愛回收急於IPO背後：創始人提前減持，路徑像極了“優信”_風聞
灵猫财经-2021-06-10 09:38
2021年1月15日，美國線上二手服裝經銷商Poshmark在美國納斯達克上市，發行價為42美元。而就在前幾天，日本最大二手交易平台Mercari宣佈將與阿里合作啓動跨境銷售，對中國用户而言，在某種程度上將可以在淘寶或者閒魚上實現二手商品的全球購。
不管是Poshmark上市還是Mercari和阿里跨境合作，無一不展示着二手市場未來的無限可能。
然而在國內二手電商市場，在多年的馬拉松式長跑下，市場格局逐漸顯現出來，閒魚、轉轉集團形成第一梯隊，而最早入局二手電商領域的愛回收似乎已經陷入了燒錢、融錢、再燒光的“資本局”，不僅二手3C業務長期難增長，也未見其給投資人帶來可預見的回報，最終導致一級市場難有作為，不得不急於IPO到二級市場募資。
5月29日，愛回收提交赴美IPO申請，將在紐交所上市。招股書信息顯示，愛回收是以to B業務來支撐估值，缺乏to C的用户數據，而其商業模式、IPO的路徑與此前衝擊二手車電商第一股的優信頗為相似。
作為二手3C領域的“優信”，愛回收在美股IPO後前途如何？
公司IPO前，兩位創始人先減持260萬股，套現可獲3000萬美金
招股書披露的信息顯示：包括公司CEO在內的兩位創始人在公司上市前已減持超過260萬股公司股份。
其中，創始人兼CEO陳雪峯在2月8日以及愛回收F輪融資中，先後兩次減持共計1995981股愛回收股份；另一位創始人孫文俊也在F輪融資中賣出600645股公司股份。
如果這兩次減持是提前套現，愛回收CEO陳雪峯在可獲得2000萬至3000萬美金現金，孫文俊可獲得930多萬美金現金。
此外，對比愛回收F輪的投資明細可以發現，陳雪峯、孫文俊兩位創始人的160餘萬股是以普通股方式賣給了F輪股東，單價為$15.55/股。這一價格低於愛回收F輪優先股的售價（$19.43/股），也低於其E輪售價（$17.84/股）。如果按照$15.55/股的售價計算，兩位創始人在公司F輪融資中的減持如果是套現的話，可獲得3000多萬美金。
公司IPO前，創始人折價減持老股疑似套現比較罕見，難免會讓外界認為其創始團隊對自身企業前景信心不足。
燒錢總缺錢，業績難增長
成立近10年的愛回收，一直賴以起家的業務，都是C2B模式下的手機回收。
2020年受制於疫情，各行各業都收到了衝擊，二手市場也不例外，尤其是線下回收產業在疫情期間受到極大衝擊。
但疫情同樣也促進了二手市場的又一次向前邁步，越來越多的用户開始接受性價比更高的二手商品，而且也開始願意將自己身邊的閒置產品進行售賣，後疫情時代下的二手經濟步入發展的快車道。
數據顯示，2019 年中國閒置市場規模達8834 億元，同比增長19%，預計2020 年市場規模將超萬億，達到10409 億元。龐大的閒置物品處置需求，使其成為了電商領域的新藍海，預計2020 年二手電商交易規模將達到3745.5 億元，同比增長44%，用户數量將達1.82 億人。
在如此之大的市場中，二手電商的發展本應該順風順水，愛回收作為入局較早的老大哥，現階段業務發展實在是不盡人意。
要知道愛回收在2011年成立，而閒魚和轉轉這些“後浪”分別是在2014年和2015年相繼成立。按理來説，在互聯網跑馬圈地的時代，第一個吃螃蟹的人往往得到的優勢也是巨大的，就比如共享單車，外賣等領域，都在證實着先入局的優勢。
