金融科技向持牌常態演進，合規生態驅動業績增長_風聞

開年以來，金融科技市場出現了兩個比較強烈的調整信號。其一，疫情過後經濟復甦明顯，金融科技To B業務迎來超預期的業績增長；其二，互聯網金融亂象整治取得階段性成果，行業進入持牌化、合規化生態。

從金融科技公司披露的業績數據來看，今年一季度營收利潤、資產質量、用户活躍度提升。360數科、信也科技等機構的業績不斷突破，小贏科技今年一季度業績也得到修復，營收利潤正向增長。財報顯示，小贏科技一季度實現淨收入9.063億元，經營利潤2.512億元，歸屬於股東的淨利潤為1.928億元。

與此同時，金融科技逐步全面納入監管，互聯網貸款趨於良性發展，金融科技服務商業務轉型進一步釋放助貸市場的價值和潛力。尤其是網貸清零，金融科技開啓強監管模式之後，基於金融牌照的合規運營模式，成為金融科技市場的標配。

近期，小贏科技宣佈深圳市地方金融監督管理局已批准深圳市小贏小額貸款有限責任公司的業務資格，這意味着小贏科技率先取得全國性互聯網小貸牌照，為合規經營奠定基礎。目前，小贏網絡小貸牌照已正式完成工商註冊，註冊資本為10億元。

小贏科技獲得網絡小貸牌照，在一定程度上也預示網貸徹底謝幕，持牌經營將驅動金融科技企業邁上新徵程。在合規前提下，場景生態能力和科技能力成為金融科技企業的立命之本，也是帶動To B業務走向規模化擴張的核心邏輯。

To B須牌照支撐

早期的金融科技市場魚龍混雜，從業機構對高利覆蓋風險、催收覆蓋不良的模式過於迷戀，特別是一些不合規的網貸機構參與零售信貸資源配置，這不僅擾亂了金融秩序，而且給監管帶來壓力。

P2P網貸退潮後，頭部金融科技服務商紛紛開啓合規轉型，主要包括兩個方向：網貸業務清零，取得相關業務許可。去年，信也科技、嘉銀金科、小贏科技接連宣佈網貸業務清零，資金來源全面轉換為機構資金。

實現網貸良性退出，是金融科技向合規展業轉變的第一步。當然機構能順利完成該過程也證明了其體內原本就具有合規基因，因為展業不審慎的機構根本沒有能力處置風險，更談不上轉型。

近期，銀保監會召開新聞發佈會時披露了最新的網貸數據，銀保監會副主席梁濤表示，截至3月末，存量業務尚未清零的停業網貸機構1387家，未兑付借貸餘額7161億元。同時，銀保監會對已立案的999家機構，依法協調公安、司法等部門加快審理進度。

相比之下，模式較為合規的機構已完成清退並攜牌照進入轉型的第二階段。由於83號文、網絡小貸新規等政策出台，網絡小貸的准入門檻大幅提升，尤其是全國性的網絡小貸牌照。當全國性網絡小貸牌照的稀缺性凸顯，小贏科技獲牌的意義也就不言而喻。

就小贏科技的轉型動作而言，還算走得比較順暢，如今有了牌照加持，To B業務就能如虎添翼。在當下的金融科技To B市場中，金融機構比較看重二個維度，即持牌經營與優質資產。同時，牌照也是金融科技服務商拓展業務條線，構建可持續商業模式的基礎支撐，如藉助金融牌照開展表內業務。有消息稱，小贏科技的小額信貸業務預計於今年第三季度開始運營。

無論是表內還是表外，優質資產始終是金融科技服務商議價的前提，也決定了機構資金的青睞程度。財報顯示，小贏科技在去年二季度末就實現信貸資金100%來自機構資金，截至2021年3月31日，小贏科技累計註冊用户數達到5820萬，優質用户比重逐步提升，同時逾期率繼續保持同業較低水平。

稀缺的牌照疊加優質的資產，金融科技To B模式也會迎來1+1〉2的效應。金融科技的發展已經從量到質過渡，圍繞產業鏈條上下游的分工協作也越來越明顯，金融科技服務商在優質資產的基礎上參與到資金分配、分散風險環節，推動金融機構零售信貸業務降本增效。

在近兩年監管出台的政策裏，其實可以看到監管對科技金融行業良性發展給予充分肯定，並不斷推動金融科技相關配套政策落地。今後，金融科技發展的主基調仍是圍繞創新與風險的動態平衡，監管的穿透力度會增加，市場也將變得更加理性、健康。總而言之，持牌經營是所有涉金融業務的大勢所趨。

生態與科技的價值迴歸

回顧金融業的變革，可以看到由於金融科技重新定義了金融數據和資產的價值，金融服務競爭也從過去單一的產品和服務維度變為場景、科技、生態的競爭，這歸根結底是一場圍繞數字化資產的角逐。

目前，金融科技服務商紛紛加大科技投入，並深化與金融機構的聯營合作，加速推動生態與科技的價值迴歸。基於大數據、人工智能等新興科技，金融科技服務商向金融機構輸出信貸解決方案，其中底層資產的質量取決於生態場景優勢，風險管理的效果決於數字科技水平。

以小贏科技為例，截至一季度末，小贏科技促成貸款總額達到108.55億，同比增長59.1%，創近兩年新高。小贏卡貸的貸款餘額達165.89億，優質的活躍用户數量也在不斷增加。

資產規模提升的同時，質量如何呢？財報數據顯示，截至2021年3月31日，小贏科技未償還貸款中逾期31-60天的逾期率僅為0.82％，這個數據甚至低於眾多持牌消費金融公司。可能正是憑藉資產質量優勢，小贏科技才敢預測今年二季度淨利潤不低於2.2億。

此外，科技也是機構踐行普惠金融的支撐。由於普惠金融羣體很難進入銀行的服務範圍，融資渠道受限，與此同時徵信信息不完整，行為數據匱乏，這就導致普惠金融的服務難度較大。小贏科技利用自身優勢通過大數據及智能化技術，堅持走出一條特色的普惠金融之路，藉助小贏卡貸等渠道滿足小微的融資需求，至今已服務數萬名個體户和小微企業。

經過一番洗牌之後，金融科技市場勢必會步入持牌化常態，而在這個合規常態之下，場景、生態和科技決定了一家企業的潛力，也成為估值的核心要義。