10億港元押注特步，高瓴的“特別一步”_風聞

2021年6月15日，在香港上市的特步國際（1368.HK），走出了一波凌厲的上漲。

特步的上漲，是從早盤的跳空高開開始的，在快速拉昇後，特步的盤中漲幅一度超過30%。到收盤時，特步報收10.72港元，上漲20.72%，市值為281.1億港元。今天股價繼續衝高，11.66港元，隨後震盪。

特步的上漲行情，並不只6月15日一天，自3月中旬開始，公司股價便走出了大斜率的趨勢性行情。在突破3-4元的箱體後，多次展現出大幅度陽線。但漲幅豪邁如此，卻是十分少見。

推動股價如此上漲的原因，都在於一則重大事件的披露：特步獲得高瓴10億港元投資。

2021年3月份，快消品牌“H&M”一紙無腦公告，幫助國內紡織服裝企業銷量大增，根據天貓旗艦店銷量來看，安踏（不包括FILA）、李寧、FILA、特步等企業一直穩居行業銷量前四。同時期內以“NIKE”“Adidas”為主的海外品牌銷量鋭減，“國潮”風自此盛行。

從銷售數據上來看，特步並非業內第一，但是反映在二級市場層面，特步（01368HK）自2021年3月至今，累計漲幅超185%，大幅領先其餘三家，2021年6月15日最大漲超30%。

消息面上，特步日前獲高瓴資本認購6500萬美元零息永續可轉債，特步對外表示將所得款項淨額用作特步環球集團的一般營運資金。

表面上看，高瓴此次認購僅為特步補充現金流，其實高瓴近年來持續針對消費服務業深入佈局，高瓴對消費者服務行業的深入垂直知識，以及其廣泛的在線能力及線下網絡，或將為特步旗下“蓋世威”及“帕拉丁”兩個品牌的業務營運帶來創新元素。以“跑步專家”立身的特步，有望在高瓴的資源加持下，發力“運動時尚”領域。

01 跑鞋以科技為本

成立於2001年的特步，在經歷由國產鞋服同質化導致的庫存危機後，開始聚焦跑步領域，着手打造“跑步專家”品牌形象，不斷圍繞科技創新，推出具有國際競爭力的產品。

2019年，特步發佈基於緩震推進系統的160X碳板跑鞋，針對競速跑者而設計，有助於突破他們的個人最佳成績。

同年9月29日，柏林馬拉松賽事中，來自中國，腳踩特步競速160X的董國建，以2小時08分28秒的成績衝過終點線，創造個人歷史最好成績。董國建和特步160X自此在競速圈子中備受矚目。

根據天貓數據，6月前15個自然日，全面升級後的第二代160X銷量是第一代的4倍有餘，市場認可度較高。究其原因，和特步2019年至今在鞋底材料領域取得技術突破關係密切。

2021年3月，特步競速家族三款全新碳板跑鞋升級亮相，也成為特步一年一度321跑步節的重頭戲。160X PRO、160X 2.0、300X 2.0三款競速家族跑鞋最大程度滿足了馬拉松跑者的細分需求。作為競速160X的迭代鞋款，160X 2.0的推進感和穩定性同時得到增強，抓地性能和功能耐久性保持着出色表現。

在面向更廣泛的大眾跑者市場上，特步也秉持科技為本。截止目前，公司已經實現多項鞋類科技的商品化應用。包括X-Dynamic Foam動力巢、Reactive Coil減震旋、Air Mega氣能環、ComfyCubes 柔立方、FeatherFoam騛羽科技等。

特步近年來針對主要受眾痛點需求，在產品輕量化上下足工夫，同時賦予競速選手較為全面的保護，愈發符合公司近年來“跑步專家”的定位。

受益於深入人心的品牌形象，今年較為成功的“2021廈門馬拉松”賽事中，跑進3小時以內的頂尖選手內，有51.03%的選手腳踩特步跑鞋，位列TOP1且佔據絕對優勢。

如今憑藉過硬產品和成熟的商業模式，已經在專業競速領域取得成功的特步，正在憑藉其豐富的行業經驗，向紡織服裝業新興的“時尚運動”領域拓展。此次高瓴巨資重注特步的背後，也恰恰是看中特步針對不同細分市場建立的全品牌矩陣，即特步品牌的進化之路。

02 高瓴為何如此大方

在Adidas攜手Kanye West推出Yeezy Boost系列後，“時尚運動”作為新興細分市場成為眾多業內企業新的“演武場”。深耕紡織服裝業多年的特步，又怎會錯過行業風口？

2019年，特步集團完成了對K-SWISS（蓋世威）和Palladium（帕拉丁）兩個品牌全球業務的收購，並組成了現在特步品牌矩陣中“時尚運動”的細分運動羣。

至此，跑步專家特步，在2012年制定“跑步專家”規劃，主打馬拉松這一細分領域後，時隔7年再次迴歸大眾消費領域。至此，特步已經通過收購的的形式，迅速成長為具有多品牌組合的全球性企業，在提升產品競爭力和知名度的同時，也憑藉其收購的品牌及產能，具備滿足不同消費者需求的能力。

