江蘇“擠走”深圳，蘇寧歸屬引發最牛國資系終極暗戰_風聞

　　◎智谷趨勢（ID：zgtrend） | 逍道一 大佬 

　　蘇寧易主大戲，7月5日又出了新劇情。

　　這部劇前前後後折騰了好幾個月。

　　上半部劇情的看點是，就在張近東最疲憊的時刻，今年2月29日，深圳國資委騎着白馬出現了。

　　現在終於迎來新的高潮，白馬王子撥轉馬頭，放棄。新主角姍姍來遲，又一個地方國資巨頭——江蘇國資委入場。

　　深圳國資委之前是戰無不勝的大神，頭頂最牛地方國資委之美譽。現在截胡的江蘇國資委又是何方神聖？

　　蘇寧如何已經無關緊要，最大看點是，究竟誰才是中國最牛國資系？

　　這裏面也許就暗含着中國的經濟未來發展的走向。

　　江蘇國資委PK深圳國資委，可以看作是江蘇VS廣東的又一縮影。

　　這兩個省經濟傲視全國，長期處於你追我趕的競爭態勢。廣東自1989年GDP超過江蘇後，一直略勝一籌，但江蘇的實力從來不容小覷。

　　圖源：國民經略

　　再看公共財政收入、航空吞吐量、世界500強、A股上市公司數量、胡潤富豪榜富豪數量、本外幣存款等多個數據，廣東的領先幅度更大。

　　圖源：城市戰爭

　　上市公司數量方面，廣東亦優勢明顯，但江蘇追趕態勢極其生猛。去年全年合計有393家企業完成A股IPO上市，其中江蘇新增數量第1、廣東第3。

　　圖源：wind

　　但這些數據，都只能説明過去。

　　眼下，兩個地方國資委的交手，或許才稍稍揭示了未來。

　　國企深化改革的歷史進程中，地方國資委借反向“混改”，入股眾多民營企業，有的高歌猛進，也有馬失前蹄，大浪淘沙之下，一批商業帝國的特殊玩家應運而生。

　　一些地方國資委掌握的財富不斷膨脹，它們的一舉一動深遠影響着中國經濟版圖。

　　通過蘇寧，我們就來認識一下中國最牛的兩個國資系。

　　江蘇國資系**，**2020年旗下企業負債率約為62.09%，深圳國資系為65%，在負債率相差無幾的的情況下，江蘇國資委監管企業營業收入9982.14億元，深圳國資委全年營業收入7956億元。

