A股長牛新起點？投資者需要注意這4個方面！_風聞

當前形勢下的A股市場，由於逐漸具備了幾個方面更強的底層邏輯，很可能是一場長期牛市的新起點。

這也是興業證券首席策略分析師、金牛獎最具價值首席分析師王德倫先生等人在暢銷書《牛市簡史》中所預測的現象，在採訪中，王德倫先生也提出了針對普通投資者的幾點建議。

以下，Enjoy：

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身邊君 | 作者

身邊的經濟學（ID: jjchangshi）| 來源

01

如何尋找牛市中表現最好的版塊

首先，這其實是有一套方法論的。

整個市場有一個基本的分析框架，我們叫DDM模型，就是股利貼現模型，學過金融學的朋友應該都知道，公司價值可以通過DDM來推導。

我們從DDM的三個因子入手，分子端是企業盈利，分母端拆成兩塊，一個是無風險利率，一個是風險偏好。

往往當整個分子端主導市場上行的時候，就是經濟和企業盈利向好的時候，跟經濟相關的順週期的板塊，包括週期品和製造業表現比較好。

比如最典型的2005-2007年這次牛市，中國是大規模的經濟擴張，再加上全球總需求好，那個時候像有色金屬，包括建築、建材、房地產這些行業就很好。

除此之外，包括2016-2017年，因為供給側改革，再加上一個補庫存的行情，也是鋼鐵、煤炭、有色這些傳統的週期板塊表現好，這跟企業盈利是高度相關的。

所以，大家一定要把握住企業盈利的週期。

第二，當流動性主導市場的時候，流動性寬鬆，風險偏好往往會抬升，這時候往往彈性比較好的，像券商、國防軍工這些板塊往往會表現得比較熱。

比如説，2014年牛市啓動的時候，剛開始券商是表現最好的，這就是典型的流動性要寬鬆了，後面牛市要來了，券商是一個加速器，風險偏好比較高，還有2014年那個時候軍工也表現不錯。

再比如説，像這兩年，大家注意TMT板塊，包括計算機、電子、通信、傳媒等在牛市比較熱、情緒比較高昂的時候容易漲得好。

2013-2015年那一輪，傳媒、計算機瞬間就漲起來了，2014年後轉到大盤股，2015年漲的還是這些跟移動互聯相關的，又有業績，又容易講故事。

第三，還有一個邏輯是什麼？就是在整個業績比較穩定，市場情緒也比較低的時候，一些防禦型的板塊反而表現得比較好，比如銀行這些。

今年大家想一想，過年前大漲，過年後調整，如果只看那一個月，漲得最好的是什麼？是銀行，包括電力、水電等行業，因為業績比較穩定。

當然，這裏面還會有一些新的變化，比如醫藥、食品飲料，以前我們大多時候把它當作相對比較穩健的品種，市場比較弱的時候它表現比較好。但是，這幾年出現了新的變化，之前一位朋友講過存量博弈，勝者為王，這就是核心資產的邏輯，所以，核心資產在醫藥和食品飲料裏面比較多，它持續的表現比較好，哪怕市場好的時候它也漲得好。

所以，整個市場也是在不斷進化的。

02

如何判斷牛市的頂和底

做到有效止損？

從我自己的一個視角來看，第一，每一輪的市場漲跌，是有一些基本特徵的。

比如説，在市場的底部的時候，整體悲觀情緒的蔓延，當大家都不想約路演的時候，都想聽觀點的時候，可能就見底了，這是一個很有意思的信號。

第二，交易量，交易量是比較實在的，大家知道新手看價，老手看量。

從交易量來看，也蠻有特點的，比方説，在市場底部的時候，成交量要打一個很大的折扣了，差不多大概只有頂部交易量的一成到兩成，每一輪都差不多，每一輪都是有這個特點，就是沒有人交易，非常悲觀。

身邊比較直觀的我覺得是公募基金的發行。公募基金髮行好，恨不得天天“日光基”，今年4月初的時候有點像這個行情，就是賣不出去了，基金不好成立了，這個時候底部可能就差不多了，會出現公募基金可能會發不出去的現象。

