郭廣昌酒局“接着奏樂接着舞”，董寶珍舉報難擋捨得強拉漲停板_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2021-06-16 17:34
出品 / 節點財經
最近一段時間，YYDS（永遠的神）白酒股們心裏有點“堵”。
6月15日，同花順白酒板塊指數盤中一度下跌超過3%，雖然之後頑強翻紅，但後期走勢仍待觀察。而就在假期之前的6月8日，整個白酒板塊崩盤暴跌8.19%，茅台、五糧液等無一倖免。之後雖有微弱反彈，但很快又在6月11日失勢，終以大跌2.39%收在端午小長假之前。
這一輪白酒股的下跌中，捨得酒業（600702.SH）“堵”的程度相對嚴重。因為除了跟着大家一起“關燈吃麪”，其還遭到私募大V董寶珍“不合時宜”地發難，被質疑公司股票可能被非法操控。
受此影響，捨得酒業股價在6月10日直線跌停。但是，6月15日捨得酒業午盤後再次漲停，即便在6月16日A股大盤全線下挫的背景下，捨得酒業仍頑強收紅，大有王者歸來的陣勢。
捨得酒業是不是已經度過危機？在董寶珍與郭廣昌的這場PK中，白酒再次成為市場爭論的焦點。
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私募大V一聲吼
捨得酒業抖三抖
6月9日晚間，知名私募基金經理董寶珍在微博上發文稱，根據其對捨得酒業股票走勢圖的分析，質疑可能被非法操縱，並請求證監會就此進行調查。
董寶珍在文章中指出，監管層曾根據嘉美包裝股價走勢特徵不正常，懷疑有操縱犯罪開始立案偵查。資本市場的股價如果存在操作犯罪，其走勢會有明顯特徵，嘉美包裝的走勢正是普遍的操縱犯罪行為留下的必然走勢，操作犯罪在股價走勢上一般大體是一樣的！而捨得酒業的股價走出了與嘉美包裝幾乎一樣的走勢！
此話音一出，次日捨得酒業便重重摔在了跌停板上，一天蒸發73億元。
作為川酒“六朵金花”之一，並在今年加入“復星系”陣營，有大佬撐腰，捨得酒業自然也不是吃素的。
其內部人士表示：董寶珍舉報內容和所謂回應內容，本身就是“有罪推定”的猜測，沒有實質證據。上市公司反對製造恐慌情緒的無依據臆測、失實報道造成股價異常波動的違法行為。
董寶珍本人一直在微博筆耕不輟，連續發文佐證捨得酒業可能被非法操縱的邏輯。
更有甚者，在面對面對線上媒體的採訪時，董寶珍丟出一擊重磅炸彈：廣泛的“賽道抱團”已經危害了金融安全和公共利益，實際上是類龐氏騙局，那捨得酒業其實是這個抱團龐氏騙局的冰山一角，我希望由捨得酒業揭開背後更嚴重的危害，中國資本市場戰略穩定的抱團問題。
回到捨得酒業的主場，於6月10日當晚，公司正式發佈公告反擊，稱除已披露事項外，捨得酒業不存在影響股票交易異常的其他重大事項，不存在應披露而未披露的重大信息，並附上實控人郭廣昌的親筆簽名。
從資本市場的反映來看，捨得酒業的反擊還是起到了一定作用，6月11日，捨得酒業股價開盤翻紅，逆着板塊風向收漲4.39%。
旁觀雙方你來我往，好一派針尖對麥芒的火爆。而在股民圈，支持董寶珍者與討伐董寶珍者形成分庭對抗之勢。
支持者認為，“捨得絕對是操縱股價，一抓一個準”，“董先生太膩害了！明知山有虎，偏向虎山行，一般投資人都明白這些莊股，極少有人有膽量舉報”；反對者認為，“自己基金讓投資人損失慘重，然後四處碰瓷轉移矛盾搏出位，真是悲哀！”“想不通為何有的人一把年紀了，還如此不珍惜自己的羽毛，甘當跳樑小醜，簡直貽笑大方”……