　　截至2020年，中國GDP過萬億的城市也不過16個，由此我們不難理解，它們是怎樣的存在。

　　需要注意的是，深圳國資委是市屬，江蘇國資委是省屬。

　　而且深圳國資委旗下深圳投資控股有限公司更是如神一般存在，江蘇國資委旗下4家企業加一起，資金實力還是比不過。

　　不過，這一輪競爭並不火爆。

　　深圳國資委更像主動棄權。7月5日，在蘇寧易購披露重組方案的同時，深圳國際在港交所發佈公告也説明了這一點。

　　今年3月深圳國資委主任餘鋼在一次公開講話中表示，深圳國資在投資時往往遵循“三個堅持”原則：

　　堅持戰略上匹配，任何收購必須要匹配深圳的城市發展戰略、深圳國資的戰略佈局；

　　堅持實現國資保值增值；

　　堅持合作共贏。

　　據傳深圳國資委之前寄希望於通過入股蘇寧，讓深圳500強再添一員，據説如果條件談妥，蘇寧將會在深圳設立華南區域總部(國美的華南總部在廣州)。

　　蘇寧雖然不復當年勇，但讓江蘇放手並不容易。蘇寧對江蘇意義非凡，從它的名字就能看出。

　　蘇寧名字的由來，坊間有兩種説法：一種説“蘇”是江蘇簡稱，“寧”是南京簡稱；另一種説張近東初創公司的地址是南京江蘇路與寧海路交叉口。

　　**無論哪種，蘇寧都與南京和江蘇密不可分。**南京有條“蘇寧大道”，還有一個地鐵站被命名為“徐莊·蘇寧總部”。

　　2020年7月，江蘇發展改革委副主任到蘇寧易購調研，把蘇寧作為了家電回收處理領域的重點調研企業。

　　2020年8月，江蘇省糧食和物資儲備局局長到蘇寧座談，簽署戰略合作協議，邀請蘇寧建立健全高效物資儲備體系。

　　2021年3月，江蘇省商務廳、南京市商務局與蘇寧易購集團簽署合作協議，圍繞數字新商業、促進新消費、跨境新模式、農村新電商、便民新服務等“五新”領域深化合作。

　　看來蘇寧與江蘇的關係，真是剪不斷。

　　最後的結果，也在情理之中。

　　深圳國資委棄權，顯然不全因為蘇寧與江蘇的感情。從歷史“戰績”看，深圳國資委極少失手，此番退出大概率是深思熟慮後的判斷。

　　在資本市場上，流傳着眾多深圳國資委的傳説。

　　其下屬30家企業，無一家虧損，全系統無一家殭屍企業。

　　憑藉着這些發達的觸角，以及複雜的股權構架，“深圳國資系”在資本江湖上四處出擊無敵手。

　　2020年11月，華為深陷美國製裁令的圍剿，無芯可用的困境。火燒眉毛時，深圳國資委果斷接盤。這給進退維谷的華為，帶來寶貴的現金流，也讓榮耀得以用“寄養”的身份曲線救國。

　　2020年9月，轟轟烈烈的恒大債務風波，深圳市人才安居集團拿出250億元馳援，從山東高速手裏接過了恒大地產的5.8797%股權。這筆錢在恒大1300億元戰投中佔了20%。

　　更早年的寶萬之爭，深鐵集團動用了幾百億元的天文數字，最終結束了這場腥風血雨般的武林恩怨。

　　跟深圳國資委那些英明抉擇相比，江蘇國資委顯得乏善可陳。更可怕的是，廣東懂“風投”的國資委還不止深圳一家。

　　2019年，珠海國資委出讓格力電器15%股份套現400億元，然後就開始瘋狂出擊。

　　圖源：證券時報

　　證券時報統計，近一年多來，珠海國資買買買的上市公司接近20家。“賣掉一個格力，孵化多個格力”。

　　珠海經濟體量不大，但珠海國資委出手頗為狠辣，一點不含糊。

　　今年江湖上就流傳，珠海國資將向FF投資20億元，以支持FF在珠海建設生產基地。由此也可以看出珠海押寶新能源汽車產業的雄心壯志。

　　不説遠處的廣東，就在江蘇國資隔壁，就有兩座難以逾越的同行“高峯”。

　　叱詫風雲的深圳國資，總資產位列全國地方國資委第4，利潤總額、淨利潤、成本費用利潤率在全國排第2。**這些指標的第1，全都是上海國資。**上海國資系一年的營收高達3.8萬億元，比今天的全球第一大企業沃爾瑪還要高。

　　如果説珠海想成為新能源汽車重鎮，上海的夢想則是當全球金融中心。

　　上海的幾大定位中，國際貿易中心手到擒來，國際航運中心努力也能夠着，但國際金融中心總是差點意思。

　　於是提升金融影響力，成了上海國資的主攻方向。

　　新設立的摩根大通證券，上海外高橋集團股份有限公司持股20%。新設立的星展證券以及野村東方國際證券，上海國資委通過旗下公司分別持股49%。

　　2020年8月，東方國際、張江集團等10家上海國資背景企業戰略投資民生證券，使得這家三十年曆史的老牌券商中，國資持股比例超過30%。

　　作為交換，民生證券做出了券商發展史上甚為罕見的舉動——實行總部搬遷，由北京遷入上海。這使得註冊地為上海的券商機構數量，進一步拉昇到28家，遠高於深圳23家，北京的17家。

