高端口腔服務商瑞爾集團遞交赴港IPO申請，高瓴與淡馬錫為股東_風聞

據港交所7月1日披露，瑞爾集團有限公司向港交所主板提交上市申請，摩根士丹利和瑞銀為其聯席保薦人。

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根據弗若斯特沙利文的資料，就2020年的總收入而言，瑞爾集團是中國最大的高端民營口腔醫療服務提供商，且同期，就收入而言，該公司是中國第三大民營口腔醫療服務提供商。

自1999年於北京開設第一家國內高端口腔診所“瑞爾齒科”以來，瑞爾集團一直提供口腔醫療服務，涵蓋普通牙科、正畸與種植牙等，其中，普通牙科常年營收佔比在50%以上，為公司核心業務。

截至2021年3月31日，瑞爾集團在中國15個主要一二線城市運營107家醫院和診所，提供中高端口腔護理服務，擁有856名經驗豐富的牙醫。

瑞爾集團的顧客主要是個人患者，小部分是為其僱員及或客户提供口腔護理福利的企業客户，銀行及保險公司。在2021財年，個人患者和企業客户產生的收入佔比分別為93%、7%。值得一提的是，2021財年，瑞爾集團約有22%的新患者是通過現有患者的推薦而引入。

瑞爾集團與多家銀行合作推出客户獎勵計劃，旨在吸引高淨值人羣成為其長期客户。例如，自2012年以來，瑞爾集團通過與中國某商業銀行的合作，每年平均有6700名白金卡持卡人轉化為個人消費者。

瑞爾集團與10家保險公司建有業務合作，將其醫療服務納入到保險產品中。招股書顯示，截至2021年3月31日，瑞爾集團已與33家保險公司達成協議，為患者提供直接計費服務。

2019年至2021年，瑞爾集團企業客户營業收入分別佔總收入的6%、6%、7%。企業客户佔比數額不大，但拉動了個人消費，每年企業客户中有超45%轉化為個人消費者。

截至2020年3月31日止年度，瑞爾集團的企業客户合作打包業務包括採購平台服務、口腔護理服務、媒體廣告服務、信用卡服務、商業健康保險服務。

根據弗若斯特沙利文報告，中國民營口腔醫療服務市場規模從2015年的433億元（單位：人民幣，下同）增加到2020年的831億元，年複合增長率為13.9%，預計將進一步擴張，並於2025年達到2414億元，年複合增長率為23.3%。

值得注意的是，高端民營口腔醫療服務市場的規模從2015年的人民幣13億元增加到2020年的人民幣26億元，年複合增長率為15.2%。但與發達國家相比，中國口腔醫療服務市場的滲透率仍相對較低且較為分散。截至2020年末，前五家民營口腔醫療服務提供商僅佔中國民營口腔醫療服務市場的8.5%，而瑞爾齒科也僅僅是1.48%，排名第三。

截至3月31日止的2019-2021年度，瑞爾集團的收入分別為10.8億元、11億元和15.2億元。同期虧損分別為3.04億元、3.26億元和5.98億元，毛利率分別為15.2%、10.1%和24.1%。

除2020年疫情影響外，瑞爾集團的收入成本也逐年增加，2019-2021財年分別為9.16億、9.88億和11.5億。而收入成本的增加主要是由於僱員福利開支的增加，此期間內分別為5.66億、6.15億和7.16億元，並且僱員福利開支分別佔每年收入成本的61.8%、62.3%、62.3%。

2017年D輪融資發佈會上，鄒其芳曾表示，計劃在2025年達成“千店計劃”。龐大的下沉市場將成為口腔服務商們的必爭之地。

今年4月，瑞爾集團完成由淡馬錫領投的E輪融資，總交易額近2億美元。其實，自成立以來，瑞爾集團曾獲得包括KPCBChina、GL Capital、高盛、高瓴、中信資本等多家機構的投資。

招股書顯示，瑞爾集團員工持股平台ESOP BVI持股22.42%，投票權將由創始人鄒其芳以代理方式持有；另外，結合鄒其芳持有的11.87%的股份，其總計持有34.29%的股權，為瑞爾集團控股股東。淡馬錫旗下Elbrus Investments Pte.Ltd為最大機構投資方，持有10.88%的股份。