多點解讀貝泰妮：火速轉戰H股，女人的錢究竟有多好賺？_風聞
IPO捕手-2021-06-17 18:48
近年來，醫美和國產藥妝等相關企業由於增速高、利潤高、滲透低、空間大、粘性強等因素，被眾多投資者追捧，稱為“黃金賽道”。
隨着新媒體催化加速美妝意識崛起，越來越多的消費者逐漸重視個人面部護理。當消費者導向和市場需求同時發生變化，美妝千億級市場正在迎來新的轉機。
近幾年，完美日記、花西子、玉澤等國產護膚、美妝品牌紛紛崛起，海外品牌很難完全針對國人皮膚問題研究產品，而這一點恰恰是國產護膚品牌冒尖的機會。
今年3月中旬，貝泰妮抓住行業機遇赴A股上市。成功上市後，其核心產品“薇諾娜”在市場上表現極其亮眼。2018年度、2019年度和2020年1-6月，貝泰妮主營業務收入分別較上年同期增長56.35%、57.31%和32.87%。其中線上渠道銷售收入增長分別為80.55%、68.26%和48.15%。
如今護膚品行業仍有很大的發展空間，引得各類玩家扎堆入局。在這個風口下，薇諾娜的母公司貝泰妮再次大刀闊斧的衝擊港股IPO。
據中國證券網消息，貝泰妮6月16日下午，發佈公告稱，公司擬發行境外上市外資股（H股）並在香港聯合交易所有限公司上市，公司董事會授權公司管理層啓動H股上市的前期籌備工作，目前正與相關中介機構溝通相關事宜，關於本次H股上市的具體方案尚未確定。
貝泰妮融資歷程
貝泰妮成立於2010年5月，是專注於應用純天然的植物活性成分提供温和、專業的皮膚護理產品，重點針對敏感性肌膚，在產品銷售渠道上與互聯網深度融合的專業化妝品生產企業。該公司產品主要包括霜、護膚水、面膜、精華、乳液等護膚品類產品及隔離霜、BB霜、卸妝水等彩妝類產品。除化妝品外，貝泰妮還從事皮膚護理相關醫療器械產品的研發、生產及銷售業務，相關產品主要包括透明質酸修護生物膜、透明質酸修護貼敷料等，主要用於微創術後屏障受損皮膚的保護和護理。
貝泰妮核心品牌“薇諾娜”，2019年時被行業權威雜誌《化妝品報》評為“敏感肌護理品類第1名”；根據Euromonitor的統計數據，公司旗下“薇諾娜”品牌在2019年度國內皮膚學級護膚品市場排名第1，另外2019年度貝泰妮的爽膚水（護膚水）產品市場排名第12，其中本土企業排名第2；面膜產品市場排名第16，其中本土企業排名第7。
貝泰妮的商業模式
貝泰妮是以“薇諾娜”品牌為核心的公司，旗下擁有“薇諾娜”“WINONA Baby”“痘痘康”“Beauty Answers”“資潤”等一系列品牌。除化妝品外，貝泰妮還從事皮膚護理相關醫療器械產品的研發、生產及銷售業務，相關產品主要包括透明質酸修護生物膜、透明質酸修護貼敷料等，主要用於微創術後屏障受損皮膚的保護和護理。
產品主要以委託加工的方式將生產環節委託給加工廠商，佔比72%+。其中配方關鍵物料進行隱藏原料標籤、代碼加密等處理後，再發往委託加工廠倉庫，以防配方泄漏。公司彩妝產品採用OEM模式，通俗理解就是看中別人的設計跟產品，叫生產商生產出來貼薇諾娜的牌子。
銷售方式以線上渠道銷售為主，佔比83%，線下銷售為輔，佔比17%。線上主要通過天貓、京東、唯品會、薇諾娜網上商城、小紅書、抖音等進行售賣，通過醫生背書+粉絲經濟模式。
貝泰妮的IPO進程
l 2021年3月15日，據上海證券報消息，貝泰妮刊登招股意向書，擬在創業板發行上市。公司將採用向戰略投資者配售、網下向詢價對象詢價配售與網上向持有深圳市場非限售A股股份或非限售存託憑證的社會公眾投資者定價發行相結合方式，發行不超過6360萬股A股，募集資金將投入中央工廠新基地建設項目、營銷渠道及品牌建設項目、信息系統升級項目和補充營運資金。
l 2021年3月25日，據時刻頭條消息，貝泰妮成功登陸深交所創業板，發行價為47.33元/股，上市首日收盤，市值接近700億元。
l 2021年6月16日盤後，據中國證券網消息，貝泰妮發佈公告稱，公司擬發行境外上市外資股（H股）並在香港聯合交易所有限公司上市，公司董事會授權公司管理層啓動H股上市的前期籌備工作，目前正與相關中介機構溝通相關事宜，關於本次H股上市的具體方案尚未確定。
貝泰妮的財務數據
據貝泰妮2020年年報及2021年第一季度報告來看，貝泰妮2020年實現營業收入26.36億元，同比上升35.64%；實現歸母淨利潤5.44億元，同比上升31.94%。2021年一季度，公司實現營業收入5.07億元，扣非歸母淨利潤7689.84萬元，分別同比增長59.32%及61.11%。
目前貝泰妮的主要競爭對手是珀萊雅。對比來看，兩家公司都以化妝品為主，但貝泰妮專注研究敏感肌產品的開發，2020年化妝品收入佔比92%；而珀萊雅以護膚類產品為主，致力於打造平價中的戰鬥機，2020年護膚類產品佔比86.4%。
疫情中因長期佩戴口罩而引起的一系列皮膚問題，也導致治療皮膚的需求在增加。大眾化的產品無法滿足每個人的皮膚問題，越來越多的消費者在選購護膚產品時也會更在意其功效性及針對性，而貝泰妮核心產品薇諾娜則以此為切入點在眾多品類中殺出重圍。
貝泰妮風險投資提醒：
l 行業競爭加劇風險增加。化妝品企業線上銷售佔比逐年提高，國際知名化妝品品牌也逐步加大線上渠道的營銷力度。對比國產化妝品品牌來説，國際品牌擁有強勢的地位及強大的資金實力，在線上渠道的持續發力將擠壓國產化妝品皮安排的銷售份額。
l 營銷模式的競爭是化妝品企業的主要競爭方式。如不能及時把握市場營銷模式的變化，可能會出現營銷決策失誤，影響營收業績。
l 銷售收入和利潤存在季節性波動。由於受線上渠道銷售佔比較高，在大型促銷活動期間銷量將呈爆發式增長，導致某一季度收入佔比較高。
l 委託加工存在風險。雖然委託加工是化妝品行業生產模式的常態，但如果委託加工廠商出現問題，公司將面對供貨不足、貨品質量瑕疵等問題，而產品是公司的核心，一但出現問題產生的負面影響非常大。
l 過分依賴單一品牌。從營收構成來看，貝泰妮百分百依賴搖錢樹薇諾娜，如果貝泰妮如法再造下一個王牌，單一品牌的天花板將成未來瓶頸。
l 化妝品是個暴利行業在貝泰妮身上體現的淋漓盡致，但靠着“燒錢式”營銷是遠遠不行的。即使毛利率較同行遙遙領先，也無法掩蓋其營收和淨利增速不斷放緩的現狀。
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