日本經濟和財政政策委員會原委員：無奈的“安倍經濟學”與疫後日本經濟成長戰略_風聞

日本經濟的長期結構性問題以“三低”為特徵，即低利率、低增長、低通脹。“三低”的形成雖也受到總需求不足的影響，但總供給問題更為嚴重。“安倍經濟學”的實施改善了總需求不足的問題，但無力改善資本投入、提高生產率，在加強總供給方面未必奏效。

新冠疫情一方面給經濟帶來了沉重的打擊，另一方面其復甦過程也提供了新的機遇。在日本，企業活動數字化轉型的重要性已引起了廣泛討論。日本政府通過設立數字廳來支援轉型加速，企業也需要從這場危機中吸取各種教訓，明確數字化的方向。

在氣候變化相關產業和半導體產業實施新的產業政策，有望振興經濟增長。半導體行業供應鏈問題與氣候變化問題一樣具有“市場失靈”的風險，因此不僅要靠民營企業自發地進行應對，政府的產業政策支持也很重要。

疫情後的日本經濟成長戰略

圖 / 攝圖網

日本經濟面臨的長期挑戰

自1998年國內金融危機和亞洲金融危機以來，日本經濟增長陷入長期停滯，從結果來看就是2012年名義GDP低於1997年。2013年“安倍經濟學”出台後，經濟增長態勢復甦，幾年後恢復到了1998年的水平，但此後經濟增速依然低迷，企業和家庭的增長預期也處於被壓制的狀態。

一般來説，長期實際利率與長期經濟增長率之間存在很強的相關性。事實上，**不僅僅是日本，歐美的長期實際利率也呈下降趨勢，這也暗示了長期經濟增長力正在下降。**大家都擔心此次新冠疫情會加速這種結構的變化。

**日本經濟的長期結構性問題的特徵是“三低”，即低利率、低增長、低通脹，而這些特徵在2008年全球金融危機之前就已經顯現出來了。**從總需求來看，政府支出補償了民間設備投資的低迷，但財政資金主要用於社會保障而不是投資。因此，整個經濟的投資受到限制，在儲蓄過剩的情況下利率持續面臨着下行壓力。加上，這種特徵雖然並非日本獨有，但央行繼續實施貨幣寬鬆政策也進一步加速了利率的下跌。

**眾多問題所導致的總需求不足也影響了“三低”的形成，但總供給問題更為嚴重。**根據日本銀行估算的潛在增長率的變化，不僅可以確定該水平將長期處於下跌趨勢，還可以推斷出幾個不同的原因背景。也就是説，人口老齡化抑制了勞動力投入的貢獻，而上述設備投資的低迷不僅降低了資本投入的貢獻，還使全要素生產率的增長降低到了零水平附近。這導致了經濟增長率的下跌。

圖1：日本名義GDP總量（單位：萬億日元）

資料來源：內閣府《令和2年（2020年）年度經濟財政報告》長期經濟統計

圖2：長期實際利率水平（單位：%）

資料來源：經合組織(2021年)

注：長期實際利率為長期利率減去CPI計算所得。

圖3：企業部門儲蓄投資平衡表（佔GDP比重）

資料來源：經合組織(2021年)

圖4：日本潛在經濟增速

資料來源：

https://www.boj.or.jp/research/research_data/gap/index.htm/

注：潛在增長率由日本銀行研究統計處估算

安倍經濟學的成果與課題

在安倍政府推出的“安倍經濟學”下，大膽的貨幣寬鬆政策、靈活的財政政策、經濟結構改革政策被稱為“三支箭”，是經濟政策的支柱。在“安倍經濟學”的三支箭中，使用最多的是大膽的貨幣寬鬆政策。從結果來看，日本的GDP、股價、企業利潤均有所增加，同時失業率和財政赤字減少，可以説該經濟政策取得了理想的成果。

但是，“安倍經濟學”的課題也變得清晰起來。通脹率沒有達到2%的目標，而且如前所述，潛在增長率一直處在較低的水平。貨幣寬鬆可以作為所謂的“強心劑”來刺激總需求，但對改善資本投入、提高生產率等總供給方面的改善卻起不了什麼作用。

“安倍經濟學”雖然也將經濟結構改革作為第三大支柱，但在這方面的政策效果卻並不盡人意。在日本，增加設備投資、提高生產效率等供給側的應對主要交給民營企業，因此，政府的結構性改革能否加強經濟增長的能力，最終還是取決於民營企業的應對，但日本政府很難直接控制企業。換句話説，就像日本人常説的，如果把公司比作馬，把政府比作車伕，車伕可以把馬牽到水邊，但不能強迫馬喝水。

新冠危機和產業政策的展望

新冠疫情雖然也給日本的金融經濟帶來了危機，但其復甦過程也提供了新的機遇。雖然政府正在推動企業活動的數字化轉型，但如果要引起總供給發生巨大變化，民營企業的應對極為重要。

在日本，企業活動的數字化轉型的重要性已引起了廣泛討論，企業對此也有充分的瞭解，但與美國和中國相比，日本的步伐還是滯後的。政府通過設立數字廳來支援轉型加速雖然很重要，但企業也需要從這場危機中吸取各種教訓，明確數字化的方向。

作為疫情後的成長戰略，應對氣候變化也變得越來越重要。2020年10月，菅義偉首相提出到2050年實現碳中和的目標。對比以往日本的政策，該宣言是一個非常大膽的戰略。民營企業的設備投資長期低迷，很大程度上是因為難以找到有較好預期投資回報的領域。隨着政府明確應對氣候變化的方針政策，希望民營企業將積極投資該領域。

日本政府提出的目標非常雄心勃勃，並明確要求汽車和電力等主要行業採取應對措施。對於個別企業而言，如果不能妥善應對氣候變化，未來將難以發展和生存下去。從這個意義上來講，政府的政策戰略可以對民營企業的行為產生很大的影響。

另外，關於氣候變化，主要交給企業去進行供給側的應對，包括設定目標和實現目標等，但將來需求側的應對也很重要。例如，通過“綠色貸款”和“綠色投資”，可以建立一種框架，使企業可以順利從銀行和民間的投資者那裏募集到所需資金。

日本的產業政策有望在未來發揮新的作用，半導體產業是其中一個重要領域。目前大家正在從廣泛的角度討論加強半導體行業供應鏈的必要性。由於這個問題與氣候變化一樣具有“市場失靈”的風險，因此不僅要靠民營企業自發地進行應對，政府的產業政策支持也很重要。

希望日本政府制定的新的產業政策能對擺脱長期的經濟停滯起到重大作用。

轉自：中國金融四十人論壇  作者 -- 伊藤元重 東京大學名譽教授、學習院大學國際社會科學院教授、日本經濟和財政政策委員會原委員