叮咚買菜IPO募資大幅縮水，前置倉的“暗戰”_風聞
商业观察家-商业观察家官方账号-今日头条财经百强。中国商业联合会专家委员。2021-06-30 07:47
文| 商觀
叮咚買菜今日晚間將掛牌上市，而在美國時間6月28日，叮咚買菜更新其IPO招股書，大幅下調其上市融資額，更新後尋求最多融資9440萬美元，較之前的3.57億美元的融資計劃，下降了74%。
這一變化或與資本市場調整對前置倉生鮮賽道的觀點看法有關。
這一變化也將可能對整個前置倉生鮮市場帶來影響。
一
IPO
每日優鮮與叮咚買菜是前後腳IPO，每日優鮮是以募資2.7億美元，13美元/ADS的定價，搶先掛牌。但受買盤較弱影響，掛牌當天就破發，股價跌幅近26%，第二個交易日跌幅則超過8%。
這樣的市場表現，對同賽道的叮咚買菜IPO造成巨大壓力。體現在叮咚買菜的IPO融資額上，則是將原本計劃的IPO募資額大幅下調，相比之前下降了74%。
一些市場人士對此評價稱：“美股市場的糾錯能力還是可以的。通過每日優鮮上市後的表現（買盤弱），展現了美股市場對前置倉賽道的‘興趣’不足。因此，美股市場對晚幾天IPO的叮咚買菜進行了一定‘糾錯’。”
“叮咚買菜如果不下調融資額，IPO甚至有可能會失敗。”
在結果上，每日優鮮、叮咚買菜此次“組團”IPO，兩者擬實現的募資額則出現了“大反轉”。本來，叮咚買菜是有可能憑藉更好的GMV成長性相比每日優鮮融到更多資金。現在變成了1億美元不到的融資體量，反而大幅落後於每日優鮮。
叮咚買菜的生鮮運營效率相對每日優鮮可能會高一點，由於聚焦於消費者餐桌，頻次高、復購好，叮咚買菜既有流量平台的想象空間（GMV同比三位數增長），也有涉足上游農業發展的想象空間。
但是，從目前情況來看，這樣的想象空間，市場似乎也沒有太“歡喜”。
不過，一些市場人士認為，叮咚買菜的市值水平仍將會大幅高出每日優鮮。
二
下一步
叮咚買菜IPO融資出現波折，對整個前置倉生鮮賽道也可能會產生較大影響。
計劃募資額的大幅縮水，可能會影響到叮咚買菜未來的發展規劃。
一些市場人士稱：“按當下的規模水平，1億美元可能也只夠叮咚買菜燒幾十天而已。這可能會影響到叮咚買菜的擴張計劃。比如，叮咚買菜之前到廈門開倉，還想到福州開倉。現在可能就更困難了。”
不過，也有市場人士告訴《商業觀察家》，叮咚買菜仍會在7月進福州。
《商業觀察家》也訪問了叮咚買菜一些競品，以瞭解市場對叮咚買菜此輪IPO擬募資額“縮水”的看法。
有樸樸超市的人士這樣對《商業觀察家》稱：“我們其實希望他們好，當然，也不希望他們太好。目前這樣的情況，則剛剛好。否則，叮咚買菜如果覺得自己很牛，就會不冷靜。叮咚買菜不是一家冷靜的公司，太好戰了。”
“它不去鄭州，不去西安，不去武漢，青島濟南不去，合肥離它那麼近也不去，這麼多空白市場、競爭不激烈的市場叮咚買菜都不去，卻來廈門、福州。純粹是來騷擾我們，搗亂的。因為福州、廈門市場其實很小，人口太少。在前置倉生鮮這個賽道，無論是跟線上還是線下的對手，達成某種意義上的和解，也很重要。”
目前來看，前置倉生鮮電商市場能提供1小時達到家服務，消費體驗很好，即時零售市場也正在高速成長中。但前置倉賽道則仍有些弱點。
《商業觀察家》對此的理解是2點。
一、害怕價格戰。
前置倉的成本結構不支持激烈價格戰。因為前置倉的管理模型就是門店管理模型，只不過是基於倉單一提供配送到家的服務，優點是它能支撐大進大出履約，1小時達到家履約效率等會比較高。用户體驗會更好。
但每一個前置倉也都需要僱傭海量員工來揀貨與配送。按履約1000單，所需要的人力配比看，前置倉生鮮電商模型需要的人力是要高於當下大部分業態的，包括實體超市。
這樣的成本結構很難支撐前置倉生鮮電商來長期打價格戰。因為打着打着搞不好自己先掛了，它需要靠服務取勝，並做出毛利。
所以，你很難看到前置倉生鮮電商激烈的打價格戰，都是在往中高端、往服務方向做。喊打價格戰的往往也都是虛晃一槍。
前置倉生鮮電商目前的挑戰則是，新出現的社區團購模型一直在打價格戰。由社區團購價格戰所帶來的“啓發”，一些超市轉型倉儲店，也開始打價格戰，將生鮮毛利下調了7、8個點來搶奪客流與市場份額，再重塑供應鏈。
二、主導性有限。
目前來看，前置倉在一個大型城市的佈局，開到300個倉就能實現飽和佈局，但這300家前置倉所能創造的銷售額，也不過是50億-60億元的體量，所佔的市場份額沒有那麼大。對單一市場的影響力也沒有那麼大。
以北京、上海為例，整個社區型結構的飽和佈局都是開到300多家就實現了，其他城市則更低。以上海來講，不説存量超市，單説Costco進入上海開的首店，年銷就能超過20億元，這是在叮咚買菜密集佈局上海後，Costco單店能實現的業績水平。
加上Costco上海二店，以及山姆會員商店、盒馬X會員店等，倉儲式會員店於上海市場做出的規模肯定會超過單一前置倉的市場規模。而兩者的客羣會有一定重合，因為都是做中產階級的中高端消費。
這還是跟一個業態來比，放寬到所有商超業態，前置倉所能佔到的市場份額其實是不高的，對市場的主導意義沒有那麼大。那麼，如果它的訂單量、市場份額做的不夠大的時候，它的銷售、毛利與成本平衡有可能會面臨一些挑戰。
前置倉賽道可能既需要做一些多渠道發展來做大市場份額，也需要實現全國佈局做大銷量，這樣才能更好做供應鏈。