關於騎手的社保繳納引發了市場輿論，目前美團只是在為騎手購買商業險，而為騎手繳納社保，會面臨龐大的費用支出，這可能會導致在行政費用上會是一筆不小的開支，有市場統計，費用將高達200億元。

面對美團實施試點費率透明化，餓了麼也開啓了降費補貼戰，據《新京報》報道，餓了麼目前已在超過10城試點費率透明化，並在川渝廣深等美團腹地實行降費率手段，總投入10億元補貼費率，與美團開啓下沉市場攻堅戰。

這樣看來，在基數效應以及自身規模下，一季度美團外賣業務取得強勁的增長，其實也並不意外，但反壟斷下美團提高外賣佣金，以及面臨龐大的外賣社保支出費用，可能會對後續發展造成影響，而對社區團購持續性投入帶來的虧大，也引來了市場關注。

階段性虧損擴大 社區團購會是用户增長的底氣？

目前，新業務板塊分支的社區團購，是美團新業務重點發力的板塊之一。本季度美團在社區團購業務上面依然重點佈局。截至3月底，美團優選已經在全國超2600城市地區佈局。

美團在此方面已經積累了一定的規模優勢，但由於早期的行業競爭以及市場拓展，造成了資本重投入，這也迫使盈利上一直處在虧損狀態，一季度美團新業務虧損額約80億元，經營利潤率降至-81.6%。

隨着美團等各平台拓展市場的速度放緩，履約環節建設基本完成，競爭逐漸步入深水區，二季度開始，平台SKU和凍品增加對美團物流鏈路的穩定性提出較大考驗。

在同一梯隊的多多買菜也緊隨其後，競爭層面並未拉開太大差距，根據知情人士的消息，多多買菜2021年目標是實現1500億元GMV，這意味着日均GMV將超過4億元，美團若不能保持現階段優勢，在市場份額上，可能面臨被多多買菜爭奪。

另外，社區團購的“價格戰”消減也在困擾美團，隨着“價格戰”的降温，平台優惠力度的降低，訂單量就會跟着減少，在提高用户復購率上，或許還是取決於優惠力度。

而作為平台型企業，用户規模永遠是最受市場關注的焦點，目前，美團的平台活躍商家以及交易用户獲得了一定數量的增長，截至3月底，美團平台活躍商家和交易用户數分別達到710萬和5.69億。

伴隨平台規模以及用户分化出現瓶頸，以外賣業務為核心引擎的美團增長階段正在進入末期，用户增長仍存在一定未知數，美團迫切需要社區團購為代表的新興業務接過增長接力棒，用來找到那部分並不通過外賣解決吃飯問題的用户。

但目前，社區團購的熱潮已經下降，平台以及商户的補貼金額和促銷活動，也在逐步縮減，伴隨社區團購這種新的流量入口業務展開，雖然在短期時間內增加流量用户數量，長期來看平台能否抓緊存量用户，才是用户增長的關鍵。

“電商流氓”拼多多也在通過百億補貼的戰略，尋求用户增長，根據最近數據顯示，拼多多月活躍用户增長至7.246億，年度活躍買家數達到8.238億，美團與拼多多用户數量還存在一定差距。

此前，滴滴和阿里已經先後宣佈對社區團購業務不設上限，對於美團來説，社區團購這場仗可比當初外賣市場的三巨頭爭霸還要激烈，未來美團的社區團購能到幾何還需要市場進一步給出答案。

本地生活潮水湧入 “二選一”下美團AB面漸顯

在本次財報中，除了用户數量以及社區團購外，市場也尤為關注美團的本地生活佈局。

作為最早一批入局本地生活服務領域的企業，王興當年帶領美團從激烈的“千團大戰”中突出重圍，數據顯示，到店業務一季度營收達到65.84億元，同比增長112.7%。

就潛力而言，美團到店業務下沉空間及產品拓展仍然較大，目前美團正在不斷增強交易類屬性，拓展美團+點評的服務邊界。同時，美團正在優化產品類別，提升廣告付費轉化率。

另外，市場一直關注抖音切入本地生活造成的潛在影響，目前來看抖音開城速度已有明顯放緩，抖音等內容平台的交易轉化短期偏弱，短期時間內對美團不會造成影響。

不能忽視的是，作為最初的涉足的美團與阿里，在二者的競爭中，美團已經展現出了用户增長放緩態勢，QuestMobile數據顯示，今年4月到到五一期間，餓了麼App的日活用户規模均超過美團外賣。

在美團一站式生活服務不能形成前，還存在許多薄弱環節，更為關鍵的是，餓了麼目前已明確阿里本地生活服務入口地位，阿里高層張勇在財報電話會上明確表示：“未來阿里將繼續全力建設餓了麼作為本地生活服務的入口心智。”

在“二選一”措施下，市場也將再次迎來更多新玩家佈局。C端上，更多玩家意圖踏足本地生活服務，百度有意重拾本地生活業務，這次將目光瞄準了本地生活的“在線旅遊”這一板塊，而快手也在此前灰測了同城團購入口，正式入局本地生活服務領域。

除了C端業務遭遇市場激烈競爭，在面向B端時，美團也舉步維艱。餐飲供應鏈服務的佈局上，阿里、微盟、有贊這些SaaS服務商，爭搶餐飲TO B服務的蛋糕，抖快二者合計擁有超9億的用户規模以及大量的視頻內容輸出，或許成為打開市場的關鍵。

從美團自身角度來看，自身在本地生活的廣告費率，實際上對商家並不友好。近期，美團對費用規則進行了調整，平台支付費用相較從前上升了幾個百分點，費用變化下，美團流量會整體上向付得起廣告費用的商家傾斜，而承擔不起廣告費用小商家得不到相應的曝光，可能會造成商户的流失。

短期來看，隨着玩家的入局，短期時間內對美團的本地生活佈局，不會產生太大的影響，而隨着美團自身問題的凸顯以及在C端、B端上面臨的壓力，美團還需一定的解決方案。

總的來看，美團這份財報還是喜憂參半，外賣業務保持強勁的增長趨勢，為美團營收提供增長動力，不過本地生活的競爭激烈以及社區團購仍處在“燒錢”當中，這也給後續發展帶來不確定性。

值得注意的是，最近三個多月以來，美團股價近乎腰斬，市值蒸發了超過一萬億港元。如今又面臨反壟斷監管，核心業務也在接受調查當中，未來美團的市值又該如何敍説，港股研究社也將持續關注。

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