在節點財經看來，面對資本市場的可疑現象，投資者自然有舉報的權利，但舉報的邏輯是否站得住腳，證據能夠做實，最終結論還有待監管部門的調查。
不過，這事兒攤到郭廣昌頭上，還真是挺鬧心的。
/ 02 /
郭廣昌擺酒局
董寶珍砸場子？
今年4月份，在捨得酒業成都經銷商大會上，郭廣昌説：“我差不多被人描述成為酒鬼了，投了金徽酒又投捨得。而最近被問得最多的問題是，為什麼要投白酒？答案其實很簡單：喝了全世界那麼多白酒，還是中國的白酒最香”。
言下之意，白酒的投資價值那是“槓槓的”。
事實上，拿下捨得酒業，郭廣昌多少有點機緣巧合。
時間軸回撥到2015年，正值捨得酒業因經營不暢，提出改制的第13年。
這一年，捨得酒業股改在歷經數次夭折後，終於有4家業企業向其拋出了橄欖枝，且均為業外企業。
最終，主業為房地產，曾開發過天洋城系列樓盤的天洋控股脱穎而出，以88.08%的溢價率，38.22億元的代價拿下了捨得酒業70%的股權，其餘的30%股權仍保留在射洪縣人民政府手中。
在天洋控股的掌控下，捨得酒業的發展還算順利。2015年-2019年，公司營收從11.56億元增長至26.5億元，歸屬淨利潤從0.07億元增長至5.08億元，賬面現金從3.08億元16.01億元。
捨得酒業一片欣欣向榮，但上面的天洋控股卻難掩“落魄”相。
自2019年開始，困於樓市調控政策趨嚴，以及多年來高速擴張帶來的高槓杆壓力，天洋控股債務危機全面爆發，諸多項目延期，遭多家銀行和信託公司追債，實控人周政甚至被列入被執行人名單。
當債務成為難以承受之重，天洋控股想到了捨得酒業這頭“現金奶牛”。
2020年9月22日，濃眉大眼的捨得酒業突然變身“ST捨得”，股票日漲跌幅限制為5%。
事情緣由正是天洋控股對上市公司形成的資金侵佔行為。
公告顯示，2019年以來，天洋控股不斷從捨得酒業“提款”，累計獲取資金高達逾40億元。截止公告發布之時，尚有4.75億元沒有歸還。
市場一片譁然。之後，周政被證監會立案調查，捨得酒業時任董事長劉力、總裁李強、董事張紹平因涉嫌背信損害上市公司利益罪，被公安機關刑事立案調查，捨得酒業股價則一路從40元/股左右下跌至9月28日盤中最低27.67元/股。
深跌的捨得酒業，遇上有“酒癮”的郭廣昌，一面是砸出的“價值坑”，一面是對白酒的“執念”，猶如天作之合。
2020年底，剛剛痛飲完金徽酒的郭廣昌，立馬加入到爭奪捨得酒業股權的大戰中。最終，在27輪的激烈競價後，復星集團旗下的豫園股份以45.3億元的價格拿下捨得集團70%股權。
從捨得酒業的股價走勢來看，郭廣昌這場“酒局”是成功的。
節點財經注意到，2021年初至今，捨得酒業的股價漲幅超過180%；如果以3月中旬的階段低點算，捨得酒業的股價漲幅超過300%。換言之，郭廣昌佈局捨得酒業，賬面浮盈至少在100億以上。
未曾料到，就在這個節骨眼上，董寶珍跑出來“砸”場子，不僅舉報了捨得酒業，還聲稱部分白酒股被史無前例的高估。
究竟高估不高估？拋開基本面看股價，都是耍流氓。
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捨得酒業
該“舍”還是該“得”？
6月10日，董寶珍在接受每經記者採訪時表示：“看白酒指數或部分白酒股的市盈率、市淨率就可知道它們是不是被高估。這些股票在史無前例地高估面前仍舊強勁的上漲，那一定是有一股力量在支撐着他們。
