恆瑞醫藥告別“醫藥一哥”地位，市值較年內高點跌去三成_風聞

　　帶量採購既可減輕醫保基金和大眾負擔，又可以倒逼國內醫藥產業技術升級，必然會是長期政策。恆瑞醫藥面臨的是不可逆的長期政策壓力。

　　恆瑞醫藥告別“醫藥一哥”

　　6月23日晚，恆瑞醫藥公佈公告，其在第五次帶量採購中共有6款藥品擬中標。6月24日，恆瑞醫藥股價跌逾4%。

　　自 1 月 8 日恆瑞醫藥達到每股 97.22 元的高點後，股價震動下跌至今。截至 6 月 29 日，恆瑞醫藥收於每股 68.20 元，不到半年，公司股價累計下跌約 30%，市值蒸發約 1800 億元。

　　近期，恆瑞醫藥股價先後被邁瑞醫藥、藥明德康反超，且總市值已落後邁瑞醫療近1500億元，告別“醫藥一哥”的行業地位。

　　都是帶量採購惹的禍？

　　恆瑞醫藥股價承壓，主要原因是帶量採購。在第五次大量採購中，恆瑞醫藥中標的6個產品在2020年度合計銷售額為25.57億元，佔其2020年度營業收入比例為9.22%。據以往帶來採購結果來看，中標產品價格必然會被大幅壓縮甚至“腰斬”，對其業績衝擊不小。

　　同時，恆瑞醫藥有兩款藥品沒能中標。根據恆瑞醫藥公告稱，這兩款產品2020年度合計銷售額為187,336萬元，佔公司2020年度營業收入比例為6.75%，2021年第一季度合計銷售額為49,127萬元，佔公司2021年第一季度營業收入比例為7.09%。

　　值得注意的是，其中一款未中標產品碘克沙醇注射液屬於恆瑞醫藥重磅造影劑產品，造影劑是恆瑞醫藥第三大業務。未能中標意味着恆瑞醫藥該產品在全國主要的公立醫院市場將被取而代之，對恆瑞醫藥造影劑業務不可能不造成衝擊。

　　在帶量採購中，藥企都面臨中標業績下降，不中標業績更要降的局面，難怪股價會承壓。

　　帶量採購必然會常態化

　　帶量採購，即國家組織藥品集中帶量採購，是指在藥品集中採購過程中開展招投標或談判議價時，明確採購數量，讓企業針對具體的藥品數量報價。

　　隨着我國人口老齡化趨勢不斷加強，我國醫保基金壓力越來越大，大眾看病難治病貴矛盾也越來越突出。帶量採購的目的是以量換價，是醫保控費和降低患者開支的最有效方法，是醫改的重要舉措。同時，帶量採購的藥品是普遍使用的仿製藥，目前還沒有創新藥收到影響。因此帶量採購也可以促進藥企加大創新研發，推動產業升級。

　　因此，帶量採購未來必然會是常態化政策，包括恆瑞醫藥在內的藥企未來業績和股價都必將長期承壓。

　　創新藥是希望也可能是“黑天鵝”

　　面對帶量採購的壓力，醫藥行業普遍加大研發投入，將創新藥作為最重要的對沖手段。

　　有投資者提問恆瑞醫藥碘克沙醇在帶量採購中未中標的影響時，其也明確表示：“公司將進一步聚力創新，繼續積極推進創新藥產品在全球市場的上市和銷售，促進公司銷售業績有質量地持續增長。”

　　雖然失去“醫藥一哥”地位，但恆瑞醫藥還是“創新藥一哥”。

　　公開信息顯示，恆瑞醫藥的創新藥正在進入收穫期，目前有艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠單抗、甲苯磺酸瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等8個創新藥獲批上市，另外有40多個創新藥正在臨牀開發，近20個創新藥項目在美國、澳洲開展臨牀。

　　不過需要注意的是，創新藥也是高風險業務。在激烈競爭中，創新藥龍頭可能因為研發失敗、爆發“黑天鵝”而受重創，而部分藥企業也可能因為創新研發而彎道超車。過去在全球醫藥市場稱霸的“宇宙藥廠”輝瑞就在2020年全球製藥企業TOP50榜單跌入第3，又在2021年全球製藥企業TOP50榜單跌入第8。

　　恆瑞醫藥董事長孫飄揚也曾表示，創新藥是一個投資大、風險高、週期長的產業。在中國，創新藥物是否具有高回報值得繼續觀察，但創新藥物應繼續得到支持。