恆瑞醫藥是否還值得我們期待_風聞

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恆瑞醫藥是否還值得我們期待，能不能成為一個偉大的公司，就看能不能平穩的渡過未來3-5年的時間。這裏我不想贅述恆瑞醫藥令人羨慕的產品線和研發管線，因為恆瑞醫藥現在缺的不是產品，缺的是好的銷售。

恆瑞醫藥目前上市了很多個新藥，比如阿帕替尼、PD-1、瑞馬唑侖、吡咯替尼、海曲泊帕，其實都算是新藥，都是能上十億的品種，但是能不能做到單個產品十個億，能堅持多久都是問題。

隨着集中第五批的集採來臨，恆瑞醫藥原來能賣5億的基石品種所剩無幾（伊立替康瑟瑟發抖），只能依靠新藥增長來彌補。下面來分析下年底執行第五批集採後，恆瑞能不能把損失的銷量補上。首先看下2019年-2021年一季度的銷售對比:

恆瑞醫藥2019年-2021年各個季度銷售額對比由上圖可以看到2021年的第一季度有69.3億的銷售額，相比2020年增長25.3%，看上去很樂觀，其實不然，因為一季度PD-1還沒降價，增長主要是來自PD-1，其他品種的貢獻不大，二季度PD-1由原來的19800元/支，降成2980元/支，不到原來的六分之一，銷量能漲6倍嗎？所以二季度PD-1的銷售數據會很難看，二季度的銷量能與一季度持平就很開心了。

第五批集採預計7月開始，按道理只會影響第四季度的銷售數據，這次集採對恆瑞影響可能是最大的一次，進集採的五個產品都是上5億的銷量，尤其是碘克沙醇，簡直是影像產品線的半壁江山，影像產品線四季度絕對負增長。

恆瑞醫藥五次集採中標產品初步估算，第五批這幾個品種損失就達到35個億，而20年也就比19年增長了44個億，如果新出的藥不放量，21年可以勉強增長15%以內，但是22年可能是要負增長的。

那麼恆瑞醫藥21年的增長點在哪裏，看下圖：

恆瑞醫藥新品增長點粗略估算，2021年恆瑞醫藥增長50-60億（集採品種的1-3季度的增長與4季度的損失基本可以抵消），所以2021年的總體銷售額預計增長15%-18%，因為很多新品需要推廣，利潤增長率估計在10%左右。

最後我們來總結一下

支撐恆瑞醫藥能不能走好，目前來看，不是討論最多的研發工作，而是銷售工作。而21年最重要的是PD-1的銷售工作，2021年業績好不好，看PD-1賣的好不好。恆瑞醫藥20年-21年出來了很多個品種，但是大部分放量都不理想，據説主要是銷售部門管理混亂，分線激進，除了少許中層和基層幹部獲益以外，代表收入大幅度減少，怨聲載道，哪有人有心思幹活。同時，模仿外企設立了很多職能部門，但是效果差強人意，內部損耗大。內部對孫總重新出山的呼聲很大。

總之，恆瑞醫藥是否還值得我們期待，我想長期來看，答案是肯定的，豐富的產品線和研發管線，有宇宙藥企的潛力，我們需要這樣的藥企走出國門。但是短期來看，業績三年內不會像很多人期待的那樣，有很大的增長，主要看怎麼賣好手頭的產品。