“循環經濟”激活二手消費，愛回收領銜“中概股ESG”_風聞

作者 | 花爺

出品 | 子彈財經

北京時間6月18日晚，中國最大的二手消費電子產品交易和服務平台萬物新生（愛回收）集團正式登陸紐交所，成為“中概股ESG（環境、社會責任和企業管理）第一股”，股票代碼“RERE”。

萬物新生上市首日，二級市場便用真金白銀表達着對這隻身處“黃金賽道”新股的追捧，18.28美元的開盤價較14.00美元的發行價跳高至30.57%，此後漲幅略有收窄，但最終仍報收於17.21美元，當日漲幅達到22.93%，連同超額配售權（即“綠鞋機制”）發行股份，市值超43億美元。

對於萬物新生在資本市場中的亮眼“首秀”，業內人士指出，其背後是方興未艾的二手消費市場，這一新興領域不僅擁有龐大的消費品存量市場，更重要的是，不止中國、各個國家都對綠色循環經濟給予了越來越強的重視與推動。不難預見，在“中概股ESG第一股”的引領下，行業也將邁入新的歷史階段。

1、“造血”能力凸顯，接近盈虧平衡上市過去一年中，萬物新生屢被傳出IPO的消息，與其它一些“流血”上市的公司有所不同的是，萬物新生是在已基本實現盈虧接近平衡的基礎之上，才做出資本進階操作的。

就資本對企業發展預期的角度而言，考量一家企業的商業根基是否堅固最核心的維度，更多是在公司經營利潤的表現，也就是Non-GAAP調整後經營利潤。作為支撐企業估值、後市預期的重要指標，經營利潤才是判斷一家企業經營實質力和商業可持續力的關鍵，而並非只是單一評估淨利潤體現。

反映在萬物新生的身上，導致公司現階段淨虧損的原因主要集中在以下兩大方面——

其一，是收購“拍拍”業務，這也導致了公司每年有較多的資產費用攤銷；從會計準則上來看，這部分費用已在公司的股權價值上做了一定的攤薄。

其二，是對“拍機堂”平台業務的戰略性投入，這與公司此前在公開場合所講到的“在拍機堂平台上投入超過1億美金”相吻合。

根據招股書信息，萬物新生在2020年年內Non-GAAP調整後經營虧損為1.04億元（剔除4000萬一次性費用後），虧損幅度並不算大。

特別需要強調的是，在2020年內所產生的1.04億元經營虧損當中，其中絕大部分幾乎都發生在疫情影響最為嚴重的第一季度內，顯示為1.19億元。結合全年經營數據整體來看，隨着疫情對社會生產生活影響的減弱，公司最終的虧損數據甚至有所收窄，這也意味着自第二季度起，公司基本實現了盈虧平衡。

在財務基本實現盈虧平衡、盈利預期較為明顯的同時，萬物新生在現金流方面的表現也是可圈可點，2018年、2019年、2020年及2021年第一季度在內，公司現金及現金等價物分別錄得6.7億元、4.1億元、9.2億元和6.6億元。

據公開披露的信息，萬物新生存在較大規模的現金佔用，是對公司自有資金的暫時性使用，本着“互相成就”的邏輯，公司為合作伙伴（如第三方商家）提供了供應鏈金融服務和資金週轉等方面的支持，因此在一定程度上導致短期預付款和短期庫存的增加。這只是一個臨時性經營策略的處理。

此外，由於萬物新生的自營業務庫存週轉大約只有3-4天左右，平台業務也不會產生較重的長期庫存和資金佔用，因此一般情況下，公司存在大額現金流流出的概率相對較小。通盤角度上講，這也側面反映了公司的整體經營正處於一個良好運轉的狀況。

2、重要的優質資產：98%成熟門店已盈利作為萬物新生集團的“起家”業務，“愛回收”線下店目前在成功進駐到國內172個城市之中，開設了753家門店和超過1500個自助服務站。不少人都認為，疫情催化下，人們的生活習慣快速遷移至線上，線下門店的價值或已有所萎縮，同時也會加大公司的成本支出。

**誠然，過去一年來，疫情對線下行業的打擊確實不小，然而這並不意味着線下場景價值的萎縮。**實際恰恰相反，線下實體門店給人們帶來的最直接的體驗感和信任感，始終是單向深耕線上渠道的那些品牌無法比擬的。

特別是在二手行業，線下門店通過面對面的交易，有利於優化服務，相對來説，傳統郵寄回收更容易因信息不對稱而產生客訴，具體來説，用户並沒有專業的鑑定能力，傾向於高估自己產品的成色，而門店場景可以讓店員和顧客完成充分的溝通，比如手機是否有劃痕，是否換過電池等，線下場景更利於雙方溝通上的信息對稱，同步達到對產品成色認知上的一致。

今年初起，小米、榮耀不斷加速門店開設，蘋果加碼高端門店佈局，對於愛回收而言，線下店佈局最大的好處或主要體現於以下兩個方面：

一來是直接效用層面，無需等待直接體驗。

迴歸到實體經營中，作為二手3C交易和服務類平台，儘管傳統認知上，線下門店將會加重公司的成本支出（租金、人工等等），然而實體門店最大的存在意義在於：客户可以直接獲得體驗，進而產生的使用黏性，加註長期信任的砝碼。

在精益經營管理模式下，愛回收98%的成熟自營門店幾乎都實現了盈利（成熟門店指運營3個月以上的門店）。對這一數據的披露，市場不乏出現了一些異議，那麼不妨回顧一下此前某些媒體對開店成本及運營的財務核算，或許也就一目瞭然了。

