啤酒行業：得高端者得天下，堪比白酒的行業_風聞
进击的方什酱-热点题材挖关注公众号：《方什复盘》以防失2021-06-09 11:06
昨天白酒股集體暴漲之後，今天又集體跌到了地上，白酒板塊大跌6.55%，熱門品種捨得酒業、老白乾酒、酒鬼酒、伊力特等都被死死摁在了跌停板上。
連同啤酒板塊也被來了下來，之前提過啤酒行業，隨着歐洲盃以及奧運會到來，夏季進入啤酒銷售旺季，加上短期提價的預期，啤酒行業關注度並不亞於白酒。
不過這些短期的因素，其實對於上市公司業績以及股價的影響比較有限，啤酒行業未來的趨勢才是真正值得關注的地方，而這其中的變化才是決定投資的關鍵。
今天就來講講啤酒行業以及相關的上市公司。
啤酒消費由於自身產品屬性以及消費場景需求，消費主力人羣分佈在20-45年齡段。
我國啤酒行業在2013年後產能就開始見頂回落，參照海外成熟市場來看，當人均gdp達到1萬美金之後，啤酒人均消費量均出現回落，2018年國內人均gdp接近1萬美元，人均消費量33kg/人。
人均消費量到頂，意味着行業從增量時代進入存量時代。
行業經歷過多輪價格戰之後，以及併購之後，行業格局趨於穩定，中國前五大啤酒廠商為華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯，合計市佔率約為73.5%。
未來大眾啤酒將明顯萎縮，市場將被高端和中端啤酒取代。
目前的啤酒行業和4-5年之前的白酒行業非常相似。也就是説啤酒行業正在經歷白酒行業的發展路徑，得高端者得天下。
高端化最重要的效果，是各家啤酒公司噸價提升、毛利率提升、利潤率提升。中國的啤酒行業進入全新的階段，行業龍頭將充分享受高端化的紅利。
下面就來簡單分析下中國上市的啤酒企業。
華潤啤酒：
華潤雪花啤酒成立於1994年，以收購的方式實現了全國化的擴張，2005年成為我國啤酒銷量冠軍，此後一直是中國啤酒行業銷量市佔率第一的啤酒企業。
2018年，華潤啤酒與全球第二大啤酒生產商喜力集團達成長期戰略合作安排，喜力授權公司在中國大陸、香港和澳門獨佔使用（喜力）品牌。
截止2020年底，華潤啤酒銷量達到1106萬千升，旗下擁有70家酒廠，年產能1875萬千升，在國內啤酒行業形成了絕對的領先優勢和龍頭地位，也是全球銷量最高的啤酒單一品牌。
主流產品為勇闖天涯和雪花純生，高端產品為“4+4”組合包括雪花4大系列：superX、馬爾斯綠、臉譜、匠心營造；喜力4大系列：喜力、紅爵、蘇爾、悠世。
2020年營收310億元，其中85%以上為中低檔產品，13%為高端產品。歸母淨利潤19.71億元。
目前華潤擁有最多高市佔率市場，包括四川、東北三省及江浙一帶，公司在超過25個省市的市佔率達到前三。
看點：公司擁有從雪花冰酷/清爽升級到勇闖天涯的豐富經驗，極強的執行力、紮實的基地市場和國內外雙品牌力是其競爭優勢。公司充分享受行業高端化紅利，有望成就中國市場啤酒霸主地位。
重慶啤酒：
公司成立於1958年，從事啤酒生產60餘年，至2020年底共擁有25家參控股酒廠，是啤酒行業西部區域性龍頭。
重慶啤酒在嘉士伯資產注入之前，核心市場位於重慶、四川和湖南等地。公司擁有“重慶”和“山城”等兩大本地知名品牌。
嘉士伯注入資產涉及啤酒品牌包括嘉士伯、樂堡、凱旋1664等國際高端、超高端品牌，也包括烏蘇、西夏、大理、風花雪月、天目湖等本地強勢品牌。
享有“奪命大烏蘇”的新疆烏蘇啤酒，是重慶啤酒旗下最大的網紅單品，2020年銷售63萬噸，新疆以外銷售佔50%，是地方走向全國的最好的產品。
重慶啤酒已經從一家區域性啤酒企業升級為全國性啤酒企業。44%的營收集中在重慶、四川、貴州等中區，31.5%營收集中在新疆、寧夏等西北地區，24.5%營收集中在雲南、華南等南部地區。
重慶啤酒擁有“本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌組合，2020年營收109億，歸母淨利潤10.8億，其中中高端啤酒佔比20%，中端啤酒佔比60%，低檔啤酒佔比20%。
看點：烏蘇的全國化，為重慶啤酒贏得成長的空間。背靠嘉士伯，旗下眾多的中高端子品牌，均有機會走向全國，重慶啤酒也是目前國內啤酒企業中高端化進展最好的啤酒企業，具備持續打造高端啤酒的基因。
青島啤酒：
青島啤酒前身是1903年德英兩國商人聯合投資在青島成立的日耳曼啤酒公司青島股份公司，擁有超過100年的歷史，是中國歷史最悠久的啤酒品牌。
