美聯國際教育，從上市到退市邊緣徘徊_風聞

一年前借殼上市，一年後已在退市邊緣。

撰 文 | 一 暉

截至美東時間6月4日收盤，美聯國際教育的股價已連續9個交易日低於1美元。

按照納斯達克的規則，如果股價連續30個交易日低於1美元，將面臨退市的風險。

剛剛借殼上市1年多，美聯國際教育就走到了退市的邊緣。這一切是如何發生的？

崩塌的業績

美聯國際教育的上市本就充滿波折。2019年5月，美聯國際教育向SEC遞交招股書。但此後上市計劃不了了之。到12月，其選擇以SPAC形式（類似A股借殼上市的方式）用新的實體Meten EdtechX在納斯達克“借殼”上市。

2020年3月31日，美聯國際教育成功上市。首日收漲29.94%，報23.39美元。讓廣大投資者沒想到的是，上市這一天就是美聯國際教育的“巔峯”。

上市後，美聯國際教育的業績陷入崩塌式的下滑。2020年全年營收8.97億元，比2019年下降38%，這一營收規模只相當於2016年，等於瞬間倒退了4年。歸屬於上市公司股東的淨虧損為4.11億元，2019年同期則為2.19億元，虧損同比大幅增長。兩年間，美聯國際教育虧損超過6億元。

2020年的業績低迷或許與疫情的衝擊有關，但進入2021年，美聯國際教育似乎仍然在走下坡路。一季度營收2.07億元，同比增長13.8%；但對比2019年同期的3.15億元營收，仍下滑了34%。與此同時，美聯國際教育的虧損依然持續。一季度歸母淨虧損為8677.6萬元，僅比上年一季度略有收窄。

為何國內疫情平息後，美聯國際教育的增長依然緩慢？

學員數量的全方位下滑，可能説明一定的問題。2020年，其成人線下業務學員為11337人，僅相當於2019年的23%；青少年線下業務學員10503人，同比也減少30%。海外留學培訓業務的學員從近9000人鋭減到5527人。更為奇怪的是，連線上業務美聯國際教育都沒有抓住機會——有42943名學員、同比減少近7000人，下滑13.5%。

而在學員數量下滑的同時，退課率卻持續增加；或許從側面意味着，美聯國際教育正失去學員的認可。2018-2020年，美聯國際教育的退課率從10.2%一路增加至11.01%。

然而到今年，這一增加的趨勢依然沒有改變。2020年一季度，美聯國際教育的退課率為11.5%；到2021年一季度，退課率則增加到12.87%，又多了1.37個百分點。

緊繃的現金流

學員數量下滑、退費率上升，考驗着美聯國際教育的現金情況。

美聯國際教育的資產負債率一直居高不下。經測算，從2018年的111.38%，到2020年已增長至132.99%。今年一季度，進一步增加到137.60%，比2020年同期的121.35%大幅增加超16個百分點。

與此同時，美聯國際教育持續處於現金淨流出的狀態。2020年，其經營活動現金淨流出高達3.43億元。一季度，其現金再度流出5370萬元。

在持續性現金流出下，美聯國際教育手中持有的現金不斷減少。截至2021年3月31日，其持有的現金及現金等價物為6380萬元，去年同期則為9770萬元。需要看到的是，2018-2020年，美聯國際教育分別為退費學員支付了1.541億元、1.848億元和9050萬元的退款。按其一季度的現金情況，面對愈發嚴重的退費問題，美聯國際教育的經營狀況可謂十分艱難。

或許是為了緩解現金緊繃的狀況，上市一年後美聯國際教育宣佈增發股票融資。5月24日，美聯國際教育宣佈增發4000萬股普通股。價格為每股1美元，總額度為4000萬美元。另外，公司還授予承銷商45天的超額配售權以額外發行15%的普通股股票。

但顯然，這樣的價格對投資者的吸引力恐怕不會高。在增發股票前，美聯國際教育的股價就已在1美元左右徘徊。增發後更是持續低於1美元，獲利空間不大、甚至可能還會虧錢。

看不到的未來

相比於增發股票的價格，更讓投資者迷茫的是美聯國際教育的未來。

從2020年公佈的財報來看，美聯國際教育雖然有美聯英語、美聯青少英語、美聯留學、在線英語學習平台立刻説等品牌，但仍是以成人英語培訓為主——該項業務線上線下的營收合計佔比接近6成。

但目前來看，成人英語培訓市場已無快速增長的前景。另一家上市公司流利説與美聯國際教育同病相憐：今年一季度流利説付費用户約30萬人，上一季度約有40萬付費用户，去年同期則約有90萬付費用户。除此之外，成立21年的韋博英語倒閉；華爾街英語則被迫賣身，線下門店悉數關閉。

隨着英語教育在義務教育及高中階段的普及，當下大多數成年人補習英語的需求正逐漸降低。目前，成人英語培訓平台都在試圖轉型，流利説、英孚教育將主要精力放在青少兒階段，美聯國際教育也在青少年英語培訓業務上有所收穫。可在應試培訓方面，無論是美聯國際教育、流利説，還是英孚教育、華爾街英語，與新東方等專門的培訓機構相比缺少足夠強的競爭力。

2020年的疫情像是一塊遮羞布，遮住了美聯國際教育業績下滑、學員數量下降、退費率上升的窘境。借殼上市讓美聯國際教育勉強度過了2020年，但持續的現金流出、手中不斷減少的現金，都讓這家上市公司困難重重。在成人英語培訓市場不斷萎縮的現實下，這家成立15年的老牌機構，越來越看不到未來。