華南職業教育衝擊港股IPO：大灣區優等生增長可期_風聞

隨着民促法落地，教育行業迎來了一波港股上市潮，而大灣區民辦學歷職業教育也在成為市場熱門概念。日前，華南職業教育向港交所遞交了招股書，大灣區教育概念股或迎來一位優等生。

政策紅利，產業風口：華南職業教育上市正當時

隨着社會認可度提升，中國民辦職業教育正在迎來新一輪的增長期。數據顯示，中國民辦職業學歷教育由2015年的286億增至2019年的462億元，複合年增長率為12.7%，預計2024年達到776億元，複合年增速為10.9%。

而大灣區在經濟繁榮度、人口出生率、人口結構、就業等方面具備天時地利的優勢，大灣區教育股也成為市場熱門概念。

中國民辦職業教育的發展與時下政策走向不無關係。《民促法實施條例》頒佈後，其中的實施條例提出：“國家鼓勵企業以獨資、合資、合作等方式依法舉辦或者參與舉辦實施職業教育的民辦學校。”

受益於法規層面的鼓勵與推動，職業教育獲得資本的青睞，港股職業教育上市企業也迎來一波快速上漲。

來源：Wind，弗若斯特沙利文

在政策紅利下，不少涉足有學歷職業教育業務的民辦高等教育企業也在開始擴大布局。

集高等教育和職業教育於一體，紮根於大灣區的華南職業教育當前向港交所遞交上市表，也希望趁着紅利的風口，藉助資本市場的融資渠道實現業務規模的擴大。

從其主營業務和校網布局，所處賽道以及大灣區的區域利好條件來看，當前也迎來了上市的好時機。

內部增量挖掘與外部收購投資並舉，契合大灣區的發展紅利

華南職業教育主要專注於提供新興產業（TMT行業及大健康產業）的優質職業教育。TMT產業，指的是電信、媒體、科技、信息技術的融合，大健康產業包括健康管理、化妝品技術、護理、生物製藥技術以及醫療美容技術等。

根據招股書顯示，華南職業教育集團其旗下有兩所學校，分別是嶺南職業技術學院(提供大專課程)和嶺南現代技師學院(提供中專課程及高職課程)。嶺南職業技術學院有兩個校區，分別在廣州與清遠；嶺南現代技師學院則位於廣州。

其全日制在校學生總人數由2016/2017學年的23256名增至2020/2021學年的27033名，整體校區使用率近90%。

按2019/20學年在校生人數計，華南職業教育是大灣區最大的民辦學歷職業教育集團，市佔率為5.8%。而主修TMT行業及大健康產業相關專業的在校學生佔全日制在校學生總人數的百分比由46.6%增加至68.4%。

根據弗若斯特沙利文報告，在大灣區所有民辦學歷職業教育服務提供商中，公司的TMT行業及大健康產業相關專業學生人數也是最多的。

在營收層面，它的營收由學費（包括主營業務及繼續教育課程的學費）、寄宿費以及其他教育服務費組成。

根據招股書指出，2020年前8個月，學費佔總收入比例較去年同期有所增長，而寄宿費佔總收入同比有所減少，這背後原因主要是願意疫情影響，臨時關閉校園，按照要求退還寄宿費。

但在受疫情影響，退還寄宿費的情況下，它的營收在2020年依然在增長。2018-2020年，華南職業教育的營收分別為4.1億元、4.4億元、4.5億元。純利分別達到了1.4億元、1.6億元、1.7億元。

隨着疫情在國內被有效控制，華南職業教育從校區擴建推進到擴大學生人數、學費收入與寄宿費的營收增長方面都有較大的潛在增長空間。

從它目前的佈局來看，它一方面是挖掘內部增長空間，包括擴建校區與優化專業設置、在學費定價與上調層面持續優化。

從招股書透露，謀求將職業學院由大專升級為職業教育大學（本科）是它最近幾年的內部發展戰略之一。另一方面是擴展及升級校園網絡，擴大招生人數，據悉目前已經在擴建的清遠校區新增超過40萬平方米，校區容量在不斷擴大。

