衝擊IPO的叮噹快藥仍有硬仗要打_風聞

配圖來自Canva可畫

一直以來互聯網醫療賽道都備受資本看好，隨着國家醫療體系改革的不斷推進，醫療賽道在容量擴大的同時也迎來了洗牌期。為避免落於人後，丁香園、微醫等獨角獸也開始紛紛謀劃融資上市的事宜，虧損擴大的叮噹快藥也動了上市的念頭。

6月23日，互聯網健康到家服務平台“叮噹快藥”所屬公司叮噹健康科技有限公司，正式向港交所遞交了招股書。從公開資料來看，叮噹快藥是目前國內最大的數字藥房零售服務提供商，數字醫藥零售收入為其主要收入，此次募資上市或是為了應對日益激烈的行業競爭。

最大數字藥房服務商崛起的秘訣

根據招股書顯示，叮噹快藥是一家即時藥品零售以及醫療診療方案服務商，其主要對外提供包括快藥、在線醫生診療及慢病與健康管理。沙利文數據顯示，截止2020年，叮噹快藥已經是即時到家數字藥房行業最大的產品及領先的服務供應商，也是數字零售藥房行業收入最高的服務供應商。

叮噹快藥能夠在醫藥配送O2O領域做大，與其創始人本身的醫藥背景分不開。叮噹快藥是由老牌OTC藥企仁和藥業董事長楊文龍二次創業的互聯網醫藥項目，它以O2O送藥業務起家，起初其與美團騎手乾的活差不多，所不同的是美團強在地推，而叮噹快藥則強在有仁和藥業的渠道、銷售資源支持。

作為一家以中西藥銷售起家的醫藥公司，仁和藥業在長期的發展過程中，建立了龐大的線下銷售團隊和銷售渠道。據悉，目前仁和集團擁有1.8萬名銷售員工和32萬家直供藥店，以及深入到市、縣、鄉鎮的龐大終端藥店資源。憑藉其強大的渠道終端能力和銷售隊伍，叮噹快藥迅速在醫藥O2O的風潮之中異軍突起。

除了藉助仁和藥業的資源之外，叮噹快藥還在藥品配送速度上先人一步建立了優勢。不同於其他物品配送，人們對藥品的配送要求顯然要高很多，某些急性病用藥晚幾分鐘可能會影響到病人的生命健康。基於這一認識，叮噹快藥在其他O2O藥企普遍提出“1小時送達”的情況下，率先提出了“28分鐘送達”。由於戳中了用户痛點，叮噹快藥得到了迅速發展。

招股書顯示，截止目前其已於中國建立由14個城市的302家智慧藥房組成的網絡。用户可以在叮噹快藥移動程序、微信小程序和第三方線上平台、線上分銷商中購買，藥品可於28分鐘內派送至患者。叮噹快藥也提供定期送貨、預訂單送貨、線下提貨等送貨方式。平台還提供24小時藥劑師購買指導。這種全通路的網絡，使其具備多終端多場景觸達用户的能力，這為其成為線上第一數字藥房服務商奠定了基礎。

高增長難抵鉅額虧損

事實上，叮噹快藥的業務及營收增長很快。招股書顯示，2018年至2020年以及截至2021年3月31日止三個月，公司的快藥服務供應分別錄得合共1.41億筆、2.64億筆、4.05億筆及1.29億筆銷售訂單。同期平台的在線醫生診療服務，分別錄得共10萬、220萬、440萬及130萬次在線諮詢。

業績方面， 2020年叮噹快藥的收入為22.29億元，2019年收入為12.76億元，2018年收入為5.846億元，2021年第一季度收入為7.80億元。2018年至2020年複合增長率為95.2%，2021年一季度收入同比增長55.9%。其增長速度之快，由此可見一斑。

不過，高速增長的營收仍難掩其持續擴大的虧損。數據顯示，2019年叮噹快藥的虧損為2.74億元，2020年虧損達9.20億元，2021年第一季度虧損為7.64億元。從數據來看，叮噹快藥的虧損正在隨着營收的快速增長而迅速攀升，隨着其營收的進一步增長，其虧損帶來的“失血過多”問題也將日益凸顯。

虧損的擴大，主要跟其毛利下滑有極大關係。據招股書顯示，2018年、2019年、2020年以及截止2021年3月31日止三個月，叮噹快藥的毛利分別為2.402億元、4.7億元、7.66億元和1.77億元。分別對應的毛利率在41.1%、36.8%、34.4%、35.6%以及30.4%。毛利率下降主要是由於其成本的增長率超過了收入的增長率。

