美的開始“躺贏”了_風聞
财经琦观-2021-06-29 09:31
美的這隻白馬,好似摔斷了蹄。
距離“抱團瓦解”已經過去了半年,大量白馬股在跌出黃金坑之後已經大幅反彈,表現搶眼如者寧德時代、比亞迪等,甚至又開始創出歷史新高。
市值管理方面,美的看上去比誰都積極。
資本面,三番五次的回購,註銷回購;
消息面,高調宣佈進軍“造車”風口;
在財報業績上,美的也拿出了逆勢增長的過硬數據,夯實了過去一年來的在資本市場上取得的成績聲量;
但市場始終不肯給出積極回應。
截至發稿,美的的股價依然在70元左右徘徊,距離年初的最高點已跌去34%,蒸發了2300億元。
01 短中有長
以比亞迪作為參照物,美的集團可以説是“一短、一長、一相似”。
賽道遠景方面,新能源、智能汽車的天花板遠高於白色家電乃至IoT智能家居,比亞迪的想象空間也確實高於美的,此為一短;
但穩健程度來看,比亞迪的競爭環境更為兇險,而美的走向光明未來的確定性相對更高,此為一長;
儘管二者交集甚少,但在歷史週期的定位前,二者有不少重合點。
即同樣都是傳統行業的佼佼者,同樣都是傳統行業中積極擁抱新趨勢的代表角色,同樣都面臨着存量盤和增量盤之間的資源平衡問題,同樣都面臨着改革的挑戰,甚至同樣面臨着管理人年齡相對末期的隱憂(方洪波54歲,王傳福55歲)。
歸根結底,在於二者在面臨同一個時代拷問:屁股都坐在傳統製造業上,臉和頭都在努力去迎合新技術(5G、人工智能)。
“跨週期”是他們要共同回答的試卷。身在傳統行業中,為新時代籌謀已久的二號角色終於要迎來大考,此為“一相似”。
先來聊美的“長短之道”。
2020年是美的收穫的一年。
在格力電器、海爾智家業績動輒腰斬的上半年,美的不僅營收利潤下滑控制在個位數,而且二季度更是直接啓動了難得的同比增長。
根據奧維雲網數據,按零售額計,2019年度空調線下市場份額中,格力佔36.83%,美的佔30%,分列第一、第二位;線上市場份額中,美的家用空調、中央空調分別佔30%、50%的,均居榜首。
按照市場劃分,2015-2019年,格力外銷收入佔主營業務收入比例分別為16.62%、15%、12.47%、11.24%、10.51%;美的為38.44%、43.49%、43.19%、42.52%、41.98%。
憑藉着兩個關鍵詞“線上”和“海外”,美的終於藉着“疫情”完成了逆襲。
中國家電市場是一個格局高度固化,同時增長乏力的市場。
以空調為例,頭部美的、格力與海爾三家,淨利潤基本佔據了75%,而隨着整個市場增長的停滯乃至下降,未來的頭部效應將愈發明顯。
資本市場的邏輯也是向來是“損不足而補有餘”的二八定律。
龍頭有確定性的龍頭溢價,而行業第二則需要反過來擔憂被龍頭吃掉市佔率,進而承受估值折價。
02 國運紅利
在行業內部來看,眼下美的已然佔據到一個優勢地位,外部視角來看,白色家電市場也不像人們想象中那樣的江河日下。
