以資本注入促進高端製造業發展——決勝中美競爭系列（3）_風聞

在上期內容中，我們提到，資本注入是發展高端製造業的關鍵因素之一。今天我們重點談一談，如何從宏觀上促進對高端製造業的資本注入。

巧婦難為無米之炊，再好的高端製造業項目，也需要啓動資金，沒必要避諱這一點。從來源上説，對高端製造業的資本注入，既包括國有資本，也包括私人資本。國有資本和私人資本，起到的具體作用有所差別。應該客觀認識這種差別，促使國有資本和私人資本之間形成良性的互補關係，共同促進高端製造業的發展。

私人資本比國有資本更早涉足創投、風投的領域，投資經驗相對豐富一些。藝高人膽大，早期項目相對來説風險大，但是潛在收益也大，所以私人資本在這些項目上，身段更靈活一些。例如，成立於2000年的達晨創投，截至2018年，投資退出率高達26.49%。也就是説，達晨創投投資的項目，每四個裏面就有一個，要麼上市，要麼被併購。達晨創投這個水準，即使放在美國投資圈裏面，那也是難以企及的頂級水平。所以對於科技創業公司來説，以私人資本為主體的創投機構有着非常重要的意義。

而國有資本的特點是，對項目週期和項目風險的承受能力遠高於一般性質的私人資本。京東方引領中國在液晶面板行業的逆襲就是個典型的例子。京東方的前身是北京電子管廠，根正苗紅的國企，後來才演變成國有控股的上市公司。截至2012年，京東方募資額度超過250億元，北京、合肥、重慶等地方政府先後出資上百億元成為京東方的股東。在2012年以前，京東方連續14年呈現賬面虧損，京東方2005年、2006年因連續虧損15.9億元、17.7億元。要是沒有國有資本進行輸血，這企業早就廢了，壓根兒不會有今天。但是自2013年以後，京東方成為液晶面板行業舉足輕重的企業，終於打破了韓國三星等外企對這個行業的壟斷，實現了持續盈利。全球專利授權數量前50榜單中，中國大陸僅有華為和京東方兩家企業位列其中。在2016年、2017年的這份榜單中，京東方的專利授權量增速都是第一。京東方的創新及科研實力可見一斑。

正因為私人資本和國有資本具有不同的特點，所以才應該揚長避短，形成良性的互補關係。以私人資本為主體的投資機構，擁有相對更為靈活的投資機制，很適合回報週期不長，資金需求不是特別大的項目。我們國家向高端製造業衝擊的進程中，對資本注入總量的需求是巨大的。例如，醫療人工智能的項目，A輪融資3000萬-5000萬元都很常見。這類項目在國內數以百計。我們國家倒是真有必要通過政策引導，鼓勵私人資本更多地進入創投、風投領域，為高端製造業助力。私人資本畢竟要尋求增值，把錢投在貨真價實的科技項目上，等於大家都在押寶國運、為高端製造業助力，這總比一窩蜂炒房地產、炒數字貨幣、搞P2P健康得多吧？炒房地產只會推廣生產要素價格，對於產業升級有害無利。炒數字貨幣和P2P項目，絕大多數人也就是當個韭菜吧？説是血本無歸也不誇張。與其搞這些不靠譜的破玩意兒，還不如投資幾家科技公司，人家還真有一定的概率搞出好東西來。

以私人資本為主體的投資機構，在國內已有相當的規模和體量。他們好就好在投資面比較廣，這就好比撒網捕魚，網越大，撈到魚的概率就越大。某些科技領域，存在很多不同的技術路徑，可以説是百花齊放。例如，智能製造，材料科學，生物製藥，都是這樣。就拿生物製藥裏面的腫瘤治療來説，光是這一個領域都能細分出非常多的技術路徑，比如單克隆抗體，雙特異性抗體，T細胞療法，NK細胞療法，治療性腫瘤疫苗，重組細胞因子，等等。

既然説到百花齊放，不妨想想看，你能瞅一眼花骨朵、就準確判斷出果實能長多大麼？其實這就是早期技術路徑的不確定性。再好的投資方，只能將這種不確定性壓縮到一個可控的範圍內，而不可能完全消除這種不確定性。所以，一枝獨放不是春，百花齊放春滿園。如果有足夠多的投資機構進場，就能保證許多不同的技術平台都能得到投資，保障研發途徑的多樣性。投資面廣、網撒得大，對於儲備高端製造業的技術大有幫助。國家應該鼓勵私人資本更多地參與對高端製造業的投資，一方面成立更多的創投風投機構，另一方面對科創板進行積極管理，為有前途的高科技企業募資提供方便。