2017年底復星集團收購青島啤酒H股17.99股權，成為公司第二大股東。2018年，營銷大師黃克興接棒公司，管理層以收入和利潤為考核導向，重振青啤品牌。
青島啤酒確立了以青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌的發展戰略，高端啤酒包括鴻運當頭、奧古特、皮爾森和IPA精釀，中端啤酒包括純生，小棕金質、青島1903以及青島黑啤，低端啤酒包括三得利和嶗山等。
2020年公司營業收入278億，銷量分佈來看，高端啤酒佔比23%，中端啤酒佔比27%，低端啤酒佔比50%。
營收分地區來看，山東佔比65%，華北佔比23%，華南12%，華東10%，東南和港澳地區5%。
2020年公司實現歸母淨利潤22億，利潤主要來源為山東和陝西，分別佔到60%和20%，公司在山東和陝西的市佔率接近80%，具有絕對統治地位。
看點：青島啤酒擁有山東、華北以及河南連片肥美廣闊的基地市場，這是高端化推進的最大優勢。混改引入復星集團之後，關閉低端產線，盈利能力實現提升，對標華潤和重慶啤酒，人均創收和創利仍有很大提升空間。
珠江啤酒：
公司成立於2002年，實際控制人為廣州國資委，2017年混改引入百威英博為第二大股東，持股比例為29.99%。
公司多年位居廣東啤酒市場第一，在華南地區擁有較高的品牌知名度，在激烈的競爭中勝出的區域性品牌。
公司產品覆蓋低端、中端和高端三個品類，低端主要包括老珠江、金麥穗等，中端主打珠江純生、珠江0度，高端佈局雪堡精釀、原漿等。
珠江啤酒釀出了中國第一瓶純生啤酒，曾經撬動了國外巨頭林立的中高端啤酒市場，珠江純生也是公司的核心單品，佔銷量的40%。
2020年公司收入42億，歸母淨利潤5.7億，營收佔比來看，高端啤酒佔比53%，中端佔比37%，低端佔比9%。區域分佈來看，華南地區佔比95%。
看點：公司的基地市場位於廣東，具有消費能力強和人口淨流入的優勢。公司財務穩健，手握60多億現金，佔資產比列接近50%，同時產品均價和毛利率均處於行業前列。
燕京啤酒：
燕京啤酒成立於1980年，是國資持股的全國第五大啤酒企業。
2000年收購漓泉啤酒，2002年收購漓泉啤酒，2004年收購惠泉啤酒，形成以1（燕京）+3（惠泉、漓泉、漓泉）的品牌發展戰略。
燕京啤酒在華北具備較強品牌力，特別是北京地區始終佔據70%的市場。漓泉、惠泉和雪鹿分別在廣西、福建和內蒙古享有較高知名度。
公司以清爽啤酒為基礎、用中檔啤酒突破、高檔啤酒提升品牌價值的產品體系，目前燕京U8高端大單品處於成長期。
2020年營收109億，其中中高端產品佔比59.81%，歸母淨利潤1.97億，其中子公司漓泉啤酒，受益漓泉1998大單品的成功，貢獻利潤將近5個億。
公司毛利率和青島啤酒接近，但是淨利率僅為2.6%，低於青島啤酒的7%，和重慶啤酒的16%更是相去甚遠。
看點：公司作為國內啤酒上市企業裏面唯一的國企持股企業，混改一直是公司的發展關鍵。降本增效，高端單品放量，都將是公司未來業績爆發的基礎。同時公司的品牌價值接近2000億，目前市值僅有200多億。
惠泉啤酒：
燕京啤酒為公司大股東，持股50%。公司在福建、江西等核心銷售區域知名度較高。公司產品包括惠泉歐騎士、惠泉黑爵士、惠泉一麥以及惠泉小鮮系列啤酒，2020年營業收入6.12億，歸母淨利潤2867萬，營收分佈來看，中高端佔比55%，福建省內佔比75%。
蘭州黃河：
公司作為區域性品牌啤酒生產企業，產品主要在甘肅和青海兩省銷售。公司採用“黃河”品牌加“青海湖”品牌的雙品牌運營模式，“黃河”品牌產品主要包括10度黃河純生、黃河王、勁浪、黃河印象、黃河大浪等系列產品，“青海湖”品牌產品主要包括青海湖青稞白啤、青海湖精釀青稞、青海湖高原青稞等系列產品。
高端化是啤酒公司綜合實力的比拼，產品矩陣、渠道覆蓋以及生產能力缺一不可，除了公司需要有極強的執行力和品牌營銷能力，基地市場更是各家酒企實施高端化戰略的核心區域，因為在壟斷性的基地市場，企業擁有定價權同時能夠引導消費者。
這樣來看，華潤啤酒、青島啤酒的競爭基礎是最好的，而重慶啤酒藉助烏蘇啤酒的爆紅，是目前高端化最快的啤酒企業，而燕京啤酒目前混改尚未落地，企業潛力沒有釋放出來，未來的潛力是最大的。以上這四家全國化的啤酒龍頭重點關注。