從目標受眾來看，K-SWISS（蓋世威）和Palladium帕拉丁的在特步品牌矩陣中，定位與順應時尚運動潮流趨勢，近年來持續為注重個性的年輕一代推出時尚運動產品。其中K-SWISS（蓋世威）始創於1966年美國，擁有超過50年的品牌歷史，品牌形象優雅、時尚，風靡全球。

始創於1947年的法國品牌Palladium（帕拉丁），現為全球最知名的軍靴品牌之一，外形設計簡單百搭、帥氣時尚，被時尚icon追捧。2020年，兩個品牌在全球營收近10億人民幣。2020年該板塊在公司內部營收佔比約為12%。

具體而言，蓋世威主要向消費者提供功能性網球鞋、休閒鞋及健身鞋，營收60%來自美國市場，中國香港和台灣地區、東南亞地區各佔20%。帕拉丁早年雖然以軍靴聞名，但是目前借帆布系列主打潮牌領域，40%營收來源於歐洲，中國香港和台灣、東南亞分別佔有20%和10%，其餘30%來源於國內。

由於上述兩個品牌海外營收佔比均超過70%，在2020年海外疫情大範圍爆發且控制緩慢的背景下，特步針對蓋世威和帕拉丁推出各類線上營銷活動，包括但不限於社交媒體營銷、電子郵件營銷等數字化宣傳。

2020年內，蓋世威和帕拉丁於美洲，以及歐洲、中東和非洲(EMEA)的在線零售額分別同比增長45%及52%。兩個品牌累計營收同比增長114.4%，凸顯蓋世威和帕拉丁的國際認可度。而且，特步旗下面向大眾消費領域的業務條線同比翻倍增長，難免讓人想起定位相似的，安踏體育旗下的FILA。

巧合的是，FILA其實和高瓴還有一段淵源。

03 特步難道是下一個安踏？

2017年，高瓴主導的百麗國際私有化以531億港元完成，2年後，高瓴將百麗國際旗下的運動鞋業務拆分並在港交所上市，即滔搏（06110.HK），目前市值740.4億港元，較私有化時增長39.36%。

雖然滔搏是國內目前最大的運動鞋服零售平台，線下門店超8000家，覆蓋全國34個省中的30個。但是對比百麗國際2009年賣給安踏體育的FILA來説，無論是體量還是增速都遠不能及。

2009年，當時還是百麗國際旗下的“Full Prospect”，被剛上市2年的安踏以3.32億元人民幣購入85%的股權，藉此獲得FILA商標和中、港、澳地區的零售業務。

隨後的11年內，FILA營收始終保持超50%的增幅，2020年完成從安踏“業績增長新引擎”向“營收支柱”的轉換，持續支撐安踏營收增長。安踏也藉此從2009年底的-4.2港元每股，躍升至2021年6月15日收盤的162.7港元每股，累計漲超3779%，市值約4398億港元。

專注利益最大化的高瓴，如何能眼睜睜的看着增速如此迅猛的藍海賽道而不分一杯羹？與其從零打造一個具有社會認可度的消費品牌，不如直接與具有社會認可度的品牌合作，正如高瓴一直在做的。

在國際上擁有較高知名度的蓋世威和帕拉丁，似乎是高瓴佈局時尚運動領域的不二選擇。因為上述兩個品牌目前體量較小，但其實市場覆蓋率較廣，只需在營銷方面進一步加碼，其業績增速有望進一步提升。

以2020年末數據為例，蓋世威在亞太地區雖有43家自營店，但是內地一家都沒有；帕拉丁在亞太和歐洲地區共有57家直營店，其中21家在我國內地。特步旗下4個新興品牌中的另外2個索康尼在內地也僅有32家直營店，且主要集中於一二線城市，邁樂則僅有6家直營店。特步旗下4家新興品牌百餘家線下店，對比滔搏擁有的超8000家線下店，似乎聊勝於無。

對比2020年增速大幅放緩的FILA，蓋世威、帕拉丁在2019年具有一定體量的同時，還能在內地門店僅21家，且頂住海外疫情大規模爆發的壓力，保持營收翻倍增長，已經體現了其自身發展潛力及強勁的品牌生命力。

在特步主品牌營收負增長的背景下，以蓋世威、帕拉丁為主的新興品牌，已經在特步整個營收體系中扮演企業業績增長新引擎的角色。未來一段時間內，伴隨高瓴和特步合作的不斷深化，蓋世威、帕拉丁和另外2個新興品牌，有望藉助高瓴深耕新零售領域多年的行業經驗，迅速完成數字化轉型並提升業績。

或許在高瓴看來，特步正是下一個安踏。（作者：聶來斌）