按下上市重啓鍵，“網裝”2.0時代土巴兔的底氣在哪？_風聞
IPO捕手-2021-07-09 22:27
家裝行業“水深”是消費者對其的普遍看法，對於外行而言也往往難以避坑。
但隨着互聯網風靡各大行業，互聯網家裝以公開透明的打法迅速擁抱了廣大消費者，成為市場難得的一股清流。
步入2021年，不少互聯網巨頭在這一領域的動作也變得更加頻繁，百度、京東、阿里、國美紛紛高調入場，這也使得行業的關注度頗高。
近期，互聯網家裝平台土巴兔衝擊A股IPO的動作成為市場焦點之一。
續寫未完的資本故事
成立於2008年的土巴兔，趕上了互聯網的這波風口。
彼時的創始人王國彬白手起家，嗅到了商機，瞄準“衣食住行”中尚未被互聯網改造的“行”的領域，依託互聯網思維，開始了從0到1的商業遊戲。
經過十年的歷練，在2018年，按GMV統計，土巴兔佔據了內地線上家裝市場37.5%的市場份額，若按成交金額計算，則是線上家居裝修行業最大的經營者。可以説，土巴兔的發展也證實了互聯網進駐家裝行業是行得通的商業模式。在土巴兔之前的三輪融資中，不乏有紅杉資本、經緯中國等知名投行的身影，也側面反應出資本對其商業模式的認可。
如今轉戰A股，也顯露出了土巴兔隱藏多年的野心，但相比上次衝擊港股，此次顯然沉澱了更多的底氣。
據招股書顯示，土巴兔在2018年到2020年間分別實現營收58349.83萬元、68033.51萬元和61545.25萬元，能夠長期穩定在5個億至10個億之間，這也意味着土巴兔近三年的努力正在被市場不斷驗證。
與此同時，商業版圖也在持續拓寬。據官方數據，截至報告期末其業務已覆蓋347座城市，成功匹配業主與裝企771.8萬次，累計留存裝修意向業主3035.9萬人，這背後還要歸功於土巴兔的商業模式。
目前土巴兔的業務模式主要包括兩條線：一條是2C線向用户提供家裝解決方案，包括信息發現、與服務供應商智能匹配、項目執行及質檢、先裝修後支付，以及客户意見反饋和其他增值服務；另一條是2B線向服務供應商提供訂單推薦、會員服務、金融服務及保險推廣及供應鏈管理解決方案。
換言之，土巴兔其實是可以利用互聯網技術將C端消費者與B端裝修公司和建材廠商聚合起來的。在這裏，C端消費者不但可以通過這種方式更加便捷的體驗整個裝修流程，B端商户也可以更加精準的獲取到用户。
而在這個過程中，土巴兔這個中間平台事實上已經形成了一個內部正向循環，自然也就可以賦能到土巴兔的業務增長上來，也使得其不必再過於依賴裝修中介的收入。更重要的是，土巴兔這種業務發展模式能較好的解決傳統家裝行業面臨的諸如渠道分散等一些痛點，並反向提升行業對數字化工具的使用率和普及率，以此賦能到國內互聯網家裝行業。
反饋在市場數據上，在TalkingData2020年對互聯網家裝人羣裝修APP傾向數據顯示，選擇使用土巴兔用户佔比位列第一，超第二名齊家網近10%，榮登互聯網家裝APP月活榜首位。
技術堅持才是行業發展的底層邏輯
在業績層面，招股書數據，2018年至2020年間，土巴兔的淨利潤分別達3862萬元、7967萬元、8659萬元，逐年攀升的淨利也透露出互聯網家裝正在邁向成熟。
與此同時，公司的負債率也在明顯下降。根據招股書數據顯示，2018年到2020年公司資產負債率分別為118.04%、108.25%和38.07%，僅三年下降了近80個百分點。
但穩步創收的同時，市場也注意到了土巴兔背後的壓力。根據披露的數據來看，作為一家互聯網平台，近3年研發投入分別為6802.89萬元、6763.16萬元和6549.4萬元，佔營業收入的比重分別為11.66%、9.94%和10.64%。相比已上市的齊家網，每年投入研發費用平均為4000萬，土巴兔的支出顯然要高得多。
細究背後的邏輯，土巴兔其實是為了用於技術研發和數據平台升級。據招股書顯示，此次兔巴士衝擊A股擬募資的 7.04 億元資金中就有很大一部分是用於技術研發及數據平台升級。
