1個BOSS直聘=3個前程無憂=10個獵聘？_風聞

©️資本偵探原創

作者 | 王舷歌

在線招聘平台BOSS直聘昨日正式登陸納斯達克市場，股票代碼BZ，發行價為19美元/ADS，位於擬定發行區間頂部。

在最近水滴、怪獸充電、知乎、第一高中教育、洋葱全球等一眾中概股上市即破發的大背景下，BOSS直聘開盤價33.5美元，較發行價上漲76.3%；收盤價37.2美元，較發行價上漲95.79%；以收盤價計算，BOSS直聘市值為148.78億美元，這超過了愛奇藝的市值，且相當於2個知乎。

而其同行老大哥前程無憂昨日收盤時的市值僅有49.94億美元，也就是説，三個前程無憂才趕上一個BOSS直聘。另一家友商獵聘昨日收盤時的市值則僅有112.46億港元（約14.4961美元），如果只看市值，相當於10個獵聘=1個BOSS直聘。

問題來了，在線招聘一直以來都不是什麼風口行業，智聯招聘、前程無憂、獵聘網在資本市場上受到的待遇也非常一般，為什麼BOSS直聘就如此風光？它真有那麼好嗎？

高毛利的生意

1個BOSS直聘=3個前程無憂=10個獵聘，這聽上去不太科學。從BOSS直聘招股書披露的數據來看，他與其他人的區別主要在於“高增長”。

招股書顯示，BOSS直聘2019年、2020年及2021年一季度營收分別為9.99億元、19.44億元以及7.89億元人民幣，2020年及2021年一季度營收同比增速分別高達94.7%和179%。

儘管考慮到2020年一季度由於國內疫情原因，大部分企業的招聘活動推遲，導致去年一季度營收偏低，但總體來説今年一季度仍然體現了高速的反彈。

用户數方面，BOSS直聘2019年、2020年以及2021年一季度平均月活躍用户數（MAU）分別為1150萬、1980萬以及2490萬，2020年及2021年一季度同比增速分別為72.2%和71.7%。其中，公司的MAU統計口徑是包含了找工作用户（C端）以及企業端（B端）用户總和。

付費企業用户數方面，公司2019年、2020年以及2021年一季度過去12個月付費用户數分別為124萬、223萬以及289萬，同比增速分別為80.1%和120%。正是由於C端及B端MAU的快速增長以及付費企業數的高速增長，才最終導致了公司整體營收的快速提升。

除了營收的快速增長，不得不説在線招聘是一個利潤空間很高的行業。

BOSS直聘2019年、2020年及2021年一季度毛利潤分別為8.61億17.04億以及6.82億元人民幣，報告期內毛利率均超過85%以上。即使是互聯網領域中公認的能賺錢的遊戲以及廣告等的毛利水平，也很難望其項背。

不過，儘管公司擁有極高的毛利水平，但BOSS直聘在報告期內卻一直處於虧損狀態。

公司在2019年、2020年以及2021年一季度Non-GAAP下淨虧損分別為4.68億、2.85億以及1.28億元人民幣，淨虧損率分別為46.8%、14.6%以及16.2%。

公司持續的虧損，主要是由於長期以來高企的銷售及市場費用導致，而這與招聘行業本身的特點直接相關——剛需但低頻。正是因為這樣的特點，使得招聘行業不得不長期且持續的進行廣告投入，使自身在用户方面“保持温度”。

而對於Boss直聘來説，其自身正處於快速擴張期，因此在常規的廣告投入外，拉新支出同樣佔據不小的比重，因此就直接導致營銷及市場費用率居高不下。

能否點燃中概股？

無論如何，BOSS直聘受到了資本市場的認可。

前程無憂仍然是在線招聘領域的老大哥，在2020年全年總收入為36.89億元人民幣，約為BOSS直聘的不到2倍；而同樣是上市公司的獵聘，其2020年全年營收為18.7億元人民幣，僅略低於BOSS直聘。

但目前，前程無憂及獵聘在二級市場市值約為50億美元和15億美元左右，遠低於BOSS直聘首日收盤時的超百億美元的市值。

這突如其來的“寵愛”恐怕來自於BOSS直聘持續突破的增速——BOSS直聘目前的營收增速遠高於前程無憂和獵聘，這意味着未來更多的可能性。

中概股已經太久沒有好消息，或許BOSS直聘的首日表現能給市場帶來一些信心。

“我相信BOSS直聘在美國成功上市之後，會有長期優異穩定成長的表現”，納斯達克證券交易所中國區首席代表郝毓盛表示，BOSS直聘的成功上市，對近期受市場波動影響的中概股上市進程是一個巨大的振奮。