全年營收利潤雙增長，珠寶下沉是不是周大福的一劑良藥？_風聞

6月8日，周大福發佈2020年4月1日至2021年3月31日的2021財年業績報告。據財報顯示，財年內周大福的營業額和經營利潤分別以23.6%、51.7%的增速增長，而公司股東應占溢利增速到達107.7%。

財報發佈次日，周大福股價高開高走，9日收盤漲幅6.1%，報16港元，市值已經觸及1600億港元。

回顧周大福港股股價走勢發現，從去年下半年開始，周大福就迎來了自己的高光時刻，股價一改之前緩慢的增勢，迎來增長過山車，一年之內港股市值就突破1500億港元。

究竟是什麼使得周大福在一年內實現如此突破？未來周大福又要如何繼續抓住這種機會？我們或許可以通過這份財報做一些探究。

營收利潤表現良好，但港澳市場頹勢明顯

財報顯示，過去的2021財年，周大福實現營業額701.64億港元，同比增長23.6%。

分時間線來看，上半年實現營業額246.73億港元，同比下降16.5%；下半年實現454.91億港元，同比增長67.1%。下半年整體營業額的增長，主要在於中國內地市場營業額的增長，增幅為87.4%，相比之下，下半年的港澳地區只有4.9%。

港澳地區營收的疲軟，也反映在同店銷售上面。2021財年，中國內地的同店銷售同比上升31.9%，而在港澳地區，因為客流疲軟，同店銷售同比下降41.3%。

可以明顯看到的是，中國內地市場提供了周大福營業額的主要貢獻，總營業額為596.98億港元，貢獻率為85.1%。而港澳地區受宏觀環境，疫情，主要過境口岸關閉影響，營業額按年同比下降34.5%。

通過分析歷年兩個地區的營業貢獻率發現，中國內地的貢獻率有上升的趨勢，相比之下，特別是2020年疫情後，港澳地區的貢獻率就顯著下滑，已經由2017財年的39.5%下降到了2021財年的14.9%。

這一方面説明了內地市場因為疫情的解封，需求不僅已經復甦，而且增長迅猛，回補了港澳地區的營收缺口；另一方面，隨着未來港澳地區及全球疫情的好轉，周大福的營收也會隨着港澳地區的復甦有更多空間。當然，風險在於全球疫情何時能夠好轉，以及港澳市場的增長空間究竟還有多大。

從盈利能力上看，在過去一年，周大福主要經營溢利86.30億港元，同比增長51.7%；公司股東應占溢利60.26億港元，同比增長107.7%，相比2019年同期上升31.3%。

公司解釋，這主要是因為周大福在開支上的控制以及政府的補貼。2021財年，周大福的銷售及行政開支118.49億港元，佔營業額的16.9%，相比去年和前年分別下降3.5和1.1個百分點。同時，因為去年的疫情影響，香港特區政府推出了“防疫抗疫基金”，用於保就業，截至2021財年末，給到公司及附屬公司的工資補貼、資助等共計3.54億港元。

周大福的營收和利潤數據的整體向好，也與評級機構的調性一致。據雅虎財經的統計，20家機構中，有9家給出“持有”評級，6家給出“買入”評級。

但周大福2021財年的數據還有一些其它的特點，比如港澳市場的疲軟，上下半年的數據分化，這也可以解釋為什麼周大福的股價從去年下半年開始就一路高歌，市值一舉衝破1500億港元。這與周大福佈局下沉市場不無關係。

內地下沉加速，加盟零售點模式挑戰重重

在這份財報中，除了營收和利潤等指標表現突出外，周大福的零售點數據也是一大亮點，甚至可以説這才是周大福下半年營收的根本驅動力。

根據財報，截至2021年3月31日，周大福的零售網絡拓展至4,591個，2021財政年度內淨增加741個零售點。值得注意的是，在這些增長的零售點，內地淨增669個，其中三、四線城市淨增423個，佔了淨增數量的63.2%。

下沉市場的推進與國內外大環境相關。在中國內地之外的疫情風險不確定性的前提下，周大福只能繼續加大在內地的下沉步伐。其實，在一、二級城市黃金珠寶市場逐漸飽的大背景下，早在2018年，周大福就開始推行在內地的新城鎮計劃，而到了2019年5月又推出“省代”政策。但下沉的過程也面臨一些挑戰。

首先是同行的競爭壓力。首先就是週六福，這個依靠加盟開店的珠寶商家，截至2020年6月30日，其已有加盟店3425家。而且通過打性價比，在下沉市場具有自己的競爭優勢。

而在去年，六福集團着力推廣新城鎮代理計劃，加速擴張四、五線城市，發展六福品牌店，截至2020年11月24日，六福珠寶品牌共2149間店鋪，內地達到2077間。而港資品牌金至尊也有新城代計劃，其目標是在內地發展1000家門店。