除主營業務外，它還提供若干輔助教育服務，包括繼續教育課程及其他教育服務，通過嶺南職業技術學院營運繼續教育課程，繼續擴展成人教育項目等。

另一方面是對外收購與投資擴張業務佈局。

從招股書透露的信息看，此次IPO，華南職業教育擬將融資淨額主要用於投資新教育機構或收購主要位於大灣區的其他教育機構，也將考慮中國其他地區及海外的潛在投資或收購機會，通過輕資產模式擴大布局的業務網絡。

從目前來看，它的這些佈局均在有序推進之中。在政策利好、大灣區經濟與區位優勢、高技能人才缺口的背景下， 利好華南職業教育的佈局推進。

首先從大灣區經濟與人才發展方向來看。

大灣區作為國內重要經濟戰略發展地區，在持續吸引頂尖企業進駐，而職業教育需求也一直很大。

根據弗若斯特沙文報告指出，大灣區民辦學歷職業教育市場由2015年的46億元上升至2019年的65億元，複合年增長率為9.2%，並預期將進一步增至2021年的103億元，複合年增長率為9.6%。

而大灣區經濟繁榮，人口增長，對專業化人才的需求度也在極大提升。當前大灣區的人才缺口方向來看，高技能人才缺口嚴重。

根據安信證券與弗若斯特沙利文報告數據指出，當前大灣區TMT、大健康產業的人才缺口高達160萬、170萬，隨着新興產業的持續發展，預計後續人才缺口仍將擴大。

某種程度上説，華南職業教育的教學專業佈局方向契合了大灣區的人缺口的方向，未來它能把握到該產業快速發展帶來的潛力及對專業人才的缺口需求，有望提升就業率與教學口碑。

基於以往記錄，華南職業教育學院的畢業生在就業市場有較高的初次就業率。

根據弗若斯特沙利文報告，於2017年、2018年及2019年，中國大專教育的總體平均初次就業率分別為78.2%、78.4%及78.6%，而中國民辦中等學歷職業教育的總體平均初次就業率分別為81.7%、81.9%及82.6%。

而華南職業教育於2017/2018學年、2018/2019學年及2019/2020學年，嶺南職業技術學院的初次就業率分別達到了92.5%、92.3%及84.5%。於同一學年，嶺南現代技師學院的初次就業率分別為99.5%、99.4%及99.2%。

目前它的就業率要高於一般民辦教育集團，而未來基於TMT、大健康產業的職業教育的推進，就業率指標還有望持續提升。

就業率指標的提升對提升盈利目標，擴張校區規模與學生人數都有潛在的推動力，它也反應了專業與市場需求方向的契合與教學質量本身，也有利於它專升本的方向推進。

教學質量上行，擴建佈局推進，轉設本科或提前達成

轉設為本科高校，是很多民辦獨立學院的目標，若能轉設成功，意味着能同時招收大專生和本科生，擴大生源，無論是學費及寄宿費以及集團的整體業務邊界與盈利能力均有望獲得提升。

自教育部2020年5月頒佈《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》以來，獨立學院轉設速度加快。在2021年5月17日，教育部公示的獨立學院轉設為獨立設置的本科學校的名單中，有25所高校，其中民辦18所，公辦7所。

目前，眾多上市高教集團旗下學院轉設進程順利，比如希望教育的貴州財經大學商務學院已轉設為貴州黔南經濟學院。中教控股、新高教集團、中彙集團、華夏視聽教育旗下的獨立學院均完成轉設。

在此背景下，華南職業教育計劃在2025年前將嶺南職業技術學院升格為同時提供學士學位及大專文憑的本科層次職業大學，將此次轉設作為擴張計劃的一部分。

從今年看，獨立學院轉設名單中，民辦高校轉設為本科學校的比例佔據了72%。這是一個利好民辦職業高校的信號。

而從辦學條件與質量來看，華南職業教育處於上行態勢。

自成立來，學校已獲得眾多獎項及榮譽，比如2017年獲中國職業技術教育學會民辦職業技術教育分會授予的年度民辦職業院校人才培養創新獎。2019年，獲廣東省人民政府批准由高級技工學校升格為技師學院；2020年，獲廣東省人力資源和社會保障廳評為廣東省人力資源和社會保障廳職業技能等級認定試點單位等。

