恆瑞醫藥是否還值得我們期待_風聞
进击的方什酱-热点题材挖关注公众号:《方什复盘》以防失2021-06-15 10:18
恆瑞醫藥是否還值得我們期待,能不能成為一個偉大的公司,就看能不能平穩的渡過未來3-5年的時間。這裏我不想贅述恆瑞醫藥令人羨慕的產品線和研發管線,因為恆瑞醫藥現在缺的不是產品,缺的是好的銷售。
恆瑞醫藥目前上市了很多個新藥,比如阿帕替尼、PD-1、瑞馬唑侖、吡咯替尼、海曲泊帕,其實都算是新藥,都是能上十億的品種,但是能不能做到單個產品十個億,能堅持多久都是問題。
隨着集中第五批的集採來臨,恆瑞醫藥原來能賣5億的基石品種所剩無幾(伊立替康瑟瑟發抖),只能依靠新藥增長來彌補。下面來分析下年底執行第五批集採後,恆瑞能不能把損失的銷量補上。首先看下2019年-2021年一季度的銷售對比:
恆瑞醫藥2019年-2021年各個季度銷售額對比由上圖可以看到2021年的第一季度有69.3億的銷售額,相比2020年增長25.3%,看上去很樂觀,其實不然,因為一季度PD-1還沒降價,增長主要是來自PD-1,其他品種的貢獻不大,二季度PD-1由原來的19800元/支,降成2980元/支,不到原來的六分之一,銷量能漲6倍嗎?所以二季度PD-1的銷售數據會很難看,二季度的銷量能與一季度持平就很開心了。
第五批集採預計7月開始,按道理只會影響第四季度的銷售數據,這次集採對恆瑞影響可能是最大的一次,進集採的五個產品都是上5億的銷量,尤其是碘克沙醇,簡直是影像產品線的半壁江山,影像產品線四季度絕對負增長。
恆瑞醫藥五次集採中標產品初步估算,第五批這幾個品種損失就達到35個億,而20年也就比19年增長了44個億,如果新出的藥不放量,21年可以勉強增長15%以內,但是22年可能是要負增長的。
那麼恆瑞醫藥21年的增長點在哪裏,看下圖:
恆瑞醫藥新品增長點粗略估算,2021年恆瑞醫藥增長50-60億(集採品種的1-3季度的增長與4季度的損失基本可以抵消),所以2021年的總體銷售額預計增長15%-18%,因為很多新品需要推廣,利潤增長率估計在10%左右。
最後我們來總結一下
支撐恆瑞醫藥能不能走好,目前來看,不是討論最多的研發工作,而是銷售工作。而21年最重要的是PD-1的銷售工作,2021年業績好不好,看PD-1賣的好不好。恆瑞醫藥20年-21年出來了很多個品種,但是大部分放量都不理想,據説主要是銷售部門管理混亂,分線激進,除了少許中層和基層幹部獲益以外,代表收入大幅度減少,怨聲載道,哪有人有心思幹活。同時,模仿外企設立了很多職能部門,但是效果差強人意,內部損耗大。內部對孫總重新出山的呼聲很大。
總之,恆瑞醫藥是否還值得我們期待,我想長期來看,答案是肯定的,豐富的產品線和研發管線,有宇宙藥企的潛力,我們需要這樣的藥企走出國門。但是短期來看,業績三年內不會像很多人期待的那樣,有很大的增長,主要看怎麼賣好手頭的產品。