零氪科技IPO：靠賣保健品為生，醫療科技是個“偽命題”？_風聞

近年來醫療大數據的價值愈發凸顯，尤其在疫情的有效控制及預測方面，提供了不可估量的作用。

根據中商產業研究院數據顯示，中國醫療大數據市場規模從2016年的28.1億元增長至2020年的151.8億元。預測2021年可達212.6億元，年均複合增長率達49.89%。

在這一背景下，行業內的玩家也開始由幕後走到台前。

繼今年1月醫渡雲成功登陸港股後，近日，又一家醫療大數據公司零氪科技衝刺IPO。其實，早在今年4月，零氪科技就曾向SEC秘密遞表，顯然，對於上市零氪科技早有籌備。

不過，不能忽視的是，市場規模雖在增長，但行業仍處早期，處同一賽道的醫渡雲雖成功登陸資本市場，目前市值卻已由上市時的超500億港元跌至389.52億港元。在資本市場態度較為矛盾的背景下，零氪科技此時衝刺IPO價值幾何？

阿里、淡馬錫紛紛站台，零氪科技魅力何在？

成立於2014年的零氪科技，是一家數據驅動、AI賦能醫療科技公司，目前包括藥品真實世界研究、患者健康管理業務、患者招募業務，併為腫瘤及罕見病領域提供解決方案。

值得注意的是，阿里和淡馬錫都持有零氪科技股份，其中淡馬錫持股11.7%，為第一大外部股東。這樣一家普通的醫療大數據公司，有何魅力能獲阿里、淡馬錫站台？又能衝擊資本市場？在IPO捕手看來，這跟行業的發展是息息相關的。

一方面，從醫療健康大數據目前行業現狀來看，仍存不少痛點。譬如，數據來源複雜、臨牀對輔助診斷標準高，這意味着該賽道十分考驗企業對醫療行業的理解。但就恰恰是這些痛點的存在，才給了零氪科技這些醫療大數據公司一些發展機會。

零氪科技為客户提供數據結構化及應用層服務，並組建千餘人團隊，與全國上百家三甲醫院合作，搭建醫療大數據平台。截至目前，零氪科技業務已覆蓋全國31個省市自治區，累計服務數萬一線臨牀醫師。

與此同時，作為長期研發腫瘤大數據及人工智能的頭部企業，零氪科技能較好的助推腫瘤大數據應用及場景挖掘，搭建醫療重疾領域新階梯。要知道，目前國內腫瘤市場的形勢較為嚴峻。根據國家衞健委數據顯示，中國每年新發癌症病例超350萬，死亡病例超200萬。

而根據弗若斯特沙利文顯示，零氪科技已成為中國最大的以患者為中心的腫瘤持續護理平台。截至2021年3月31日，零氪科技在全國範圍內建立了34個患者護理中心，範圍覆蓋全國28個省份。

另一方面，居民生活水平的提高，對健康管理意識越來越強，醫療和健康服務的需求在不斷的提高。隨着醫療大數據市場規模的逐年攀升，零氪科技的增長也體現到了業績層面。

根據弗若斯特沙利文的報告，2020年RWS服務業務的收入在中國最高，市場份額超10%，活躍的企業客户數量達176家。

但回看現今賽道的發展，仍處初期階段。據安永公佈的數據，2019年醫療大數據企業排名第一的醫渡科技，市佔率僅為5%。回過頭來看，這也意味着現階段為較好的入場時機。但我們知道目前這個賽道仍處於初期，互聯網醫療領域更是未能有盈利的玩家誕生。那麼，零氪科技本身的質地又是如何呢？

搭上互聯網快車，仍困於“燒錢”圍城

不能否認，萬物互聯的發展趨勢為醫療大數據提供了肥沃的生長土壤。

好大夫、丁香醫生、阿里健康、微醫等等，玩家層出不窮，變革和洗禮着傳統醫療行業。

零氪科技作為紮根醫療大數據平台可以説是領悟到了醫療互聯網的真諦，也因此頗受資本青睞，截止目前已完成6輪融資。

但細究其招股書，仍能發現一些弊端，招股書數據，2019年、2020年、2021年第一季度，公司淨虧損分別為4.34億元、4.89億元、1.38億元。虧損仍在持續的擴大，這也意味着公司目前仍未賺錢，雖潛在價值大，但不賺錢的事實或也將成資本考量的重點。

此外，營收分類看，單一的營收結構也將成發展掣肘，一旦定價或監管出現失誤，必將讓公司陷入風險之中。根據招股書數據，藥品和保健品銷售收入，分別佔據公司2019年、2020年、2021年第一季度總收入的75%、85.5%、80.2%。

由此，藥品和保健品的確為公司業績貢獻了不錯的力量，但反過來，也是一把雙刃劍，變成後期制約零氪科技長遠發展的達摩克里斯之劍，令其陷入裹足不前的窘境。

慶幸的是，零氪科技所處的RWD市場，近年來在國內外都呈現了蓬勃發展的跡象。零氪科技能否借RWD的市場價值，把故事越説越好？

RWD價值凸顯，零氪科技能否借勢講出好故事？

隨着腫瘤研發領域的滲入，真實世界數據RWD成為了至關重要的角色。

回看目前RWD的市場發展現狀，高質量、多維度的RWD在數據及應用領域，凸顯了極為重要的研究價值。根據CB Insights 數據庫數據統計，在2016年到2019年期間，RWD在生物醫藥領域和資本市場的關注度逐步提升，進入2020年以來更是呈現爆發式增長。

隨着RWD市場價值的凸顯，國家也開始對科技創新大力投入，作為RWD細分領域玩家也是紛紛湧現，如醫渡雲、領星生物、零氪科技等真實世界解決方案公司。這也意味着，行業擦出了更多的火光，對於玩家來説，也將擁有更多市場紅利的機會。

作為這一賽道的玩家，零氪科技顯然獲得了更多先發優勢，根據相關數據顯示，2020年零氪科技在中國真實世界研究服務的市場佔有率超過10%，截至2021年3月31日，已為85%的全球TOP20生命科學公司、48%的香港上市生命科技公司以及中國TOP10製藥企業的9家提供服務。

如今零氪科技衝刺資本，在RWD加持之下，顯然為其經濟帶來了更多的增量，也為後續的發展擁有更大的想象空間。

今年年初上市的醫渡雲，目前42.1港元的股價相較於26.3的發行價上漲60%，也成為一個較好的示例。

但不能忽視的是，隨着行業規模的發展，RWD領域玩家實力也在遞增。另一個玩家領星生物，雖未在資本發起動作，但依託大型真實世界全面基因組、臨牀病史、長期生存數據集，仍是零氪科技不容忽視的競爭對手，商業遊戲之下，市場蛋糕難以獨食。

拋開競爭層面，行業內的一些難題仍然待解。如醫院對數據安全的敏感、數據難以保證質量、人才缺乏等等，都將制約行業的發展。

但可以預知的是，隨着人們對自身健康的愈發重視，醫療大數據賽道的確是門好生意。但仍處發展早期的行業，也必將面臨市場分散、自身盈利難等諸多絆腳石。零氪科技能否打破市場質疑，這將是決定其未來能否在資本市場延續甚至超越醫渡雲走勢的重要衡量準則。

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