整體上，它的職業教育在走向專業化、高質量與特色化。一方面它向學生提供更加廣泛課程與專業設置——當前嶺南職業技術學院的12個二級學院及嶺南現代技師學院的7個院系，公司於2020╱2021學年提供合共逾70門專業。

此外是通過創新實踐課程與校企合作模式持續提升就業率。它目前已經在通過校企網絡擴展及課程架構升級提高畢業生初次就業率。

筆者注意到，在它已形成的校企合作模式上，頗為注重學院與校外實訓基地的融合實踐，這種模式能更好讓學生提前對企業需求有更深入的瞭解，而通過專業對口定製化實踐，也能有效打造對口人才，數據顯示，它當前已與逾1000家中國企業達成了合作。

而在校區擴建以及師生比率的提升上也在推進之中。當前華南職業教育已在清遠擴建新校區，建立TMT行業及大健康產業相關教育及培訓的產教融合產業園，並計劃投資新教育機構或收購大灣區的其他教育機構。

從目前的教學質量、佈局節奏與前景來看，華南職業教育有望提前完成轉設目標。完成轉設後，無論在招生計劃、項目申報、專業設置等方面都會迎來傾斜支持。這對提升盈利能力，擴大生源與業務邊界都有潛在的推動力。

華南職業教育IPO，能否成為港股優質投資標的？

目前來看，華南職業教育作為大灣區最大的民辦教育服務提供商，未來將坐享大灣區發展紅利。

而民辦教育產業未來在職教發展、擴招、學費制度放寬下，部分高質量企業未來三年收入內生增速與利潤增速均頗為可期。而港股教育公司的市盈率（PE）也存在較大上升空間。

據弗若斯特沙利文數據，大灣區民辦高等教育行業總收入自2013年的104億元增長至2017年的145億元，年複合增長率為8.7%。預計到2022年，大灣區民辦高等教育行業總收入將達到219億元。

而廣東省在人口出生率、人口結構與增長等方面存在優勢，這也推動民辦教育行業不斷擴容與升級，民辦學歷職業教育的在校學生也將持續穩定增長。從區位層面看，大灣區的民辦學歷職業教育的行業規模、平均學費與初次就業率要比全國平均水平更高。

從華南職業教育自身來看，它在解決學生的就業需求、提高服務水平、辦學質量與辦學規模，提升持續性盈利能力層面持續發力，發展路徑清晰，它正在通過職教、輔助教育、與企業合作的特色教育及收購戰略、輕資產輸出等模式拓展業務邊際。

按照它的佈局節奏，作為大灣區最大的民辦職業教育集團——華南職業教育的擴張與發展還大有可為。

目前高教版塊2021年平均PE為15.2倍。而華南職業教育集團當前發行價格僅為1.59港元至2.01港元，對應2021年淨利潤的PE倍數為7.2倍至9.1倍，大大低於高教板塊目前15.2倍的平均市盈率。

如果按照行業平均PE的估值來看，其公司估值還存在大的上漲空間，它當前的價格具備市場吸引力，或是值得認購的潛力成長股。

此外，據資料顯示，該公司上市之後派息率不低於30%，對應的股息率能達到4%左右，大幅高於市場同行業的股息率。

再考慮到行業增長確定性強+政策向好+灣區概念受追捧的當下，穩紮穩打的華南職業教育似乎是個穩妥增長的投資標的。

因此，從它業績確定性成長與多元化佈局路徑看，如果衝刺港股成功，其估值潛力很大，有望成為潛在的資本寵兒。從這個角度來看，它或將成就港股教育板塊的一大優質投資標的。

作者：王新喜 TMT資深評論人 本文未經許可謝絕轉載 我的微信公眾號：熱點微評（redianweiping）