雅樂科技（Yala.US），兼具成長股的高增速與價值股的高利潤_風聞

關注中東地區互聯網行業的朋友對Yalla Group應該都不陌生。作為中東和北非地區領先的語音社交與娛樂平台，Yalla在去年9月30日正式在紐交所掛牌上市，也是阿聯酋第一家在紐交所上市的獨角獸企業，正是因此，Yalla的IPO還受到阿聯酋政商兩界的大力追捧。

文 | Arti  編輯 | Echo

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

營收利潤雙增長

後疫情時代用户粘性依舊強勁

Yalla赴美上市在中東地區引起了很大的反響，阿聯酋多位政要和王室成員出席Yalla的上市儀式以表示支持，中東本地有超過100家媒體報道了Yalla的上市，Yalla的總部所在地迪拜的標誌性建築——哈利法塔也被點亮，祝賀Yalla成功上市。

根據Yalla發佈的財報顯示，2021年第一季度，Yalla的營收6764.9萬美元，同比增長221.0%，超出此前公司指引上限的6300萬美元。分業務看，語聊收入5480萬美元，遊戲收入1280萬美元。

Non-GAAP淨利潤為3,360.5萬美元，淨利潤率49.7%，同比增長263.7%，增長速度可觀。除了營收，擁有1880萬月活用户的Yalla，在用户粘性上表現也很亮眼。

一季度公司旗艦產品的表現依舊穩健，語聊產品Yalla月活用户729萬，環比增長14%，付費用户為122萬，對應付費率17%；遊戲產品Yalla Ludo月活用户達1151萬，環比增長15%，其中付費用户462萬，對應付費率40%。

整體而言，上述兩款旗艦產品在保持用户穩健增長的同時，付費率仍保持穩定。在行業方面，Yalla依舊保持語聊類產品的領先位置，根據七麥數據，Yalla產品穩居沙特暢銷總榜Top10，新增用户質量得到保障的同時，後續依然維持良好的平台調性。Yalla專注社區氛圍建設，有控制的進行品牌推廣，在Yalla月活用户數加速增長的情況下，用户付費率仍保持穩定，ARPPU均保持於25美元之上，並在20Q3開始呈現加速回升的趨勢，印證了Yalla社區氛圍良好，用户付費意願穩步提升。

拓展多元化領域

“遊戲+社交”持續擴張

另一方面，Yalla Ludo作為領先的遊戲+社交產品，在眾多同類產品中脱穎而出，穩居遊戲暢銷榜Top2。相較Yalla，Yalla Ludo的會員體系相對簡單，僅有兩個等級，虛擬金幣的單價也相對較低，且平台時常通過活動贈送金幣/鑽石，Yalla Ludo用户付費接受度較高。

從產品形態來看，20年7月起，Yalla Ludo平台加入聊天室功能，用户可以在遊戲中和其他玩家進行語音互動，Yalla Ludo的社交性得到提升，同時增強了產品的用户參與度和體驗感。

從用户數據來看，遊戲產品培養用户使用習慣的週期相對較短，Yalla Ludo月活用户數從18Q4的0.1萬人快速攀升至19Q4的86.5萬人。因疫情期間在線娛樂需求增長，20年上半年Yalla Ludo月活躍用户淨增676萬人。在後疫情時代Yalla Ludo用户增長依舊強勁，20Q3-21Q1月活用户的環比增速保持兩位數增長。從下載量數據來看，20Q3-21Q1 Yalla Ludo在MENA主要國家的桌面遊戲和家庭聚會類別排名仍保持高位，印證了Yalla Ludo線上休閒遊戲品牌建設效果顯著，為後續Yalla生態助力。

由上面的數據足以看出，從產品形態、運營策略等層面，Yalla的產品在中期的競爭力依舊突出。並且2021年公司還計劃發佈3款遊戲類應用，根據七麥數據，目前這3款產品已開啓公測，產品思路依舊延續具備語音社交屬性、覆蓋人羣廣泛、生命週期較長的研發思路，在遊戲功能打磨成熟之後，逐步增加語聊等社交功能。

Yalla在財報中指出，上述產品雖處於推廣早期，但已實現現金淨流入，後續將有望為公司打開更大的用户空間，且相對較好的現金流入大概率不會對公司利潤產生較大影響。

精準佈局本地化護城河

高成長性助推中長期價值釋放

綜上，Yalla“社交+遊戲”的平台雛形逐步顯現，中長期的發展戰略亦更加明晰。對於IM產品，現階段公司的重點仍集中在產品研發與打磨階段，聚焦本地化、差異化。運營層面，公司在財報交流會議中表示，在核心功能成熟後，公司原有產品亦將進行部分導流。

參考WhatsApp在MENA地區8000萬DAU的用户規模，Yalla當前擁有2000萬MAU，可觸達用户空間依舊較大。Yalla用户日均在線時長在4個小時以上，並在今年第一季度完成了月度活躍用户環比增長10-15%的承諾，並且Yalla的陌生人社交更注重“去中心化”的管理方式，每一個用户都可以發起聊天室，更親民，更隨意。

雖然中東和北非地區市場現在整體處於求大於供的態勢，是一方很有潛力的地域，但是它有着天然的語言、文化、習俗上的壁壘，外來的玩家的突入甚是困難。而成立於2016年的Yalla，在精準本地化能力上尤為突出，形成了自身的護城河。

在這樣的態勢下，Yalla上個月底通過了為期12個月，1.5億美元的股票回購計劃，從這一舉措，我們不難看出Yalla目前具備充足的資金流，也有較為明顯的擴張業務範圍，更快速壯大和變現的勢頭。

Yalla在運營產品盈利能力的加速釋放，據Wind，中信證券研究部預測，當前公司對應2021-2023財年的同比營業收入增長率為104.1%、55.5%、39.5%；同期的同比增長率為96.8%、59.9%、43.6%；估值對應2021-2023財年的Non-GAAP PE僅22/14/10倍，Yalla在其本土化能力基礎上的成長性與中長期的投資價值值得期待。

總體而言，中東移動互聯網生態的潛力還是巨大的，但是需要時間和接下來的長期投入。Yalla必然是這一趨勢的領先玩家。