蕭條趨勢確實是肉眼可見,根據奧維雲網數據顯示,2020年國內家電市場零售額同比下降11.3%,其中傳統大家電下滑幅度最為顯著,空調、彩電、廚電和冰洗降幅居前。
但家電市場具有顯著的週期性特徵,在定量分析之外還必須介入趨勢性的定性考察。
首先就是城鎮化的下半場。
由於中國經濟發展存在二元結構的發展模式,城市和農村地區的週期有着顯著的節奏不同。
隨着城鎮化的進一步發展,耐用消費品的第二次銷售浪潮,將給市場的“需求衰退”以相當的節奏緩衝。
其次就是海外市場。
談起海外,當下主要考量的依然是存量,比如北美地區,歐洲地區,澳大利亞及新西蘭等。
但我們要注意到的是,東南亞,中東,拉丁美洲等發展中國家尤其是非洲地區的巨大潛力。
沒有人比家電行業的投資者更能理解“城鎮化”、“現代化”所藴含的巨大助力。
近年來,中國在非洲取得的巨大成就有目共睹。
憑藉着基建輸出能力,中國為非洲建設了高速公路、鐵路,港口、機場,極大的促進了非洲的發展,並與當地居民政府建立起了平等互信,合作共贏的良好關係。
隨着基建的逐步完成,經濟的發展與和平穩定的不斷向好,非洲人民當然也要追求更加舒適更加幸福的生活權利。
這其中藴含的市場增量,恐怕難以想象。
眼下,美的在全球擁有約200家子公司、28個研發中心和34個主要生產基地,業務覆蓋200 多個國家和地區。
其中,在海外設有18個研發中心和 17個主要生產基地,遍佈十多個國家。
具體運作方式上,美的分別從拓展本地產能的直接介入,精益製造的經驗複製,乃至全球化供應鏈體系的搭建等三方面出發,進行了長遠的佈局。
具體策略也相對務實,在發達國家,即是當地龍頭已經建立品牌、渠道的國家做OEM或者併購當地品牌(如日本東芝),在新興國家則主要是自建品牌,培育市場,如印度。
這是考慮到家電行業的消費品屬性,中短期消費者還是基於品牌判斷,所以成熟市場很難再建立自主品牌。
上述論述,依然是在傳統製造業的大前提下進行的推演,但影響美的命運的還有另外一個關鍵因素:IoT的衝擊。
論壇中,我們經常可以看到的看衰美的的理由,主要有這麼兩種:
一個是“白色家電市場的增長承壓”。
這一點正如我們前文所説,隨着海外市場以及全球形勢的變化,或許將出現確定性的機遇;
另一個則是“小米、華為等新興企業,遲早會幹死美的”。
關於這一點,則需要投資者系統考量產業互聯網的含義,傳統製造業與科技企業之間的關係,以及美的在過往中的戰略合作佈局。
整個中國智造的升級之路,牽扯雙方究竟是競爭還是競合?雙方的主導地位和話語權力量對比當下是如何?未來又將如何變動?
作為類比,我們可以參考零售渠道在過去十五年來發生的變遷。
積極主動轉型者如蘇寧易購。
傳統線下渠道者如永輝超市,家樂福等。
在面對新技術衝擊的時候,他們表現出來的力量實力又是怎樣的?