開一家愛回收門店前期裝修7-10萬人民幣，佔地僅需5-8平方米，租金和人員費用等每個月3萬左右。倘若每家門店每日成交訂單在15-20單之間，單筆訂單在千元上下，那麼平均單店每月可創造的銷售收入大概在60萬元左右，按照20%毛利率計算，扣除硬性成本之後仍可實現盈利。

二來是間接價值層面，品牌曝光的最好方式。

拋開那些基於回收需求與品牌發生的剛性關聯，線下門店的設立可以通過自然存在的方式讓更多用户擁有一個最直接的視覺感知。今天線下門店的價值，除了為產品提供了一個重要的交互場所之外，更重要的是創造了一個讓品牌和用户建立情感連接的橋樑。

**綜合來看，愛回收線下門店可以將獲客、服務和品牌建設集中到一體，並且更有利於規模化擴張和管理。**隨着愛回收門店體系逐步形成規模效應，行業大數據積累優勢就越明顯，數據化運營也越來越成熟。伴隨着京東以舊換新業務的加持，更高的營收和坪效，支撐愛回收更多開設新門店；更多門店也能讓愛回收離用户更近，也讓愛回收交付效率、服務質量不斷提升。

**3、全產業鏈佈局的商業“範本”**十年磨一劍。

經過十年的發展和迭代，萬物新生已從早期的單一品牌“愛回收”（二手3C回收業務），發展成為包含“愛回收”（二手3C產品C2B回收平台）、“拍機堂”（二手3C產品B2B交易平台）、“拍拍”（二手優品B2C零售平台）及“AHS Device”（海外業務）四大核心業務板塊的品牌矩陣。

可以説，現在的萬物新生既是一家面向C端的消費互聯網企業，同時又是一家深耕產業鏈的產業互聯網企業，這種橫跨供、需兩側，同時打通產業鏈中供給端、處置端、銷售端的全產業鏈佈局，不僅促進了各業務線的銜接與共榮，更打破了外界一直認為萬物新生只是一個to B業務的固有認知。

事實上，除了“愛回收”之外，公司收購的“拍拍”同樣也涉及to C業務，“拍拍”的業務規模在萬物新生整體GMV中佔比不小。

根據招股書，2020年拍拍業務的toC銷售GMV在整體GMV中的佔比約41%，而以41%的比例進行估算，2020年拍拍的業務GMV超過80億，規模在二手B2C零售領域亦處於領先地位。據瞭解，拍拍的業務主要發生在京東商城，而非拍拍獨立APP。京東商城中拍拍業務DAU超過200萬，也正是超過80億年交易量的主要流量來源。

B端業務基奠、C端業務穩健，這使得萬物新生業績逐漸遞增。2020年，集團二手商品交易量約為2360萬件，較2019年的1590萬件增長48.4%。僅2021年第一季度內，集團二手商品交易量約為640萬件，從2020年同期的380萬件二手商品交易量增長68.4%。2020年全年GMV196億元，比2019年的人民幣122億元增長60.7%。2020年Q2到2021年Q1四個季度，公司核心業務營收同比增長速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

通過十年市場實踐，憑藉率先於行業的“全產業鏈佈局”參與市場競爭，CIC數據顯示萬物新生在交易台數和GMV等方面均已實現了市場第一、且高於2到5名綜合數據的絕對優勢。

**從行業賽道來看，萬物新生所處的市場體量龐大。**CIC數據顯示，2020年中國二手消費電子交易量達1.886億台次，未來五年將保持23.7%的年複合增長率，至2025年有望達到5.458億台次；2020年中國二手消費電子總成交GMV達2522億元，未來五年將保持30.8%的年複合增長率，至2025年有望接近萬億市場。作為行業內交易量及交易規模領先的企業，萬物新生未來還有較大的增長空間，將在萬億級別的規模市場中繼續保持優勢地位。

身處萬億市場的二手3C交易和服務賽道，萬物新生的上市無論是對自身、還是對行業皆是一個里程碑式的事件。未來十年、甚至是更多個十年，創始人陳雪峯所帶領的這家企業始終不會更改的便是“讓閒置不用，都物盡其用”的創業初心和業務主線。

二手3C行業是一個複雜的產業鏈，單純的“流量打法”已在這一領域“失靈”，而從萬物新生的成長實踐來看，想要開闢出更多想象空間，必須要深入到產業鏈深處，從最核心的部分挖掘價值點，為用户提供專業、便捷和安全的二手交易渠道，同時提高行業週轉效率和規範化、專業化水平。

在這一點上，已佈局全產業鏈的商業“範本”萬物新生正在以自己的方式，為整個行業的未來探路。

面對集團上市里程碑式的進階，陳雪峯則在“十年之約 萬物新生——萬物新生IPO之夜”典禮上表達了自己對“戰友”、對家人最真摯的感恩。走過了昨天、奮進於今天、展望着明天，他對公司的發展與價值提出了更加宏大的期待——

“上市很重要，但只是逗號，更是一個全新的開始。我們堅信這是一個非常大的行業，是一個非常長的賽道，我們才剛剛開始，我們可以走得很遠。我們堅信企業責任是要解決社會問題，貢獻社會價值，我們將在全球範圍內成為商業價值和智慧價值成功的典範。”

*文中配圖來自：攝圖網，基於VRF協議。