本質上來講，目前的互聯網家裝行業很大一部分比拼的就是技術和數據，那麼站在這一角度來看，土巴兔其實是有優勢的，高於同行的研發，反映出的就是土巴兔對於技術的執着。
從截至2020年末的數據顯示，土巴兔已獲得91項專利及66項軟件著作權，在智能匹配系統、3D雲設計、智能客户服務系統等方面均有所研發創新。
而線上平台業務也成為了公司營收的主力軍，2018年至2020年分別佔總體的85.72%、96.34%、99.94%。還是可以看出土巴兔在對技術和數據上的投入得到了正面回報。
但需注意的是，隨着互聯網家裝市場競爭的加劇，獲客流量也在不斷增加，招股書來看，2018年到2020年，公司流量獲客費用分別為1.42億元、2.06億元、2.15億元，佔收入比重分別為24.28%、30.31%和35%。高成本的運營之下，對利潤的增長確實會有一定的負擔。
但不可否認的是，技術研發方面的高投入顯然是符合市場發展邏輯的，土巴兔作為互聯網公司需要這樣的技術來鑄造行業壁壘。在互聯網家裝向2.0切換的道路上，這或許就是一個發展契機。
互聯網家裝向2.0蜕變，土巴兔該劍指何方？
據Fastdate報告數據顯示，2020年，我國家裝市場規模達2.61萬億，其中家裝企業數字化轉型比例19.2%，家裝線上交易佔比僅有9.7%，預計2021年還將出現補償性增長。換言之，互聯網家裝還有很大的拓展空間，行業也正從1.0向2.0蜕變。
與此同時，政策也在加速釋放紅利。國家全面推進城鎮老舊小區改造，舊房翻新將迎來爆發式增長。根據今年兩會召開披露的數據，2021年新開工老舊小區改造5.3萬個，到2025年基本完成2000年底建成的老舊小區改造工作，市場研判將創造10萬億的商機。
對於互聯網家裝來講，這些預測數據將是一個全新的發展契機，賽道上不少玩家也紛紛表現出了對資本的慾望。
6月25日，酷家樂母公司羣核科技赴美遞交招股書，擬衝擊“3D雲設計第一股”。7月1日，證監會披露箭牌家居招股書，擬在深交所掛牌上市。7月4日，朗斯家居首次公開招股書，準備在深交所上市。
與此同時，國美的打扮家、阿里的躺平設計家、百度的裝馨家、京東上線“京東家”等等紛紛湧現。一石激起千層浪，雖説行業競爭加劇，但更是市場機遇的體現。畢竟，現階段的互聯網家裝依然處於行業蛋糕不斷做大的過程，對於土巴兔這類頭部玩家而言機會大於挑戰。
就拿土巴兔在行業內率先推出裝修分期產品一事來説，以消費金融為切入點進軍金融領域，全面服務產業鏈中的B端和C端客户。裝修分期可採用“先裝修後還款”，這種方式不但能夠幫助用户在裝修資金方面緩解“燃眉之急”，還能滿足業主一站式家裝資金需求。
以中國建設銀行產品為例，裝修分期最高額度可達100萬，且還款靈活，週期最長可達60期。而在B端上，為解決裝修企業解決資金鍊難題，推出“兔好融”，解決了中小裝修企業的資金問題。
事實上，這也是土巴兔在互聯網裝修上一直保持的創新意識的體現。著名經濟學家馬光遠在打扮家APP上線發佈會上曾説：這麼多年來，家裝行業一直是熟悉的味道，熟悉的配方。可見，互聯網家裝真正需改變的是跳出原有的思維定式。那麼，誰能在這種陳舊的思維上有所突破，誰就有可能博得更多的關注。
總的來講，如今土巴兔衝刺A股，對行業來説具有風向標意義。但需要注意的是，上市並不是一家企業的終點，原則上來講，上市是為了企業今後可以更好的發展，但也不乏有部分企業在上市後並未能保持續突破之勢。譬如家裝行業的齊家網，市值已由上市時的55.91億港元跌至25.15億港元。
那麼，對於土巴兔而言，縱然贏在了起跑線上，但面對巨頭的降維打擊和其它同行的競爭，還應當保持不斷創新的意識，堅持對技術的執着和長期主義，方能構建起自身差異化的護城河。
文|IPO捕手（ipobushou）