護城河並不牢固

不過，規模越大虧損越厲害，説到底還是其自身壁壘不夠堅實。相比其他醫療健康企業來説，起家於醫藥配送的叮咚快藥業務較為單一，且由於其主營業務與國內諸多互聯網巨頭之間存在交叉，其在醫藥O2O領域的護城河似乎並不穩固。

首先，是其在醫藥即時配送領域的競爭優勢不明顯。作為“上門送藥”風口之上拼殺出來的藥品配送企業，快速響應的配送速度曾是叮噹快藥取勝的重要秘訣之一。但如今隨着互聯網巨頭持續向本地生活服務領域滲透，叮噹快藥曾經引以為傲的配送優勢，顯然已經不具備説服力了。

以美團、餓了麼等本地生活服務巨頭為例，其不僅擁有高頻的外賣業務作為支撐，還擁有更為龐大的騎手配送團隊助力，如今隨着其向醫藥即時配送領域滲透，其強大的協同優勢無疑會對單純做醫藥配送的叮噹形成降維打擊。另外，京東旗下的達達快送也在此領域有重要佈局，並且相比前者採取眾包模式的達達更具成本優勢。

其次，相比其他醫藥巨頭，叮噹快藥在醫藥供應鏈上的優勢也相形見絀。具體來説，在線下零售藥店市場，叮噹快藥雖然有仁和藥業做靠山，但仁和藥業的品類遠遠無法滿足藥房需求，僅憑醫藥工業企業，無法對零售藥房形成強有力的支撐。另外，叮噹智慧藥房與普通藥房區別不大，且受醫保體系制約，這也喪失了其與傳統線下藥店的競爭優勢。

此外，相比京東健康和阿里健康等線上平台來説，它們則可以依託其巨大的電商平台優勢，廣泛吸引其他醫藥領域的供應商加入線上平台，並通過與大型線下醫藥零售商合作，建立完善豐富的品類供應庫以滿足用户的多元化需求，這顯然是叮噹快藥單純依賴自身力量難以做到的。

另外，其重點佈局的線上醫療問診業務，由於門檻較低且叮噹快藥的規模相對較小，也不具備顯著優勢。綜合來看，叮噹快藥在醫藥行業中的護城河並不牢固。

還有硬仗要打

或許正是由於其自身護城河不夠堅實，讓叮噹快藥在很長一段時間內都備受質疑。就在最新一輪融資之前，叮噹快藥的多名股東退出更是引發外界猜測。不過，近期由TPG亞洲及獎金領投，奧博資本、鴻為資本聯合領投的2.2億美元投資，徹底打消了之前的疑雲，也增長了資本對叮噹快藥上市的信心。

叮噹快藥創始人楊文龍在接受媒體採訪時表示：“本輪融資之後，叮噹快藥將推動‘醫+檢+藥+險’的健康到家戰略，為用户提供多場景一站式醫藥健康服務。”選擇在拿到融資之後，對外宣佈推出“醫+檢+藥+險”的新戰略，叮噹快藥的動作值得玩味。

畢竟，在此之前叮噹快藥的業務，主要圍繞到家醫藥配送和線上問診展開，其他業務佔比較小。正如前文所言，叮噹快藥本身的業務護城河並不穩固，此番叮噹快藥選擇在上市之前推出“醫+檢+藥+險”的新戰略，除了拓寬自身護城河之外，或許更有給資本講一個更加具備想象力的故事的考慮。

不過，理想很豐滿現實很骨感。在叮噹快藥新涉足的領域之內，也基本上都是巨頭盤踞已久的地盤，其能否取得勝算同樣很難説。拿京東健康和阿里健康來説，它們的業務不僅涉足健康到家、醫藥零售，還涉足互聯網醫院以及互聯網保險，並且已經擁有了較高壁壘。另外，脱胎於保險公司的平安好醫生，也在這些領域擁有良好的基礎，這些都是作為後來者的叮噹快藥難以在短期之內追趕上的。

因此，從長期來看，想要全面深入醫藥大健康的叮噹快藥，還需要做足更充分的準備，以使其能夠在接下來與巨頭的較量中贏得更多籌碼。

文/金融外參，ID：jrwaican