奈雪的茶告訴你，賣奶茶真的不賺錢，三年虧上億_風聞

6月6日晚，港交所信息顯示，奈雪的茶已通過港交所上市聆訊，這也意味着奈雪的茶將成為港股“新式茶飲第一股”。據其招股書，摩根大通、招銀國際、華泰國際為保薦人。

天眼查顯示，在此之前，奈雪的茶已完成5輪融資。

來源：天眼查APP

奈雪主打高端現製茶飲和軟歐包，以年輕女性為主要客羣，大部分店面佈局在一二線城市。自2014年5月成立以來，奈雪門店數量瘋狂增長，不過在門店數量和營收增長的同時，卻依然面臨虧損。

連續三年虧損

據招股書顯示，奈雪的茶客單價在2018年-2020年分別是42.9元、43.1元和43元，遠超行業平均客單價水平。但高昂的價格之下，奈雪的茶卻仍處虧損窘境。

2018年-2020年，奈雪的茶收入為9.1億元、22.92億元、28.71億元；淨虧損分別為6973萬、3968萬、2.03億元；負債總額分別為14.53億元、22.01億元、37.39億元，資產負債率超過100%。

從淨利潤率來看，2018年-2020年奈雪的茶淨利潤率分別為5.2%、0.5%和0.5%。

招股書顯示，2020年的虧損，與疫情初期部分門店停業有關。但除了疫情，困擾傳統餐飲企業的“重資產屬性、人工佔比高、人均效益低”也是奈雪的茶虧損的主要原因。

2018年-2020年，公司原材料成本分別佔總收益的35.3%、36.6%、37.9%；員工成本分別佔總收益的31.3%、30.0%、30.1%；租金開支加物業管理費分別佔總收益的17.8%、15.6%、14.8%。

開店降速，單店效率變低

因為線下開店的固定成本，所以儘管奈雪的茶目前門店數量仍處於快速擴張中，但明顯看出其門店增速呈現下降趨勢。

2018-2020年，奈雪的茶門店數量分別為155、327和491家，其中2019年及2020年相比較上一報告期門店分別淨增加173家和172家，開店明顯降速。

來源：奈雪的茶招股書

不僅如此，奈雪的茶基本都是大店面，設計上只保留40%的相似點，60%內容根據當地情況重新設計，平均面積在200平米以上，每個店面的員工將近20人，相比其他“takeaway”飲品店，大店型無疑增加了奈雪的經營成本風險。

還有一個值得注意的點是，雖然門店在持續增加，但奈雪的茶單店效率卻呈下降趨勢，這在很大程度上會限制公司整體的擴張速度。

2018年-2020年，奈雪的茶單店日均銷售額分別為3.07萬、2.77萬和2.02萬元，特別是在2020年，公司平均單店銷售額出現快速下降。

來源：奈雪的茶招股書

這在很大程度上是因為隨着奈雪的茶門店數量增加，單店訂單數被持續拉低。

但門店的整體成本保持不變，隨着單店營業額下降，店面利潤自然呈下降趨勢。奈雪的茶在2020年單店利潤率僅為13.5%，遠低於2018年的24.9%和2019年的25.3%。

這也為公司的持續擴張帶來一定程度的隱患，畢竟只有在平均單店訂單數及客單價持續增長，單店經營成本保持穩定的情況下，單店的經營利潤才能提升。而單店利潤的提升，才能最終平攤掉中台及後台的成本，實現公司整體盈利。

行業同質化難破局

灼識諮詢數據顯示，按零售消費價值計算，中國現製茶飲於2020年的市場總規模約為1136億元，預計到2025年將達到3400億元，複合年增長率為24.5%。

蜜雪冰城是主打下沉市場的品牌、茶顏悦色、CoCo、1點點以街邊店為主，喜茶、奈雪的茶、樂樂茶等高端茶飲則在大型購物中心設店。

但隨着攪局者越來越多，新式茶飲行業的通病也顯現出來——同質化卻標準化不足。

一方面，產品缺乏有效壁壘、門檻低、且配方易被模仿，同質化現象越來越嚴重。另一方面，消費行業尤為看重的“標品化”問題難以解決。由於製作過程大部分需要人工完成，成品質量因人而異，套用圈內一句話，“一杯茶有多甜，完全取決於店員放糖的手抖不抖。”

目前僅從口感上來看，奈雪的茶、喜茶、樂樂茶、貢茶、一點點、Coco等常見品牌的差異並不大。等各家都有水果茶、芝士奶蓋茶、牛乳茶等招牌，不少消費者反映各家產品仍然缺乏壁壘，同質化現象也越來越嚴重。

所以，在主營茶飲和軟歐包業務之外，奈雪的茶也進行不少多元化嘗試，包括經營台蓋、梨山兩個茶飲子品牌，推出BlaBlaBar奈雪酒屋等“奈雪的禮物門店”、“奈雪的夢工廠”等，在產品多樣化層面，2020年奈雪針對用户需求也做了一些調整，推出更多一人食的產品，加入了咖啡品類等。

但這些嘗試在短期內還未看到較明顯的資金收益。招股書顯示，因所產生收益極少，梨山品牌將被關停；台蓋目前在國內9個城市尚存64家門店，2020年營收1.5億，佔總營收比重由2019年同期的7.4%降至5%。

結語

不僅僅是奈雪的茶，同行大佬喜茶之前也多次傳出要上市的消息。

其實這類新式茶飲品牌的問題都大同小異，前期流血擴張之後，面臨着單店效率下降、同質化競爭嚴重，從而影響利潤及繼續擴張的速度，資金問題便會出現，上市則成為“圈錢”一大路徑。這門生意是否具有持續性，是否值得投資，還需要打上一個問號。