國常會降準的影響_風聞

本週三，國常會上提出了“適時運用降準等貨幣政策工具”。

市場紛紛認為“降準”遠超預期，會使得未來資金面會持續寬鬆，帶動昨日午後債券與股市的一路向好。

但是，政事堂看來，政策解讀不但要知其然，更要知其所以然。

國常會往往會在每季度末或季度初，集中定調，向人民銀行與金融機構佈置貨幣政策工作的任務。

由於貨幣政策往往是配套於國務院的整個宏觀政策。

因此，國常會的貨幣政策決策，相比於其直接的影響，更重要的是透露出整個宏觀經濟的判斷和決策。

譬如去年6月17日的國常會上，提出了“綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕”。

雖然央行最終沒有執行降準，但是“降準政策”背後，國務院的一整套宏觀經濟政策，卻帶來了一個高歌猛進的“紅七月”，並使得基金經理們在下半年開啓了一輪造神運動。

從ikun到蔡總，大佬們成功的個人奮鬥，背後都是踩中了國常會的歷史進程。

所以，研究國常會降準對於經濟的影響，不應該只盯在如何降準的問題上，而應該訂在其宏觀判斷和決策機制上。（也就是為什麼要降準）

甚至如果只想知道如何降準，盯着今天央行的表態反而成功率更高。

因此，我們還是要看國常會的原文：

會議決定，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

這段宏觀判斷極為重要。

首先，針對“大宗商品價格上漲”，對應措施應該是加息加準，而不是降準。

降準的通脹會導致大宗商品繼續上漲，“對企業生產經營的影響”。

其次，“堅持不搞大水漫灌”，對應措施應該是，小微企業貸款延期還本付息和信用貸款支持，而不是降準。

降準只要搞了，就會帶來“堅持不搞”的大水漫灌。

所以，仔細品讀這一段話，是非常非常擰巴的。

政事堂認為，在這場決定下半年貨幣政策的國常會上，**“我偏要勉強”**式的降準背後，釋放了一個宏觀信號。

那就是國務院判斷，下半年的貨幣緊縮超預期，中小微企業將會面臨嚴重的資金問題，直達工具將不足以支撐資金的需求。

所以，為了應對超預期的緊縮，在此次國常會上，國務院為中小微企業儲備了“降準”這一個武器，在需要的時候“適時”打出。

根據情況和需要，可以是全面降準，更可以是定向降準。

任何政策推行的背後都需要大量的妥協。

就像國常會的前一天，央行原司長盛松成撰文稱，隨着低基數效應減退，當前是合理、適度降息較好時機。

這類似於魯迅的“拆屋頂”和“開窗”，先放出來降息的口風，才便於實現提出降準，先提出全面降準，才便於執行定向降準。

所以，從難度上就能看出來，此次降準不會立即兑現，不會像過去幾年，國常會開完會沒幾天，央行就啓動降準。

政事堂推測，下半年的降準大概率是“觸發式”的，是某幾項宏觀經濟數據跌破警戒線之後，才會觸發央行執行降準。

所以，去年此時國常會帶來的超額紅利，大概率無法在今年再次複製。