但是愛回收隨着時間的發展，反而被後來者追趕超越，一搖一晃滑落到了二手電商領域的第三、四梯隊。
對比後可以發現，同樣是二手領域的創新型平台公司，愛回收似乎很缺錢。
為什麼近幾年來愛回收一直在融資，資金卻依舊緊張呢？
從根源上看，有兩方面的原因，其一是因為愛回收所依賴的C2B模式下的回收業務近年來難以增長，其二是因為愛回收天然的商業模式劣勢所致。
C2B模式顧名思義，即消費者對企業（customer to business），C2B的核心是以消費者為中心，消費者當家做主。愛回收本就是靠C2B模式起家，這一業務也確實幫助愛回收打響了知名度，但是對愛回收來説付出的代價也是慘痛的。
與業內其他玩家不同，愛回收自成立以來就有天然流量不足的問題。為了解決這一問題，愛回收特別注重線下市場的發展，並且還把重心放在了線下門店的開拓上，這最終成為了愛回收燒錢如此快的重要原因。
但二手電商市場是一個長尾效應明顯的市場，市場價值雖大卻存在很多不確定性，這使得這項業務想要做到規模化需要付出極大的耐心和努力，靠短時間內的門店擴張也難濟於事。
數據顯示，愛回收從2013年開的第一家門店到2020年末，已經在140個城市開出了720家左右的線下實體店。
耗費大量資金、精力，開如此多的門店，對愛回收的業績支持有多少呢？
據瞭解，過去很多年，愛回收每天真實的手機回收量大致維持在4000-5000單左右，近兩年拓展一些渠道後，基本維持在7000-8000單水平，已經多年未增長。
賴以起家的核心業務長期沒增長，但線下門店還在不斷擴張，説明門店帶來的單量，非常有限。其實這也符合如今互聯網電商平台的趨勢：人們的消費越來越向線上轉移，線下商超開設大規模門店，勢必帶來虧損風險。
問題就在於，愛回收的單量，大多來自於線下，也就是説，如果要維持住現有水平，愛回收必須保持門店的規模。但是，2020年疫情發生後，線下場景受到極大衝擊，愛回收一度削減門店數量，但帶來的結果就是單量大幅下滑，無奈又繼續恢復和新開來確保基本盤。但這樣又帶來上文提及的核心問題：資金壓力。
這似乎已經稱為愛回收的“死穴”：難以自拔，卻又因為門店是僅存的生存希望而無法割捨。
不僅如此，對C2B模式而言，品控和服務也是重中之重，但這又與愛回收的回收模式天然相沖，因為愛回收的C2B模式就是通過信息差壓價賺取利潤。
更別説二手交易的服務還是難點之一，即使是市場佔比最大的閒魚，也沒能説完完全全實現零失誤，轉轉方面也一直是在加深驗機等履約服務的升級，這也是礙於二手商品的天然非標特性。也因此，在二手經濟中，無論是用户還是賣家會自然靠向頭部平台，因為它們更具權威也更令消費者感覺有保障，馬太效應顯著。
所以即便是愛回收門店再多，也很難獲得自有用户羣，加之現實中愛回收的品控和服務做的並不是很好。
就拿黑貓投訴的數據來看，投訴大都是關於愛回收服務質量差和惡意壓價的，儘管不是很全面但已經能夠反映出很多問題。
如果説，互聯網上半場燒錢是必經之路，可以快速獲得用户打開市場，但愛回收燒錢並沒有讓消費者願意為之買單，只能勉強維持業務基本面，這樣長期下去的結果就是，投資人會越來越沒有信心。
流量缺失，靠門店也很難講新故事
愛回收的商業邏輯上，也有頑疾。
正如前文所提，不同於閒魚、轉轉這種綜合性、有巨大線上流量優勢的二手電商玩家，以手機回收業務起家的愛回收主打線下門店。
最新的招股書顯示，愛回收在全國有755家門店。但是線上一直以來沒有形成自主強大的流量入口，也就是説沒有真正屬於自己的用户。
