古井貢酒被質疑外購基酒，“踩雷”黃鶴樓酒業致營收、利潤雙降_風聞

　　白酒行業外購基酒現象普遍，但是白酒高端龍頭都一致否認外購基酒。古井貢酒近期多次被質疑外購基酒，一旦坐實，對其本就不順利的全國化戰略或形成衝擊。

　　古井貢酒外購基酒？

　　白酒行業外購基酒現象普遍，部分酒企也公開承認過外購基酒情況，但是白酒高端龍頭都無一例外地否認外購基酒。對於低端白酒來説，外國基酒或可接受，頭部酒企外購基酒則會讓其高端品牌大大“跌份”。

　　近期，古井貢酒先後多次被質疑外購基酒，《財經》雜誌旗下“財經十一人”更通過公開數據計算指出其必然存在外購基酒。“財經十一人”以古井貢酒近10年年報中成品酒產量所需基酒數量對照其基酒實際產能以基礎，計算出了其近10年每年所需外購基酒數量。“財經十一人”還指出古井貢酒年報成品酒產品和實際基酒產能之間缺口巨大。

　　到目前為止，古井貢酒沒有對“外購基酒”一事做出回應。

　　下滑因“踩雷”黃鶴樓酒業，仍存不確定性因素

　　2020年，古井貢酒業績不佳，在6家百億酒企中是唯一一家營收、總利潤和歸母淨利潤均下降的酒企。數據顯示，2020年古井貢酒實現營業收入102.92億元，同比下降1.20%；實現利潤總額24.74億元，同比下降13.89%；實現歸母淨利潤18.55億元，同比下降11.58%。

　　古井貢酒業績下滑主要原因在於其控股子公司黃鶴樓酒業業績大幅下滑。數據顯示，黃鶴樓酒業2020年僅實現營業收入僅為5.83億元，同比下滑55.49%，大幅低於業績承諾目標。對於業績下滑原因，古井貢酒“甩鍋”黃鶴樓酒業所在地湖北受疫情影響最為嚴重。

　　2016年4月，古井貢酒收購黃鶴樓酒業51%股權時制定了為期5年的業績承諾目標。根據協議，一旦無法達成業績承諾，古井貢酒需要以現金方式向目標公司（黃鶴樓酒業）補足。不過，收購雙方達成了補充協議，將業績考核其順延一年。

　　值得注意的是，黃鶴樓酒業在2017-2019年間均是踩線完成業績承諾。中國食品產業分析師朱丹蓬曾分析表示，古井貢酒當初收購黃鶴樓酒業時，其並不看好這筆交易，因為區域性中小品牌已經沒有太大的成長空間。朱丹蓬表示，前幾年黃鶴樓酒業實現業績承諾，主要依靠經銷商壓貨來實現，依靠壓貨取得的業績含金量較低。

　　黃鶴樓酒業未來的業績仍面臨較大不確定性，或再次拖累古井貢酒業績。即使2021、2022年，黃鶴樓酒業完成業績承諾，2022年之後，黃鶴樓酒業的業績仍然面臨很大不確信性。二級市場上，併購標的在業績承諾期過後就“變臉”的案例很多。

　　古井貢酒是頭部酒企還是區域性酒企？

　　白酒行業“馬太效應”越發明顯，頭部酒企在中國白酒市場已佔有絕對的話語權。區域型白酒企業則往往面臨着在省外市場拓展不力，在省內市場頭部酒企逐步奪取省內市場份額的壓力。

　　目前，業內往往將營收超過百億作為頭部酒企和區域酒企的分界線。以此標準，古井貢酒可算作頭部酒企。但其也僅僅是在2019年、2020年分別以108億、102億踩線步入“百億俱樂部”，地位還很不穩定。同時，近些年來，古井貢酒華中地區的營收佔比一直在87%以上，過於依賴華中市場也是不爭的事實。可以説，古井貢酒面臨着向上突破不力，向下一步就可能淪為區域性酒企的窘境。

　　黃鶴樓酒業業績受挫，表明古井貢酒全國化拓展進程並不順利。在其最為依賴的安徽省內市場，古井貢酒的壓力也非常大。據浙商證券發佈的報告，徽酒市場中，600元以上的高端價格帶主要由茅台、五糧液主導；300-600元集合了劍南春、洋河等品牌。其中，劍南春表現相對穩定，洋河利用“分公司+事業部”的運營模式，不斷下沉安徽市場。古井貢酒面臨的競爭非常激烈。

　　古井貢酒自己也曾表示，公司處於白酒競爭激烈的安徽省，省內白酒生產企業眾多，此外，隨着近年來四川、江蘇等區域的白酒企業對公司現有市場的不斷滲透，市場競爭日趨激烈，公司若不能及時應對市場環境變化，其市場佔有率和盈利能力將存在下降的風險。