牀墊概念股來襲：賣睡眠的公司迎來上市_風聞

文 | 韋航

在喜臨門、夢百合之後，A股又將迎來一隻牀墊概念股。

6月22日，慕思健康公司遞交上市招股書，計劃深交所上市。公開資料顯示，慕思品牌創立於2004年，本次公開發行的股票不超過4001萬股，募集資金將用於生產線項目投資建設。

慕思牀墊的背後，擁立着眾多家居大佬。其中，紅星美凱龍持股比例達22.50%——其實際控制人為車建芳。華聯綜藝持股比例為14.75%，其執行董事汪林朋系A股上市公司居然之家的實際控制人。歐派投資持股比例為13.50%——這意味着其董事長姚良松也是慕思幕後控制人之一。

眾多家居業大佬“共搶”一張牀墊，其背後原因值得深思。目前，全球約有10%—49%的人患有不同程度的失眠。根據京東大數據研究院發佈的《2019-2020 線上睡眠消費報告》顯示，90後、80後人羣的睡眠問題比中老年人更為嚴重。

那麼作為牀墊概念股的慕思，其是如何一步步發展起來的，牀墊行業的前景又將如何？

靠睡眠起家的寢具大王

**在業界，慕思牀墊的創始人王炳坤被稱為“寢具大王”。**1972年，他出生於東莞厚街。上世紀90年代，厚街家居業發展迅猛，王炳坤也投身其間。從2000年開始，他在上海做家居代理，一干就是四年。

在這期間，王炳坤一次前往意大利學習。舟車勞頓的他下榻一家酒店後，感覺這裏的大牀極為舒適。王炳坤注意到了置於牀墊下方的排骨架，這讓其對牀墊產生了濃厚興趣。

當時，國內的寢具市場並不規範，存在假冒偽劣產品。公眾的消費觀念也不先進，腦海中依然停留在“好牀墊”、“差牀墊”、“價格低不低”、“產品結不結實”、“美不美觀”、等初級認知階段。

消費者的“包容”，成就了眾多中小寢具企業。但也正是因為“寬容”，讓該行業的競爭長期處於低水準狀態，進而造成惡性循環。

2004年，對國外寢具進行了大量研究後的王炳坤，成立了慕思寢室用品有限公司。但第一年，由於市場温吞，其營業額只有幾百萬元，這讓王炳坤感到襟見肘。

王炳坤所面臨的難題遠不止這些：由於大量原材料是從歐洲進口，使得這家剛剛起步的公司很難獲得供應商的全力支持。

在最初幾年裏，大部分歐洲供應商均對慕思持苛刻態度。此外，慕思還面臨着激烈的市場競爭。

王炳坤的決策是走高端路線，不參與某一單一產品的競爭。業內在後期普遍認為，王炳坤開啓了中國牀墊的“賣相時代”——即從一開始，其牀墊面料就採用最高檔的針織布。

從2004年到2007年，慕思接連推出慕思·凱奇、慕思·0769、慕思·3D等品牌，旗下產品開始系統化分化發展。

2008年起，慕思股份與歐洲三大公司開展合作，引進全球領先的睡眠系統——包括牀墊、排骨架等製造材料和技術。

2015年是慕思股份的電商元年，其在電商渠道取得重大突破。慕思股份旗下擁有七大主力品牌，構建了完整的中高端及年輕時尚品牌矩陣，分別為“慕思”、“V6 家居”、 “ 崔佧（ TRECA ）” 、 “慕 思國 際”、 “ 思麗德賽 （Sleep Designs）”、“慕思沙發”和“慕思美居”。核心產品則為牀墊和牀架。

**目前，經銷商模式是慕思股份的主要銷售方式。****三年內，其通過經銷模式實現收入分別為 23.9億元、27.03億元和30.5億元，佔主營業務收入的比例分別為75.85%、70.84%和69.03%。**截至2020年12月31日，公司經銷商數量為1401家。

受益於“慕思”品牌影響力和精細化生產成本管控，公司在報告期內的綜合毛利率分別為 49.14%、53.49%和 49.28%。

分化進一步加劇

據觀研網數據顯示，2019 年，中國牀墊企業CR5為 15.99%。從市場佔有率來説，龍頭企業分別為慕思（8%）、喜臨門（4.11%）、顧家家居（1.5%）、芝華仕/敏華 （1.46%）、夢百合（0.92%）。

就國內牀墊市場主流玩家而言，外資品牌主要是3S+金可兒（聚焦星級酒店合作），早期由於國內消費者推崇進口品牌，其在國內始終佔據一席之地。

內資品牌則以慕思、喜臨門、穗寶、夢百合以及從沙發跨界的顧家和敏華（芝華仕）為主。

根據泛家居網數據，2014/2017/2019年，慕思、喜臨門、顧家、芝華仕、夢百合、穗寶 6 家內資品牌門店數量合計分別為 5242/8004/11393家，同期，3S+金可兒合計門店數 為668/2330/2925家，內資品牌在網點密度上已大幅領跑。