反過來講就是頂部特徵了，大概是底部時候的5倍，甚至10倍。板塊的估值也很高，甚至都超過百分之百了，歷史上限。

**第三個是公募基金可能發行很火爆，**大家想過年前的時候，但凡發一個那幾個行業的，就很容易，那個時候就明顯有點過熱了，這些都是比較直觀的。

當然，從頂部特徵來看，還有一個大家要關注的，就是有可能要伴隨一個超大的IPO出現，比如6000點的時候中石油IPO了，往往頂部的時候都會有一個超大的IPO出現，這個也是一個特徵，代表它從市場上抽血，抽的量太大了，市場資金供求可能沒有那麼平衡了，這幾個點都可以作為大家參考，具體來看還要具體分析。

03

如何實現財富持續增值

擁抱權益時代？

1、選對地方

我有時候出去做演講，很多朋友問除了股票市場的問題之外，還會問我，怎麼換美元，要不要投美國？

我説投美國資產可以的，你錢多了，補上一些外匯資產，或者海外全球配置是OK的，但是千萬被再投其他地方了。

現在全球的錢其實在投中國，歐洲的，海外的都在想辦法投中國，包括美國的也是，其實這兒有一個全球視野，也就是國別配置的框架。

2、有一個大類資產配置的框架

即股票、債券、黃金、房子、比特幣、石油、大宗，這些東西我怎麼配？包括債券。

我覺得對於普通人而言，首先房子基本住的肯定是要有的，然後可投資資產裏面再去考慮其他，在這裏邊肯定權益要大幅度增加，而固收類的東西，則根據自己的需要。

比如因為中國主要以固收為主，我就覺得房子可以稍微降一點。

而比特幣屬於高風險，不適合所有人，大宗也是，期貨也是，不適合所有人，權益是要增加的。

3、樹立一個正確的投資理念

**我講了三個投資理念，一個是理性投資，第二個是價值投資，然後還有第三個是長期投資。**這三個理念要放在一起才行。

當然，怎麼樣把它落地？

就投股票而言，相對來説花一些時間和精力，當然有些朋友是有這個時間和精力，那是OK的，增加自己的專業知識就好。

如果不是這樣，可以及時考慮長期定投的方式，選好基金、好的專業投資者，長期定投給他，這也是一種不錯的選擇。

04

給投資者的心態建議

**第一、大家要充滿信心。**我們股票市場從全球來看，A股是個估值窪地，長期來看，全球的資產確實是做多中國的，要有信心，這是一個權益時代，可能是之前沒有過的一個好的圖景，尤其以前我們都是牛轉熊場，未來可能慢慢長牛就來了。

**第二，要保持理性。**保持理性就是要少操作，其實這個可以通過知行合一來去解決的，就是不但要説我嘴上保持理性，手上不停地追漲殺跌，要減少自己的操作次數，尤其是不要過多看短期的東西，避免過度的交易，漲的時候大家都往上走，跌的時候都在往下跑。

**第三，要相信一點，對於金融投資這樣專業的事情，一般來説交給專業的人做就行了。**選一些比較好的基金，或者基金經理，自己比較信任的，覺得價值觀比較匹配的去投他就行了。

如果自己去投資股票，就要培養自己的專業精神。其實股票市場動盪的時候是最好練自己專業水平的時候，要多看一點專業的書籍和報告。

我們知道，同樣面對風險和回撤的時候，優秀的投資者、基金經理和一些新手們的區別就是，他更有定力，他的定力是怎麼出現的？

並不是他天然智慧就高，而是因為他研究這個公司可能更加深入，他知道這個公司可能沒問題，它一定能漲回去，因此才能拿得住，並不是他心理有多麼強大，練多了，他心理也會強大，很多是源於專業，這是一種專業精神，這是一點很重要的。

剛好趁這個時候大家多多理解理解，漲的原因是什麼，跌的原因是什麼，包括一些分析市場的基本邏輯和框架。

其實我剛才在講DDM模型，就是教大家基本的方法跟框架，這個方法講出來，大家怎麼去結合？可以看看《牛市簡史》，裏面都會把每一輪漲跌的因素都會結合這個框架講出來的。

關於作者：王德倫，北京大學經濟學和香港大學金融學雙碩士，興業證券首席策略分析師、興業證券經濟與金融研究院院長助理、策略研究中心總經理，《牛市簡史》作者之一。

本文整理自大師法則和華章圖文有限公司對《牛市簡史》作者之一王德倫先生的採訪稿件，經出版方授權“身邊的經濟學（ID：jjchangshi）”原創首發。轉載請添加微信：shenbianjun，並備註“轉載+公號名稱”，謝謝。

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