國際醫學：從輔助生殖到醫美，高端下的低盈利_風聞

　　國際醫學又是一傢什麼樣的公司？

　　這家公司和一般的公司不一樣，是一家醫院綜合體。公司旗下西安高新醫院、國際醫學中心醫院、商洛醫院，三家醫院中高新醫院是三甲醫院、醫學中心醫院即將成為三甲醫院、商洛醫院在明年或後面也將成為三甲醫院。大家都沒聽説過三甲醫院是上市公司的，所以在A股這家公司才如此特殊。

　　資料顯示，國際醫學主要以大健康醫療服務和現代醫學技術轉化應用為主業，目前正在運營西安國際醫學高新醫院、西安國際醫學中心醫院、西安國際醫學商洛醫院等大型綜合性醫療機構，同時正按三甲標準建設商洛醫院（新院區）、康復醫院等醫療項目。

　　傳奇的是，公司的更名更是有趣。

　　公司最初的名字叫陝解放A，當時的主營業務是百貨零售，西安開元商城購物中心是其百貨業務主要子公司，2003年西安高新醫院成為公司第一大股東，2006年的時候年收入就達到16.78億、實現淨利潤達4451萬。

　　2007年更名為開元控股，主營業務不變；2011年因公司業務已經涉及連鎖百貨、資源、商業地產等多領域又改名為開元投資，到2013年的時候公司年收入達到35.65億、實現淨利潤達1.2億，較2006年營收翻了1倍多、利潤翻了近2倍。

　　2014年底突然公告，要以2.7億現金以較高溢價收購漢氏聯合生物技術有限公司，形成醫療服務和百貨零售雙主業格局，於是又在2015年1月將公司名稱改為國際醫學，並提出“佑護無法衡量的價值”的口號。

　　然而，從2015年之後，國際醫學的收入、業績一落千丈，2015年公司營收還達到39億、實現利潤達2.41億，但扣非淨利潤已經開始下降，一直到2020年公司扣非利潤鉅虧6.48億，為連續第三年扣非利潤虧損！

　　2017年-2019年營收分別為40.59億元、20.39億元、9.91億元；同期淨利潤分別為1.97億元、22.43億元、-4.13億元。

　　2020年扣非淨虧損大幅擴大，預計為7.1-6.9億元。

　　因為2020年公司出售了名下資產，財務預告才扭虧為盈。當年營業總收入約為16.1億元。

　　截至2020年前三季度，公司短期借款2.78億元，一年內到期非流動負債2.54億元，應付票據及賬款合計14.42億元，長期借款38.98億元，資產負債率達到57.82%；且公司的流動資產16.37億元小於公司的流動負債22.47億元。

　　財務費用大幅增長，超過1億元。

　　國際醫學到底缺不缺錢？

　　仔細看他的整體業績，會發現國際醫學的手頭確實有點緊，也是時候需要變賣點家產回回血了。

　　首先我們來看一下現金流的情況。2018年之前，國際醫學的經營活動淨現金流表現還是相當不錯的，不僅每年都保持着流入狀態，並且每年的淨利潤都實現了真金白銀的現金流入。

　　2018年之前，國際醫學的淨現比也只有在2014年略低於1，大部分年份都明顯高於1.00水平。

　　但是從2018年開始，一切都不一樣了，經營活動淨現金流突然就進入淨流出狀態，到2020年前三季度，已經合計流出了將近10億元。

　　與此對應，營業收入也是此番景象。2005-2018年期間，國際醫學的營業收入整體上是保持着增長態勢的。

　　也是從2018年開始，營業收入連續攔腰砍斷。

　　對比來看，國際醫學在2017年的營業收入為40.60億元，2018年下滑至20.39億元，2019年進一步下滑至9.91億元。2020年前三季度雖然實現了大幅增長，但是較之前年度依然有很大差距。

　　扣非歸母淨利潤也不出意外的在2018年突然變臉，至2020年9月，合計虧損額已經超10億元。

　　所有業績中，最反常的要數淨利潤。

　　2018年，國際醫學的淨利潤卻一反常態的賺了22.43億元，比2005年到2017年實現的淨利潤總和18.39億元，還要高一點。然而，這也只是曇花一現，2019年，淨利潤也陷入了虧損狀態。隨後的幾年也是虧大於贏。

　　雖然醫療服務業務賺錢能力一般，但花錢能力可不容小覷的。

　　2014年，國際醫學非公開發行股票募集了15.00億元，用於投資建設西安國際醫學中心項目，到2019年末，已全部使用完畢。

　　2019年，國際醫學又為這一項目投入了25.43億元。此外，康復醫學中心、高新醫院擴建等項目還花費了14.23億元。

　　從2020年3季報數據來看，國際醫學對醫院的投資，還在繼續中。

　　當然，這些只靠變賣開元商業變現的錢是不夠的，國際醫學還為此從銀行籌措了不少資金。截至2019年末，長期借款從上期末的5.71億元，增長至31.55億元，到2020年9月末進一步增長至38.98億元。

　　國際醫學的這個業績，真的值220億市值？