愛瑪科技進行新股申購，被雅迪超越的行業老兵展現“求生欲”_風聞

文 | 韋航

“愛瑪，愛就馬上行動”，這句周杰倫代言的廣告語，曾讓愛瑪電動車名聲大噪，聲震全國。

6月3日，愛瑪又有所行動——愛瑪科技（603529.SH)進行了上市前的新股申購。這意味着：A股又將迎來一支電動自行車概念股。

作為最先發展的電動自行車品牌，愛瑪跟競爭對手相比，在資本市場始終慢人一步。

競品雅迪控股(01585.HK)、小牛電動(NIU.US)，新日股份（603787.SH）等早已上市。特別是作為行業龍頭的雅迪，去年股價瘋漲20倍。小牛電動也在美股越攀至53美元的高價。

隨着電動車市場進入存量博弈時代，人們不禁要問：愛瑪電動車是如何被雅迪超越的？

敲開資本市場大門的愛瑪科技，還能重新坐回老大的位置麼？

行業一哥不好當

根據同花順iFinD數據顯示：愛瑪科技成立於1999年，前身為天津市泰美車業有限公司。2004年，愛瑪步入電動自行車行業，成為國內最早的電動自行車製造商之一。

早年間，愛瑪科技依靠低價營銷和廣告轟炸迅速打開市場。周杰倫一句**“愛就馬上行動”**更是傳播甚廣，促成當年愛瑪的年銷量及市場佔有率一步到位，躍升至市場第一位。

但，行業一哥並不好當。

在電動車賽道，愛瑪曾經經歷過一場和競品雅迪的經典商戰。這一案例淋漓盡致地演繹了品牌間精彩的攻防之道，詮釋了殘酷的江湖龍頭之爭。

愛瑪與雅迪的第一場商戰始自2012年。當時雅迪一改過往的追隨策略，向行業第一位置發起衝擊。

進攻戰事以一條“中國電動車領軍品牌”的廣告作為開端，重心放在了廣告品牌投放上。一年時間，雅迪就耗費了上億元廣告費。

這次進攻在初期階段收效不錯，愛瑪科技並沒有組織反擊。當時的銷售數據顯示：愛瑪電動車在2012年處在全年產銷破300萬輛的節點，雅迪產銷量則在260萬至280萬之間。

2013年，愛瑪和雅迪商戰升級。雅迪調整策略，聚焦單品，推出自主研發車型，力圖找準進攻突破口，撕開愛瑪的防線。

愛瑪在偵查“敵情”後便迅速投入到了這場熱戰。其佈局思路是：在要求所有電動車遵循可靠性、耐用性基礎上，推出主打續航里程的平原市場子品牌“騎跡”，並將主要商戰精力放置在注重爬坡性能的山區市場。

新培育的子品牌抵擋住了雅迪的單品突破策略。並且，新品牌對台鈴、立馬等以“個性化”佔據某區域市場的品牌，也造成了一定衝擊。

到了2015年，愛瑪和雅迪的商戰進入新階段：後者主打“高端”側，斥巨資投放廣告——渲染“更高端的電動車”這一理念，力圖佔領品類高地，促使在高端領域獲得競爭優勢。

而愛瑪在這輪商戰中並未圍繞高端市場做出直接回擊，轉而宣傳自己“率先突破2000萬”，強調其銷量頭把交椅的市場地位。

至於愛瑪為何沒有在高端市場進行膠着，當時的官方説法是：電動車消費者只會關心哪個品牌終端銷量好一些？但很少有消費者會關心哪個電動車更高端一些？其認為，電動車品類本身就不是高端化品類。

打開愛瑪科技的官方網站，其引以為傲的周杰倫代言宣傳打法如今還在持續。但商業時代已經發生鉅變。愛瑪商業戰場的“難有作為”，導致其最終被雅迪所超越。

根據招股書透露：2020年，愛瑪科技實現營業收入129.05億元，實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤5.14億元。電動自行車銷量為389.63萬輛。

而2020年，雅迪控股錄得營收193.06億元，錄得母公司擁有人應占年內溢利9.57億元。

在產品銷量上，2020年雅迪控股共銷售1080.33萬輛電動兩輪車，其中包括557.90萬輛電動踏板車和522.萬輛電動自行車，同比增長77.3%。

兩輪電動車行業在2014年進入成熟期，並隨之開啓了企業廝殺與行業洗牌。本應獲得發展的愛瑪科技又陷入內鬥危機，創始人張劍和公司副總裁顧新劍之間打起了官司，這無疑拖慢了2012年開始的IPO計劃。

而他的競爭對手們則紛紛加速資本整合：2016年5月，雅迪電動車登陸港交所；2017年4月，新日股份登陸上交所；2018年10月，小牛電動在紐約納斯達克敲鐘。

錯失了上市機會，愛瑪科技逐步被後來者超越，不僅被雅迪超越，還要正面臨如何保衞“行業亞軍”的挑戰，因為台鈴已經悄然追了上來。

2020年，中國兩輪電動車CR3從2016年的25.3%提升至52.9%。其中，雅迪市場佔比 23.1%、愛瑪市場佔比16.8%、台鈴市場佔比13%。

錯過最佳上市期，愛瑪所要面對便是更為嚴苛的市場環境。

力圖擺脱低端化標籤

電動自行車行業競爭日趨激烈。一方面，現有大型製造商對市場爭奪野心加劇，通過降低銷售價格、提升產品性能、保證服務覆蓋等優勢手段不斷蠶食市場；另一方面，電動自行車行業中的中小企業眾多，散落盤踞各個區域市場，窺伺搶佔市場。