2019年6月，“拍拍”與“愛回收”戰略合併，彼時沒有線上流量的愛回收以為迎來了新的曙光，但是事實卻恰恰相反。
艾瑞諮詢的數據顯示，在2019年1月，愛回收月獨立設備數還有25萬台，到了2019年6月合併時，僅剩下15萬台，合併一週年一週的2020年8月，這一數據已經下滑到了8萬台。可見，雙方的結合與預期中1+1>2的效果相差甚遠。
即便想要靠着外部“傍大腿”獲得流量實現業務增長，但現實是在流量越來越緊缺、越來越貴的大環境下，京東的核心必然是新機業務，對愛回收的支持肯定有限，將拍拍甩給愛回收本身其實也是為了快速“瘦身”。
對於整個行業來説，二手3C類產品交易還是低頻非剛需的行為，多年來回收率都沒有出現大幅波動，尤其是線下回收市場的發展已經飽和，那麼愛回收又如何實現增長呢？
如果繼續通過門店來講故事，恐怕這個故事會講進死衚衕。
就拿轉轉集團來説，數據顯示，2020年8月，轉轉集團手機C2B業務的自有平台日收貨量突破9600單，到今年2月27日，手機日收貨量突破15000單，用時9個月，增速達到了150%以上。
而愛回收多年來真實的日回收訂單量一直維持在7000-8000單左右。這意味着如果愛回收想要追上轉轉集團的目前的日收貨量，就需要開更多的線下店。
在這裏我們做一個推算，按照目前700家店最高日均8000單計算，意味着愛回收還需要至少500家以上的門店才能達到15000單的水平。
這不僅僅需要時間，更需要金錢，而愛回收現在恰恰面臨的就是資金短缺，時間緊張。如果想要正常開店，就需要投資人投錢，但投資人為何要為這種賭博買單呢？資本熱潮褪去後，投資人更願意選擇更具潛力的好標的。
況且，現在愛回收的門店主要在一線和新一線城市，門店數量佔比達64%，而三四線及一下城市門店佔總量的15%，在一線城市接近飽和，而三四線城市還沒有那麼大流量和消費力的情況下，愛回收的增長就更艱難了。
並且，愛回收引以為傲的門店故事，已經開始被閒魚盯上了，閒魚背靠阿里，一不缺錢，二不缺流量。愛回收燒錢燒不過，流量比不過，對於投資人來説，只會出力不討好。商人的本質是逐利的，自然對風險有要求，但是面臨愛回收的不確定性，投資人只會更加謹慎，而愛回收想要發展，就只能謀求上市，但是目前現狀而言，前途並不樂觀。
資本市場不再好忽悠，投資人越來越謹慎
其實，資本市場已經變得越來越理性，甚至變得更加謹慎了。
此前，一些創業公司通過故事“槓桿”推高估值的方法，如今已經很難獲得資本市場青睞。
去年9月的時候，愛回收剛剛完成新一輪融資。“這麼快就又缺錢了？”這是今年初一位愛回收早期投資人內部討論時提出的疑問；與此同時，還有愛回收早期的投資方，似乎正在通過推動愛回收品牌知名度等方式在市場中尋找“接盤俠”，以求快速出手、上岸。
據瞭解，去年也曾有投資機構通過行業、媒體等渠道瞭解愛回收在市場中的情況。當瞭解到愛回收的業務邏輯和業務發展現狀後，便沒了下文。
這些跡象説明，資本市場確實對正在崛起的二手市場有着濃厚的興趣，但對於投資標的，正變得越來越謹慎。
其實對於愛回收來説，如果燒錢、融錢、再燒光是其業務模式所必需的路徑，那麼到了入局提交IPO申請即將上市的階段，對其更重要的其實反倒不是講故事了，而是應該及時調整、反思，重新審視自己的企業壁壘在何處。特別是面對流量、供應鏈、服務、資金處處不佔優的焦慮，愛回收需要找到屬於自己的價值護城河。但目前來來看，即便是赴美IPO，其前景也並不樂觀。