一文讀懂易佳特赴美上市：煙霧繚繞，“煙局”有沒有戲？_風聞

“新消費”浪潮湧起，拍打出一個又一個新生行業。當新觀念與煙草發生碰撞，電子煙便橫空出世，經歷一段時間野蠻生長，電子煙行業從藍海漸入到紅海，行業增長與發展預期吸引資本不斷對其加碼。

據光大證券研報，當前國內電子煙市場已經打開，2021-22 年在渠道和資本的助力下，有望實現滲透率與復購率的雙提升，預計 2021-25年市場規模CAGR 為54.9%。當前處於市場紅利期，未來空間較大。

“為改變而生，以經典長存”是電子煙aspire品牌的願景。該電子煙品牌Aspire母公司是深圳易佳特科技有限公司，創立於2010年，主要從事電子煙產品的研發和生產。“出圈”產品包含鸚鵡螺霧化器、瑞沃霧化器、博克斯煙等電子煙。產品通過30個國家的150多個分銷商的分銷網絡銷售。

北京時間6月21日，Aspire（Aspire Global Inc.）向美國證券交易委員會（SEC）提交更新後的招股書，計劃於納斯達克上市，股票代碼為“ASPG”。老虎證券、EF Hutto、天風國際證券為其聯合承銷商。

據招股書顯示，Aspire在上市前的股東架構中，劉團芳、朱江豔夫婦合計持股72.5%，其他股東劉宇理、王少芳、Guijiu Zhu、王敏 Ganglin Liu分別持股5%，除劉團芳夫婦外，股權相對分佈平均。

美股研究社通過解讀易佳特赴美上市的關鍵信息，或許能夠讓外界對其有更多的認知。

逐步轉移OEM/ODM發展，盈利狀況下降

從歷史上看，可燃煙草產品，已是是成年吸煙者使用的主要煙草產品。在新消費的推動下電子煙應運而生，多樣化的客户需求正在推動煙草行業的創新。

Aspire實施一項多管齊下的增長戰略，在增加電子煙蒸發器技術產品研發的同時開發大麻蒸發器技術產品。

Aspire主營業務方面，營收來源按產品分類為“Aspire品牌”與“OEM和ODM”產品，截至2020年12月31日止6個月，Aspire總收入為4421.5萬美元，其中來自品牌的收入為3846.2萬美元，來自OEM和ODM的收入575.3萬美元。

毛利從截至2019年12月31日止6個月的1740.9萬美元減少至2020年12月31日止6個月的1478.9萬美元，毛利率從42.5%下降至33%。毛利與毛利率分別下降，原因在於OEM和ODM業務收入比例增加，該業務利潤率較低，整體上拉低毛利。其次，Aspire為促銷新產品，設置單價較低，因此盈利狀況有所下降。

目前Aspire正逐步擴展到 OEM 和 ODM 業務。“OEM”代表原始設備製造產品，“ODM”代表原始設計製造產品。細分開説，OEM 通常是指在設計產品時製造和銷售產品，但在產品上貼上客户的標誌。對於 OEM 產品，成本對客户很重要。ODM一般涉及核心產品的設計和定製，以滿足每個品牌的獨特形象和需求。對於ODM產品來説，技術、性能和獨特性往往更重要，成本通常是次要的考慮。OEM/ODM 將代表Aspire未來的一個關鍵增長領域。

悦刻確立行業龍頭，Aspire搶佔市場任重道遠

Aspire營收狀況如何？分析數據不該只看公司單獨數據，而是要與同行競爭對手比較分析。

電子煙行業曾一度造富，2018年至2019年，國內電子煙迎來創業風口，大量新品牌湧現。2019年前三個月，電子煙企業新增248家。

目前行業頭部玩家不得不提霧芯科技旗下品牌悦刻，“悦刻RELX”於2018年1月推出，當即拿到3800萬元首輪融資。悦刻在消費者心中的認知度、偏愛度和推薦度最高。電子霧化產業自媒體「藍洞新消費」與大數據研究機構「數字品牌榜」聯合發佈的2021年第一季度中國電子煙品牌心智佔有率排行榜中，悦刻以83%的佔有率位列第一，遠高於其它品牌。光大證券分析師朱悦指出，在行業經歷“斷網”及疫情兩次市場“清洗”後，霧新科技的電子霧化器品牌悦刻RELX依託渠道逆勢增長，龍頭地位確立。