　　上海國資與大佬做生意，自然穩賺不賠。但後發地區合肥的“風投”準心，更容易讓大家受到鼓舞。

　　合肥以地方融資平台為橋樑，通過政府出錢主導融資的方式引進行業巨頭，再撬動上下游企業落地。即便這個巨頭，正陷入困局或者備受爭議。只要看準了，就不惜一切代價。

　　“2007年，合肥拿出全市三分之一的財政收入賭面板，投了京東方，最後賺了100多億元。2011年又拿出100多億元賭半導體，投了長鑫、兆易創新，贏了，上市估計浮盈超過1000億元。2019年，又拿出100億元賭新能源，投蔚來，結果大眾汽車新能源板塊落地合肥。”

　　這樣的賭，真需要智慧與勇氣。

　　每個國資委心裏都住着一個“淡馬錫”。

　　如果你去過新加坡，目之所及的60%的產業，背後都是淡馬錫的國資模式在運作。

　　淡馬錫是由新加坡財政部負責監管、以私人名義註冊的一家控股公司。淡馬錫董事會成員是由財政部提名，由新加坡總統批准。如今是世界最成功的政府企業，並獲得了標準普爾與穆迪投資的最高信用評級，成為了全球範圍內國有資產運作模式的神話。

　　“淡馬錫”3個字，經常出現在國內各項文件、報告中，也是上海和深圳的對標對象。

　　2013年，上海啓動國資改革，計劃把國有企業資產以新加坡淡馬錫模式重新推出。

　　2019年，深圳國資委通過了《深圳市投資控股有限公司對標淡馬錫，打造國際一流國有資本投資公司的實施方案》。

　　之前有觀點認為，由於國情和體量不同，國家層面照搬“淡馬錫模式”很難成功。如果以地方國資甚至國資系旗下大型投資運營平台去對標淡馬錫，改革的阻力更小，成功性更大。

　　實際上淡馬錫模式本身也不是一成不變的，它的功能和定位，在新加坡不同的發展時期，作出過多次調整與改革。

　　與其死扣淡馬錫模式的現有架構，不如重點關注淡馬錫模式的呈現結果：**“國進”還是“民進”不是企業成功的關鍵。**關鍵在國企、私企是否循市場化的邏輯而動？是否建立清晰的委託代理結構，並用制度剋制權力尋租與行政干涉的衝動？

　　關於這點，深圳國資委副主任之前接受採訪時説：“深圳市委市政府要求任何黨政機關不能辦企業。”

　　這意味着深圳國資委入股的各類企業，深圳國資委都不直接參與經營投資，充分尊重企業自身管理運作。

　　比起淡馬錫模式，深圳國資委還有一點寶貴的創新。

　　通常國資委的運作模式都是：上層調研、規劃、設計天花板、實施。淡馬錫也很強調頂層設計，只是人家更專業，玩得更高級。

　　但深圳國資委旗下的深投控主攻科技金融的方向，並不在早期頂層設計裏。而是由深投控旗下的高新投負責，推出了“比例擔保”、“擔保分紅”、“擔保換股權”等擔保方式，進而扶持出一批高新技術企業。無心插柳柳成蔭後，才觸發了深投控戰略系統的變革。

　　也就是説，它是在探索中自下而上逐漸形成的。不僅如此，它還會雙向互動，將資金投資規劃(頂層設計)與一線市場經驗反饋，兩者精準結合。

　　這個角度看，是不是照搬淡馬錫模式並不重要。誰更親近市場、更尊重法律、更專業，就是淡馬錫了。

　　至於蘇寧歸誰，不過是國資改革與探索過程中的一朵浪花。

　　參考資料：

　　《蘇寧懸崖獲救，炸出全國最牛國資系，“國進民進”時代來了？》黃漢城財經

　　《深圳國資委是怎樣神奇的存在》真叫盧俊

　　《江蘇VS深圳，這場反轉大戲沒有贏家》城市進化論

　　《中國國資委的“淡馬錫”之路》第一財經

　　《國資委與匯金之爭不應忘記淡馬錫模式核心》每日經濟新聞

　　《蘇寧到底發生了什麼？》AI財經社