某些高端製造業領域的技術路徑相對來説是確定的，但是對於研發資金的需求特別巨大，例如商用大飛機、航空發動機製造、芯片設計與製造，等等，特別適合國有資本直接出手、集中力量辦大事。國有資本能夠集中比私人資本更大的資金體量，並且承受更大的風險，更長的投資回報週期，這對於資本密集型的產業具有決定性意義。

舉個大家熟悉的例子，中國商用大飛機項目C919於2008年11月正式啓動，C919直到2020年還在試飛過程中。就是説央企中國商飛，尚未從商用大飛機上直接獲得銷售收入。但是據外部專家推測，這個項目已經耗資700億元人民幣。可以負責任地説，沒有任何一個私企會掏錢主持這樣的項目。該項目所需的資本體量和投資週期已經遠遠超過了私人資本能夠承擔的程度，也只有國有資本才能做成這樣的大事。但是這大事值不值得做呢？絕對值得。中國是世界上增長最快的航空市場。根據行業報告的預測，2017年至2036年間，中國對於民航新客機的需求將佔到世界市場份額的82%。中國商飛只要把中國市場吃下來一半，就會妥妥的成為世界第一大民航飛機製造商。所以入場券就算價格再高，他都值了，因為入場之後能夠獲得的利益實在太巨大了。

國有資本與私人資本在促進高端製造業發展這個戰略目標上，應該發揮各自優勢，形成良性互補。國有資本可以保障一些重大項目，而私人資本的參與有助於擴大投資面、保障更多的技術開發路徑。這就是現在值得提倡的良性互動關係。

我們國內有一批庸俗經濟學的信徒，總是試圖否定國有經濟在國民經濟中發揮的巨大作用。他們的邏輯就是：民營經濟創造了60%的GDP，70%的技術創新成果，80%的城鎮勞動就業，90%的企業數量。所以國有經濟效率太低了，不堪大用，只要給私營企業打打雞血，中國經濟面臨的所有問題都解決了。這類庸俗經濟學的信徒，與他們的西方師傅，有一個共同的特點：喜歡就着抽象的數學模型誇誇其談、大放闕詞，而從來不去研究具體的產業經濟、更不會解決實際問題。

庸俗經濟學的信徒，説穿了都是一些只見樹木不見樹林的傢伙，眼睛裏根本沒有產業經濟這個概念。如果站在產業經濟的視角來看，國有經濟，國有資本，恰恰在衝擊高端製造業的道路上，扮演了衝鋒陷陣的角色，有着不可替代的作用。就算給私營企業打再多的雞血，他也不會去造商用大飛機的。C919的研發歷時十年有餘，這段時間肯定體現為賬面虧損，不可能有多麼光鮮亮麗的財務報表。但是這個項目對於產業發展帶來的巨大效益，不能以短期內的財務報表來衡量。商用大飛機能夠帶動巨大的供應鏈和產業鏈。

雖然是央企中國商飛在主持C919的項目，但是C919有300萬個以上的零件，不可能每個零件都是中國商飛自己造的吧？其實航空製造中使用的大量零件，都是航空製造企業對外訂購的——從液壓作動筒到高速軸承，許多私營企業就是靠這些工業標準件的訂單來過日子的。

C919實現量產之後，肯定還要經歷多次升級，各種機載設備，特別是電子設備，以及新型航空材料，又會是一個巨大的市場。2019年空中客車全年營收達704.78億歐元，這筆鉅額營業收入的很大一部分肯定還要轉移給供應鏈和產業鏈中的其他企業。高端製造業的特點還就是以點帶面，衝鋒陷陣的國有企業，國有資本，其實就是在為國操盤、實現這個點的突破。只要一個新的產業崛起了，能夠進入到這個產業裏的企業，無論是國有企業還是私營企業，都能夠開開心心的賺錢。因此，庸俗經濟學的信徒故意貶低國有企業和國有資本對高端製造業的貢獻，是非常沒有良心的做法。

我們在本期節目中分析了資本注入，對於發展高端製造業的重要作用。我們將在下期節目中探討，如何打造高端製造業所需的技術孵化環境。