圖片來源：藍洞新消費，華建證券

6月2日，霧芯科技公佈2021年第一季度財報，財報顯示，2021年第一季度淨營收為人民幣24.0億元，較2020年第四季度的人民幣16.2億元增長48.2%；公司一季度非GAAP淨利潤達到6.105億元人民幣，GAAP下淨虧損2.67億元人民幣。

這份財報單獨拿出來也能給二級市場一個交代。相較於Aspire而言，截至2020年12月31日的6個月，Aspire總收入為4421.5萬美元，目前與頭部玩家尚有距離。

賽道“長坡厚血”，仍需警惕障礙風險

從霧芯科技2021Q1財報便可端倪電子煙發展前景廣闊，但也並非一本萬利，其中存在許多風險因素，對於Aspire來説一下風險值得注意：

| 監管風險。行業如火如荼發展勢必引起監管注意。3 月 22 日，工信部發布了《關於修改<中華人民共和國煙草專賣法實施條例>的決定（徵求意見稿）》。其中有句話，「電子煙等新型煙草製品參照本條例中關於捲煙的有關規定執行。」

圖片來源：中華人民共和國工業和信息化部

法律政策的變化會牽引Aspire業務運營。世界衞生組織 (“WHO”) 和美國疾病控制與預防中心 (“CDC”) 已明確認為尼古丁存在有害影響，電子煙中多少含有尼古丁，因此法律監管政策在這方面會時刻“站崗”把守，一旦政策發生改變，電子煙產品發展可能受限，進而影響Aspire財務狀況以及整體運營發展。

| 市場風險。電子煙產品市場正處於發展階段，Aspire從2020年12月開始銷售電子蒸汽技術產品，但產品的銷售量並不顯著。蒸汽產品市場是一個不斷發展的市場，Aspire的業務目前還沒到能保證在這個市場中產生可觀的收入的地步。

Aspire在市場中可能要與多種形式的大麻相關產品進行競爭，如香煙、食品或飲料等，此外，用户對公司的品牌知名度、產品與服務質量等也對Asire在市場中競爭存在影響。

| 產品風險。Aspire如果無法及時研發或引進新產品，將會對公司業務運營和前景可能產生不利影響。為了優化成年吸煙者的體驗，公司必須引進或升級產品，以滿足不同用户的喜好。但是用户的偏好難以預測，新推出的產品可能不會達到預期結果。展望未來，如果Aspire致力於推出不同特色的新產品，在人力資本和財政資源方面或許需要不小投資。

| 不確定性風險。根據世界衞生組織，目前沒有確鑿的證據表明使用電子蒸汽產品會促進戒煙。世衞組織建議各國政府加強有關電子蒸汽產品銷售的法律和法規，包括禁止針對未成年人和不吸煙人口的營銷策略。電子蒸汽產品在過去二十年被引入市場，目前正在迅速發展中，有關電子蒸汽產品使用影響的研究仍在進行中。

如果確定認為電子蒸汽產品的使用會帶來長期健康風險，則電子煙行業勢必受到影響，電子蒸汽產品的使用可能會大大減少，對Aspire的業務、財務狀況和業務結果都會產生不利影響，公司需要承擔不確定性風險。

結語

赴美上市對Aspire來説是一個重要里程碑，成功上市並不意味着結束，反而預示着新徵程的開始。新消費迎合受眾帶來不一樣的生活體驗，未來電子煙市場將長期存在，隨之而言的是政策監管也會不斷加強，對電子煙產品也提出更高要求。對於Aspire而言，加強產品合規可靠的研發是重要舉措，在政策監管下獲得生存發展，才能在洶湧澎湃的紅海中拼搏出浪花。

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