目前，傳統兩輪電動車的頭部企業擁有雅迪、愛瑪、台鈴、綠源、小刀、新日、小鳥等，互聯網兩輪電動車頭部企業則包括小牛、九號等。

值得注意的是，受益於消費升級大環境，消費者的心態也在悄然發生着改變。其對電動車品質的追求逐級上升，高端市場有望獲得進一步發展。

據《2019年中國電動車產業發展白皮書》調研數據顯示：相比2017年，2018年消費者對於電動車心理價位在5000元以上及3000-4000元的佔比明顯上升，同時對2000-3000元及2000元以下的比例明顯下降。這表明消費者對電動車的價格容忍度已經在大幅上升。

目前，高端兩輪車市場佔比約為6.5%（5000元以上），大約佔據約220萬輛/年的市場空間。而這個市場的佔領者便是以小牛、九號、雅迪、愛瑪為主的高端系列品牌。

另據《發展白皮書》顯示：中高端市場主打價格為4000-5000元/輛，對應市場約270萬輛，合計中高端市場約佔500萬輛。

與此同時，另一個顯著變化則是：由於2019年新國標政策出台，嚴格限定電動自行車整車重量，導致鋰電成為電動自行車的首選，這也加速提升了行業整體均價。

對比鉛酸車型和鋰電車型，消費者對於前者的價格認知還停留在2000元左右的價格區間，但對於後者，用户普遍擁有更高的價格寬容度，超三成用户心理價位超過4000元。新國標的實施，也加速了鋰電車型的滲透，推動了行業整體平均價位的提升。

當家電、汽車等領域正逐步實現智能迭代的大背景下，電動兩輪車同樣具備了向智能化轉變的消費需求。正基於此，當小牛、九號將智能化引入電動兩輪車市場後，消費者用車的便利性和安全性得到極大提升。其一系列智能化應用如感應解鎖、智能定位、遠程控車、乘坐感應、感應防盜、黑匣子事故主動求救功能，將消費者體驗獲得進一步提升。

由於電動兩輪車的產品設計學習成本較低——如輕智能僅需加裝智能功能，因此較易被模仿，目前雅迪等傳統電動兩輪車品牌都已推出了輕智能車。

同樣，愛瑪也在嘗試年輕化和智能化：2021年4月，愛瑪旗下的另一子品牌小帕電動面市，其發佈的“帕帕飯米粒”專屬IP中，小帕C1共有三個發售版本，最貴的尊貴版本定價為9999元。

但從結果看，該舉動並未帶來預期的收益。據愛瑪招股書顯示：小帕電動科技2020年營業收入1105.62萬元，虧損783.54萬元。

這説明，電動自行車領域要求愛瑪對市場進行精確把握與判斷，也要求不斷推出適應市場需求的具有新造型、新功能的產品，否則便很難更進一步。

另一方面，儘管愛瑪推出了包括主打高性價比的斯波茲曼、主打年輕Z世代消費羣體的小帕電動以及主打高端時尚的愛瑪主品牌，但目前銷售仍以中低端產品為主。招股書顯示：2020年，愛瑪電動自行車的平均售價為1287.56元/輛。

如今，小牛上市帶動了電動車的智能化浪潮，雅迪也正在朝這方面進發。而如何擺脱低端化標籤，謀求高端化利潤，則是愛瑪需要解決的痛點。

共享經濟下的潛伏對手

隨着共享單車和共享電動車的出現與繁榮，愛瑪等電動車企業迎來了新的發展機遇。在2017年，愛瑪科技的第一大客户便是摩拜單車，其為愛瑪創造了3.46億元的銷售額，佔愛瑪當年收入總額的4.44%。

與此同時，愛瑪也與杭州青奇科技有限公司合作，為其代工生產青桔單車與青桔電單車。在2020年，該客户銷售佔比達到5.76%，比2019年增長2.72%。

共享單車作為共享經濟的代表，通過智能定位、移動支付等多種互聯網技術，瞄準居民“最後一公里”的出行痛點。

**目前，共享單車行業規模較大，但對電動自行車行業並未產生較大不利影響。**目前，共享電動車行業規模尚小，尚未獲得普及。一來政策方面並不鼓勵發展共享電動車；其次，共享電動車的成本比單車高，需要充電，屬於重資產投入模式；三是共享電動車投入資本更重，融資較難。

在下沉市場中，因城區面積較小、交通便利性較差，兩輪電動車更容易獲得用户青睞。

電動自行車在銷往一、二線城市的同時，主要銷售區域為三、四、五線城市以及廣大縣城地區。山東、河南、江蘇、河北、安徽等省區為中國電動自行車的主要銷售市場。

電動自行車在爬坡、中距離行駛功能方面的提升，也使得廣東廣西等地居民購買力顯著增加。數據顯示：愛瑪在江蘇、河南、山東、河北、廣東五省營業收入佔公司營業收入比例約50%；在江蘇、河南、山東、河北、廣東、安徽、廣西、福建、浙江、江西十省營業收入佔公司營業收入比例約70%。

**值得警惕的是，**隨着對共享電動車的進一步治理，其也在向製造電動車方向靠攏發展。

比如今年4月7日，哈囉出行旗下哈囉電動車在北京發佈了三款兩輪電動車，目前可以預定的哈囉A80三個版本的電動車為青春版、超能版和探索版，其中超能版售價4499元。

這是愛瑪在未來所要面臨的競爭：共享經濟對於愛瑪而言，既存在明面客户也存在潛在對手。

如何應對未來挑戰，資本市場慢人一拍的愛瑪，需要“馬上行動”。