“部分白酒”自然也包括了捨得酒業。
據公開資料顯示，捨得酒業擁有“捨得”和“沱牌”兩大核心品牌，“捨得”主攻次高端市場，“沱牌”主攻中低端市場。
2020年，捨得酒業實現營收27.04億元，歸屬淨利潤5.82億元，在上市白酒企業中的排名分別為13位、11位。
就營收體量而言，捨得酒業尚不及同為六朵金花五糧液營收的二十分之一，同時也落後於洋河股份、山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖等次高端競品酒企。
細分品類，捨得酒業寄予厚望的次高端白酒業務出現萎縮。2020年，捨得酒業中高檔酒銷售收入21.29億元，同比下滑3.31%，毛利率86.29%；低檔酒實現銷售收入為2.21億元，同比增長158.14%，毛利率利率41.67%。
也就是説，正是靠低檔酒品的拉動，捨得酒業2020年的營收才得以保持正增長。
儘管如此，在市盈率上，捨得酒業卻遙遙領先。
以6月7日收盤價為例，捨得酒業靜態市盈率超過147、市淨率超過20，遠高於同等級白酒上市企業，也高於同樣被郭廣昌納入懷中的金徽酒，而整個白酒板塊的市盈率在60倍附近，公司近三年的估值中樞為27倍。
2021年第一季度，捨得酒業的營收約為10.28億元，同比增速154.21%；歸屬淨利潤接近3.02億元，相較於2020年第一季度的0.27億元，勁增1031.2%，成績相當亮眼。
但需要注意到的是，2021年一季度的高增長本身也有上年同期基數較小的緣故。2020年同期，捨得酒業營收和歸屬淨利潤分別大幅下降42.02%和73.46%。
得益於相對亮眼的數據，3月10日至6月7日的股價最高點，捨得酒業股價累計漲幅超過330%，在此期間，上證指數累計整體漲幅約6%。
節點財經認為，捨得酒業股價節節攀高，一方面來自業績驅動，另一方面也離不開外界對復星入主後的預期。
比如，郭廣昌稱之所以看好捨得酒業，其中一條動因就是“老酒戰略獨一無二，老酒儲量行業領先，看好捨得酒業未來發展”；捨得酒業在4月發佈的“老酒戰略”升級體系中，亦稱要將捨得打造為中國老酒第一品牌。
説到底，捨得酒業還是想通過“時間的力量”，進入高端酒通道。
然而，當下我國白酒市場正陷入“內卷化”。根據WIND統計，2020年我國白酒產量僅為74億升，相較2016年高點的136億升，下滑近一半。產量萎靡，受傷害的往往是不上不下的中間品牌。
另外，相較貴州茅台、五糧液，由送禮、收藏等用途把持的高端市場，次高端領域以商務宴請、大眾聚餐等消費為主，競爭更加激烈，對價格敏感度更高，意味着很難形成像前者那樣的品牌壁壘。
並且，就目前的次高端市場，捨得酒業的市場佔有率很小。
廣發證券發展研究中心數據顯示，2020年，捨得酒業在次高端白酒市場的佔有率僅3.3%，位列第11位，與同省兄弟劍南春21.7%的佔有率相比，差距甚大。
近年來，白酒行業“馬太效應”愈發明顯，強者恆強規律下，中小酒企的生存空間不斷被擠壓。捨得酒業要想逆勢擴大“地盤”，不是一件容易的事情。
行業“內卷”、次高端品牌打造剛剛開始，且困難重重。股價暴漲的背後，捨得酒業是否已到了“高處不勝寒”的境地，恐怕只有時間能給出答案。
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