事實上，中國牀墊市場價格帶與規模呈金字塔分佈。龍頭定位中高端受益於消費升級。與此同時，通過推出低線攻打中低端市場。據2019年我國牀墊市場出廠規模和銷量顯示，推算牀墊出廠單價每張在955元（16年約 915元）。這表明，牀墊中低端市場比重仍然較高、但伴隨着的則是，消費升級存在逐步上移趨勢。

外資品牌普遍定價較為高昂。3S和金可兒的牀墊終端售價普遍高於兩萬元。而在國牌產品品質崛起後，其客羣正在逐漸被搶佔。

根據同花順iFinD數據，喜臨門零售業務出廠均價約在 1000- 2000元，渠道加價倍率約在 2.5-3倍，主流價格帶在 5000元左右。其同時推出高端“淨眠” 系列搶奪高端市場，並迎合低線市場推出終端售價在1500-3000 元的“喜眠”分銷店，目標市場較為廣闊；慕思主流價格帶在 5000-20000元，兼顧低線市場推出終端售價在5000元以下的嘉年華系列，全面覆蓋中端市場；顧家家居早期 1 號墊以中低端價位打入市場，價格帶在2000-4000元左右，其目前定位也在逐漸向中高端羣體延伸；芝華仕產品主打性價比且目前電商渠道銷售情況較好，價格帶基本在3000 元以下。

公開報道顯示：截至2019年，我國牀墊行業市場規模已達到658.9億元，我國的牀墊市場有着極大的發展空間。

毫無疑問,牀墊行業已進入大整合的提速時代。在2018年末，舒達、金可兒官宣在華聯姻 後，A股兩大家居上市公司在2019年實施的顧家家居控股喜臨門的併購案又掀波瀾。巨頭間的博弈，將一池春水攪得更渾。利益市場和行業格局的分化進一步加劇。

龍頭之爭白熱化

事實上，中國牀墊行業已經具備了品牌向上的規模基礎。在量的擴張足以滿足使用需求之後, 競爭升級已成必然。

尤其是在消費升級的驅動下,消費者對於品牌和品質的要求被再度拔高。優勢品牌在消費者中的號召力進一步增強，規模效應、品牌效應愈發凸顯，龍頭之爭進入白熱化。

大量品牌形象差、技術及資金實力有限的中小企業，發展空間被進一步壓縮，直至遭清洗出局。

縱觀當前牀墊市場上的優勢品牌，主要可分為三類：以舒達、絲漣、金可兒為主的國際牀墊。

品牌陣營以慕思、喜臨門、穗寶、雅蘭、大自然為主的全國性品牌陣營；以及以晚安、瑋蘭、皖寶、吉斯等為主的區域性強勢品牌陣營。

一個顯而易見的事實是，全渠道佈局成為大勢所趨。渠道的爭奪，成為牀墊企業擴大市場份額的關鍵環節，其主要可分為零售渠道、酒店渠道、電商渠道、出口渠道以及工程渠道等。

在這五個渠道中,市場上的主流牀墊品牌或多或少各有涉足。而內資品牌的渠道覆蓋率較之外資品牌整體較高。

在零售渠道，當前國內牀墊消費市場較為集中，區域分化明顯。在北上廣及東部沿海等經濟發達 城市，中高端品牌深受青睞，消費圈較為固定、增長穩定。其他各中心城市的消費主體以中等產品為主，高端消費需求較少，潛力巨大。

鄉鎮等農村市場則以中低端產品為主，市場容量巨大，多數只需滿足基本的睡眠需求即可,對功能性要求不高，是假貨重災區，能覆蓋全國的牀墊企業為數不多。如何打通地域侷限，建立精準多元的渠道配比，並根據自身品牌特點及目標對線上渠道進行整合配置，是擺在牀墊企業面前一個亟待解決的問題。

線下的龍頭牀墊公司則在高速覆蓋開店，慕思 2014-19年門店數量從2100家增加至4800家，平均每年新增540家；喜臨門2016-20年從1000家增加至3140家，平均每年淨增535家，並計劃2021年新增 800-1000家。其希望在3年內門店數量追上慕思；芝華仕2017財年至2020財年門店數由363家增加至 666家，並計劃未來每年淨增200家以上。

顧家家居牀類門店數量達到1000家後，主要在多品類融合大店中繼續增加牀墊品類的滲透；夢百合2019年以後加大門店擴張力度，2020年門店數量達到 620 家，增加了241 家。2021 年底，門店數量有望增長至1000家。

在未來，該行業需要關注的是，多從外力方面提升資源整合能力。從短期來看，市場或許會遭遇一些陣痛，但就長期而言，則是有利於行業健康可持續發展的。而不論未來行業走向如何，最終受益的都將是廣大消費者。