除去外部的挑戰不説，加盟的模式本身也在消解盈利能力。根據財報，周大福在2021財年的經調整後的毛利率為28.2%，相比去年29.6%有所下降。公司提到，這一方面在於下半年金價下滑導致的受惠減少，另一方面是因為中國內地批發業務的銷售貢獻高。批發業務主要涉及的就是加盟零售點。

同時，加盟零售點給周大福創造的營收也比較低。財報提到，加盟店的單店銷售額要比同級城市的直營零售點低。目前，周大福有2695個加盟零售點，佔網點數量的58.7%，加盟零售點的營業額佔中國內地批發營業額的64.1%；但加盟點的營業額，即加盟商和分銷商的批發收入有244.5億港元，只佔營業總額的34.8%。在2019年，老鳳祥、萃華珠寶加盟店的營業收入佔比分別為91%、84%。

還需要提到的一點是，加盟零售點，雖然可以加快下沉的步伐，但背後依賴的是加盟管理和品牌維護的能力，如果管理跟不上，加盟店最終只能變成累贅。

最後，需要意識到的是，下沉市場只是提供了一個銷售渠道，珠寶首飾商家要想真正俘獲消費者的心靈，站穩下沉市場的腳跟，依然需要緊跟時代的步伐。

奢侈品需求增長，珠寶首飾商家如何迎合市場？

2020年，中國人均GPD到達 10582美元，位列全球64名。而隨着中國國民收入的增長，國內的奢侈品需求也將提上日程。

根據中國玉石珠寶首飾協會統計，2020年中國珠寶首飾零售市場規模達到8742億元，過去五年複合年增長率為7.6%。另據中國黃金協會的統計，2020年中國黃金消費量為820.9噸，其中黃金首飾消費量佔59.8%。可見，中國市場對於奢侈品的需求量之大。

數據來源：觀研天下

對於周大福等珠寶首飾商家來説，這無疑是一個好消息，財報顯示，周大福售賣的黃金首飾及產品對集團營業額的貢獻率上升至68.2%，是佔營收比重最大的產品品類。

同時，隨着新時代的到來，新一代對於珠寶首飾等的需求也呈現新的特徵。中商產業研究院分析表示，未來中國的消費者將更趨年輕化，市場將更加細分，需求更加個性化；同時預判，線上線下聯動的銷售渠道將是行業前進的方向。在這種背景下，國內的珠寶首飾行業也在迎來變革。

首先是滿足年輕人個性化的需求，將產品更加細化。周大福目前已經有了維納斯、傳承、怦然心動ING系列，為了迎合新一代，還推出迪士尼經典系列、Hello Kitty系列等IP化產品。在今年3月，周大福旗下MONOLOGUE獨白與周杰倫的范特西合作推出系列聯名首飾，包括有星星熊手鍊、星牌復古吊墜、J牌吊墜等。

而在去年，六福珠寶也與著名影視IP《哪吒之魔童降世》跨界合作，打造出來了“乾坤圈”“混元珠”“平安福袋”“太乙葫蘆”等系列的首飾；今年5月，周生生旗下品牌艾斐詩推出了王子文同款的M冠系列、MANON融系列等，吸引年輕客羣。

其次，隨着我國社交媒體和內容電商的快速發展，以線下為主的珠寶商家也聚焦線上，做起了KOL種草、直播帶貨。目前周大福已經與天貓、京東、唯品會合作，2020年周大福分別與主播薇婭、李佳琦合作舉辦帶貨直播。

同樣，6月初，周大生也表示，自己成立了一個三、四十人的電商團隊，整合抖音快手的資源，做好貨品供應和線上資源的整合；而六福珠寶在主投愛優騰後，也在電商媒體上發力。就連成立了有170多年的老鳳祥，也曾在2019年與YOU選商服合作，在訂單、收銀、營銷上進行線上線下的“智慧門店”改造。

如今，國內本土珠寶店已經形成了“四周一祥一福”的格局，正走在分叉路上。面對崛起的Z世代、互聯網電商，誰能緊跟時代的步伐，抓住年輕一代，誰就更有可能成為下一個百年企業。

回顧周大福2021年財報，數據的基本面向好，在港澳市場不確定因素和下半年內地疫情的控制下，內地市場的下沉成為了公司過去一年的工作重點，內地也不負期望，幫助了周大福實現了營收和利潤的增長，但加盟零售點壓低利潤和單店營業額也是不爭的事實。

而且，下沉終究只是銷售渠道的拓展，周大福要實現自己國內市場的地位，依然要在產品和營銷方法上不斷探索。如今，國內珠寶行業的競爭已經從線下發展到線上，這也是奠定未來珠寶商家市場地位的關鍵一招，究竟誰可以從這一波紅利中取得優勢，還有待觀察。

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