科倫藥業創新轉型成“執念” 分拆川寧IPO緩解資金之渴？_風聞

　　以大輸液起家的科倫藥業於6月17日晚間披露分拆所屬子公司伊犁川寧生物技術股份有限公司(以下簡稱“川寧生物”)至創業板上市的預案。

　　早在2019年，科倫藥業就有公告顯示：要為川寧生物引入戰略投資者，進行股份制改造，“未來將推動川寧生物走向資本市場”。

　　據悉，科倫藥業屬醫藥製造業，主要從事大容量注射劑（輸液）、小容量注射劑（水針）、注射用無菌粉針（含分裝粉針及凍乾粉針）、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等25種劑型藥品及抗生素中間體、原料 藥、醫藥包材等產品的研發、生產和銷售。

　　擬分拆的川寧生物負責公司抗生素中間體業務的開展，主要從事生物發酵技術的研發和產業化，主要產品為硫氰酸紅黴素、青黴素類抗生素中間體(包括6-APA、青黴素G鉀鹽)、頭孢類抗生素中間體(包括7-ACA、D-7ACA和7-ADCA)以及熊去氧膽酸等。

　　值得注意的是，科倫藥業曾表示**，此前融資的40億元-50億元資金基本都給了川寧生物，川寧生物分拆上市後可以作為獨立主體融資，科倫藥業自身將有更多資金投入到創新藥研發。**

　　根據財報數據，2018年-2020年，川寧生物分別實現營業收入33.49億元、31.43億元、36.49億元。2019年度，川寧生物負債高達54.52億元。

　　與此同時，科倫藥業自身也存在一定的經營壓力。

　　2012年，科倫藥業提出了全面啓動創新轉型計劃，以“大輸液+抗生素全產業鏈+專科製劑研發創新”三輪驅動為戰略推動發展，並投入大量資金進行創新研發。

　　同年，科倫藥業啓動了近500項藥物的研發，其中包括364項仿製藥、22項改良型創新藥、49項me-better小分子創新藥和47項生物藥。

　　然而，我國大輸液產量在2013年創下歷史新高後受到“限抗令”、“限輸令”等政策及國內大環境影響，大輸液產量增長率總體開始下滑。

　　科倫藥業作為我國三大輸液龍頭之一毫無疑問受到了影響。2020年度，科倫藥業輸液產品整體實現營業收入80.31億元，同比下降19.75%。

　　更糟糕的是，近幾年科倫藥業的業績表現並不出色，其淨利潤已連續兩年出現負增長。2018年-2020年，科倫藥業分別實現營收163.5億元、176.4億元和164.6億元，同比增長43%、7.86%和-6.65%；分別實現淨利潤12.13億元、9.38億元和6.28億元，同比增長62.04%、-22.68%和-11.57%。

　　對2020年度業績增減變動的原因，科倫藥業在財報中提到“公司持續大力推進創新驅動戰略，研發費用同比增加”。

　　科倫藥業2020年年報顯示，公司已累計投入70多億元用於研發創新。據統計，科倫藥業的研發費用從2010年的7143.69萬元增至2020年的15.27億元。

　　而近兩年來，科倫藥業的研發費用增速已經超過了營收增速，分產品來看，出現下滑趨勢的大輸液業務仍是其主要的現金流來源。

　　科倫藥業不惜重金投入研發是否過於激進了呢？畢竟其資產負債率一直有攀升的趨勢，2020年資產負債率為56.22%，2019年則為55.83%，另投資者擔憂。

　　眾所周知，新藥研發創新具有高投入、週期長、成功率低的屬性，具有較高的風險。而目前來看，科倫藥業仿製藥和創新藥營收佔比仍然很低。2020年年度，科倫藥業啓動了面向國內外市場的400餘項藥物的研究，同期有23項產品獲批上市，24項申報生產。