要注意的是,理論來看,“智造升級”之路應該還會比零售渠道温和許多。
零售渠道在單一客户案例上,非此即彼的替代屬性明顯,殘酷性更大。
而智造升級領域,雙方互相依賴程度更高,互補性更強,市場以及政策的競合訴求更高。
基於此,我認為“乾死”是一個過於誇張的想象,但“話語權”以及背後的利潤分配問題,確實需要我們進一步持續觀察。
值得一提的是,早在2014年小米就曾斥12.66億元入股美的集團,雙方達成了智能家居戰略合作伙伴,很快就一起推出了智能空調,最親密的時候,兩者幾乎每個月都會派出副總裁一級的管理層,共同舉辦“頭腦風暴會”,來討論國內外的優秀案例,行業趨勢,以及美的的未來等。
眼下未來已來,美的的步伐變得更加具體。
2020年7月24日,美的與華為共同宣佈升級戰略合作伙伴關係,隨後雙十一期間就開始率先推出十餘款搭載HarmonyOS(鴻蒙操作系統)的家電。
2021年6月2日,面向廣大消費者的HarmonyOS 2正式落地,美的也迅速推出了全球首款HarmonyOS 2的智能冰箱,並宣佈將在今年,在洗衣機、空調、空氣淨化器等多類產品上完成全品類全方位的覆蓋。
03 正確但容易的事
無論是亞非拉地區的中國品牌崛起,還是鴻蒙系統所代表的物聯網未來,這兩大根本利好,壓根都不在美的自己手中。
決定美的命運的關鍵因素,已經全然超出了美的作為一家制造企業的能力範圍。
但美的“上車”了。
無須諱言,選擇美的的未來,就是在賭中國的國運。
作為中國智造升級浪潮中的主角之一,美的喊出了“科技領先、用户直達、數智驅動、全球突破”的戰略主軸。
但在絕對正確的路線下,美的有沒有表現出足夠的擔當、勇氣、能力,這都是令人懷疑的事。
2016年底,美的以292億元人民幣的高價收購了德國庫卡——一家全球頂尖的機器人公司。
為了拿下該企業,美的簽署了大量的“君子協定”:完全尊重庫卡的品牌及知識產權,訂立隔離防範協議,承諾保密商業機密和客户數據,充分保障庫卡基地及其全體員工,明確表示不會改變庫卡現有全球員工人數、關閉或搬遷基地。
作為94.55%的控股股東,美的經營權沒有,技術拿不到,只能眼巴巴等着分紅。
然而,有人買單的庫卡則進一步放飛自我,2020年營收下滑19%,淨利虧損超8億,股價腰斬。
根據美的年報,2020年其商譽已經增加到了295.57億,遠超美的2020年246億的扣非淨利潤,榮登A股中商譽規模最高的公司寶座。
一旦對庫卡超過200億的商譽減值,將是足以震驚A股市場的大雷。
另一邊,方洪波、何享健家族一次又一次的“市值管理”,也令A股的投資者們感到厭煩,乃至無法信任。
僅上半年,美的就先後啓動了3次回購計劃。
5月22日,美的再次稱,美的集團創始人何享健計劃6個月內,以不低於8億元自有資金增持公司股份。
對此,不禁有網友出來質疑:“何享健高位減持,低位增持,恐怕有坐莊操縱之嫌。”
2020年9月3日,深交所網站披露的董監高股份變動信息顯示,美的董事長、總裁方洪波通過大宗交易方式減持了公司股票,方洪波共減持美的2000萬股,套現金額13.62億元。
股份變動信息披露當天,美的集團又出現了37筆大宗交易,合計成交2682.26萬股,成交額達18.11億元,相關消息表明,此次交易方並非美的高管,而是公司股東。
一時輿論譁然。
回顧過往,經過長年累月的卧薪嚐膽,孜孜以求,美的終於將自己驅趕到了一個近乎“躺贏”的位置上,接下來,不過就是在既定軌跡裏做常規執行。
當下,美的的研發投入3.56%,研發人員只有10%。
嘴上談什麼“科技領先,數智驅動”,實際做法也不過是花錢買買買。
但真正核心的技術,又有誰會輕易賣給你呢?
總體而言,美的一直在做正確的事。
船票到手,生存問題暫緩後,美的又做了一些“差不多”正確,但更容易的事。
正如每一個優秀的職業經理人那樣,解決問題,是食君之祿,職責所在。
但一輩子都扛着壓力過苦日子,怕是不行的。
另外,年齡階段也會在很大程度上影響一個人拼勁衝勁。
方洪波已經54歲了,此前也曾透露過60歲退休的想法,守成和開拓,本就是兩種截然不同的戰法。
商業世界中,往往存在着週期的延時性。
當下階段的成績,往往由上一個階段的努力來決定,越是龐大的企業,這一特性就越是明顯。
在秋季看到冬天,這已然是一種優秀了。
我們不能奢求每個人都在七十多歲時,還頂在第一線。
更不能奢求每一位企業家,都能在盛夏之際喊出那句:“華為的冬天”。